金工专题报告：泰康基金宋仁杰先生投资价值分析-平衡空间和确定性，全行业优选个股

平衡空间和确定性，全行业优选个股——泰康基金宋仁杰先生投资价值分析 2025年04月18日 证券分析师高子剑执业证书：S0600518010001021-60199793gaozj@dwzq.com.cn研究助理刘静恒 执业证书：S0600123070085liujingheng@dwzq.com.cn ◼宋仁杰先生，北京大学软件工程硕士，拥有十三年证券研究经验，超五年证券投资经验。2018年3月加入泰康公募，现任泰康基金股票基金经理。投资信条是“在空间与确定性平衡中，优选涨跌都能被市场认可的优质个股”，投资风格较为均衡，追求稳健收益，注重估值保护。 相关研究 代表产品分析：泰康品质生活A（010874.OF） 《聚焦景气赛道，以成长股布局未来——泰康基金薛小波先生投资价值分析》2025-04-14 ◼业绩表现：超额收益平稳，低波动低回撤，长短期收益优秀。 成立以来累计收益率为14.7%，超额收益达到38.7%，滚动一年最大回撤控制在30%以内。风险控制优秀，波动率和最大回撤大幅优于常见宽基指数。长短期收益在同类排名中均比较靠前。 《信息分布均匀度UID选股因子绩效月报20250331》2025-04-03 ◼持有结构：规模稳定，机构投资者占比超40%。 近两年规模长期稳定在11亿元左右，机构投资者持有占比较高，常年稳定在40%—50%之间。管理者自持比例均最高达到8.3%，近两年维持在1%以内。 ◼持仓分析： （1）资产配置：长期维持85%左右的股票仓位，不强调仓位择时，流动资金充裕。以股票资产为主，基本不配置债券，剩余仓位主要是银行存款和买入返售证券。 （2）行业配置：全行业选股，行业配置均衡，深耕“消费+科技”双黄金赛道，善于板块轮动。每一期配置的行业在15个左右，单一行业风险暴露约束严格，比例不超过20%。主要关注TMT、大消费、高股息等板块，会根据自身观点超配部分行业。 （3）重仓股：集中度适中，留存率较高，行业分布分散，重仓股持有期间正收益比例高。前十大重仓股集中度在45%左右，留存率长期高于60%，结构较稳定。重仓行业较分散，各个板块都有所涉猎，善于在目标行业内精选优质个股，大部分重仓股在持有期间都能获得正收益。 ◼归因分析： （1）收益归因：超半数行业有正超额收益，选股、配置能力优秀。根据24年半年报计算，组合超额收益主要来源于配置收益，并且管理人在医药等行业上也展现出了杰出的选股能力，在行业整体收益不佳的情况下能依靠选股获得正超额收益。 （2）风格归因：偏好中小市值股票，成长转型价值，重视流动性和低估值，较少配置热门行业的龙头公司。Sharpe模型和Barra模型显示，组合长期偏好中小市值股票；23年之前以成长风格为主，23年之后逐渐转型价值风格；组合流动性暴露较高，估值长期负暴露，说明管理人重视流动性，偏好低估值，倾向于选择估值便宜、未来成长空间大的中小市值股票。 ◼风险提示：（1）未来市场变化风险；（2）数据测算误差风险；（3）模型误差风险。 内容目录 1.基金经理简介......................................................................................................................................41.1.基金经理履历.............................................................................................................................41.2.投资理念：在空间与确定性平衡中选择优质个股.................................................................41.3.在管产品和历史业绩.................................................................................................................42.代表产品分析——泰康品质生活......................................................................................................52.1.基本信息.....................................................................................................................................52.2.业绩表现.....................................................................................................................................52.3.持有结构分析.............................................................................................................................72.4.持仓分析.....................................................................................................................................82.4.1.资产配置...........................................................................................................................82.4.2.行业配置...........................................................................................................................82.4.3.重仓股配置.......................................................................................................................92.5.归因分析...................................................................................................................................122.5.1. Brinson收益归因............................................................................................................122.5.2.风格归因.........................................................................................................................133.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：泰康品质生活的净值走势与超额收益（截至20250411）......................................................6图2：泰康品质生活的回撤情况（截至20250411）..........................................................................6图3：泰康品质生活规模（23Q1—24Q4，合并规模，单位：亿元）.............................................7图4：泰康品质生活投资者结构（21H1—24H2）.............................................................................8图5：泰康品质生活管理者持有情况（21H1—24H2）.....................................................................8图6：泰康品质生活的资产配置情况（23Q1—24Q4）.....................................................................8图7：泰康品质生活的行业配置情况（21H1—24H2，单位：%）.................................................9图8：泰康品质生活的重仓股集中度和留存率（23Q1—24Q4）...................................................10图9：泰康品质生活前十大重仓股权重明细（24Q1—24Q4）.......................................................10图10：泰康品质生活的Brinson归因模型（2024H1，单位：%）................................................12图11：泰康品质生活的Sharpe模型（20220128—20250331）......................................................13图12：泰康品质升级的Barra风格暴露（22H1—24H2）..............................................................14图13：泰康品质生活的加权市净率（22H1—24H2）.....................................................................14 表1：宋仁杰先生目前在管基金...........................................................................................................5表2：泰康品质生活基本信息...............................................................................................................5表3：泰康品质生活短期收益表现（截至20250411）......................................................................7表4：泰康品质生活长期收益表现（截至20250411）.....................