2024年报点评：高端项目放量，业绩增长稳健

星宇股份2024年业绩增长稳健，实现收入132.5亿元（同比+29.3%），归母净利润14.08亿元（同比+27.8%），毛利率19.3%，净利率10.6%。公司合作优质客户广泛，涵盖大众系、丰田系、奔驰、宝马等豪华品牌及新势力车企，且配套车型持续高端化。2024年，新能源客户赛力斯、理想、小鹏等销售表现突出，赛力斯全年销售38.9万台，同比大增268%，带动公司总收入/利润增长29.3%/27.8%。受益于以旧换新政策，公司Q4单季度收入同环比增长33.7%/14.8%。

公司承接了69个车型的新品研发项目，实现40个车型的项目批产，高端项目收入贡献持续增加，如与华为合作配套问界M9的智能大灯，单车价值量高。费用端，公司紧抓降本增效，销售/管理/研发费用率分别减少0.64/0.36/1pct，净利率维持较好，同比仅下降0.12pct。

公司深耕国内、布局欧美，全球化稳步推进。公司注重研发，与地平线、华为等外部合作，产品从小灯、尾灯到前照灯不断突破，ADB、DLP等智能车灯已量产。公司零部件自制能力强，客户端车企覆盖面广。2021-2023年电动化浪潮中，公司迅速与新势力、华为等达成深度合作，拿下多个优质高端项目。公司已进入外资豪华品牌供应链，欧洲工厂产能释放及墨西哥、美国星宇的注册，标志着公司全球化发展进入新阶段。

盈利预测：预计2025-2027年公司实现营业收入165/205/254亿元，同比增长分别为25%/24%/24%，归母净利润19/25/31亿元，同比增长分别为36%/30%/26%，对应19/14/11倍PE，维持“买入”评级。

风险提示：LED车灯渗透率或低于预期；大灯毛利改善或不达预期；行业增速或低于预期；相关测算误差。