泰康基金薛小波先生投资价值分析：聚焦景气赛道，以成长股布局未来

聚焦景气赛道，以成长股布局未来——泰康基金薛小波先生投资价值分析 2025年04月14日 证券分析师高子剑执业证书：S0600518010001021-60199793gaozj@dwzq.com.cn研究助理刘静恒 执业证书：S0600123070085liujingheng@dwzq.com.cn ◼薛小波先生，清华大学工程力学学士、流体力学硕士，超9年证券投资经历。2018年6月加入泰康公募，现任泰康基金公募事业部股票投资执行总监、基金经理。投资风格偏好成长股，自上而下选择高景气赛道，定性结合定量自下而上选择优质个股，看重成长空间和行业壁垒。 相关研究 代表产品分析：泰康产业升级A（006904.OF） 《信息分布均匀度UID选股因子绩效月报20250331》2025-04-03 ◼业绩表现：历史业绩优异，回撤控制良好，长短期收益亮眼。 成立以来累计收益率为94.3%，超额收益达到90%，滚动一年最大回撤基本控制在30%以内。短期、长期收益均稳定优于常见宽基指数和大部分同类产品。 《换手率分布均匀度UTD选股因子绩效月报20250331》2025-04-03 ◼持有结构：规模稳定，投资者认可度高。 规模长期稳定在5—6亿元之间，机构投资者持有占比和管理者自持比例均稳步提高，凭借优秀的业绩获得了投资者的广泛认可。 ◼持仓分析： （1）资产配置：长期维持高股票仓位，不做频繁的仓位择时。以股票资产为主，长期保持90%以上的高股票仓位，同时辅以5%左右的债券仓位做风险控制和收益保底。 （2）行业配置：科技制造和大消费是核心能力圈，近期重心偏向新兴科技产业和高端制造业，进攻属性加强。近两年第一大重仓行业是电子，持仓行业主要为电子、计算机、机械、电新、医药、食品饮料等。早期消费和制造配置较为均衡，近年来重心逐渐转向科技制造，组合进攻属性加强。 （3）重仓股：选股能力突出，重仓股持有期间收益可观。重仓股集中度不高，较为均衡，留存率逐渐上升，主要分布在电子、电力设备、医药、传媒等行业。24Q3和24Q4的重仓股中含有大量电子股票，准确地抓住了24年下半年电子的牛市行情。同时，腾讯控股作为重仓股中唯一出现的港股，也在持有期间取得了可观的收益。 ◼归因分析： （1）收益归因：善于做行业配置，能敏锐地捕捉到行业上行的贝塔收益。根据24年年报计算，当期电子贡献了最多的超额收益，并且组合的超额收益主要来源于配置收益，说明管理人的配置能力较强。 （2）风格归因：坚定的成长主义投资者，对估值不太敏感，大中小盘轮动，近期偏好中小盘成长。Sharpe模型和Barra模型显示，组合长期稳定成长风格，市值风格从大市值逐渐切换为中小市值；组合在价值风格上暴露较低，并且持仓股整体市净率高于同类均值，我们认为管理人对于低估值没有执念，会更加看重公司的成长空间。 ◼风险提示：（1）未来市场变化风险；（2）数据测算误差风险；（3）模型误差风险。 内容目录 1.基金经理简介......................................................................................................................................41.1.基金经理履历.............................................................................................................................41.2.投资理念：均衡偏成长，寻找估值和盈利的戴维斯双击.....................................................41.3.在管产品和历史业绩.................................................................................................................42.代表产品分析——泰康产业升级......................................................................................................52.1.基本信息.....................................................................................................................................52.2.业绩表现.....................................................................................................................................52.3.持有结构分析.............................................................................................................................72.4.持仓分析.....................................................................................................................................82.4.1.资产配置...........................................................................................................................82.4.2.行业配置...........................................................................................................................82.4.3.重仓股配置.......................................................................................................................92.5.归因分析...................................................................................................................................122.5.1. Brinson收益归因............................................................................................................122.5.2.风格归因.........................................................................................................................123.风险提示............................................................................................................................................14 图表目录 图1：泰康产业升级的净值走势与超额收益（截至20250331）......................................................6图2：泰康产业升级的回撤情况（截至20250331）..........................................................................6图3：泰康产业升级规模（23Q1—24Q4，合并规模，单位：亿元）.............................................7图4：泰康产业升级投资者结构（21H1—24H2）.............................................................................8图5：泰康产业升级管理者持有情况（21H1—24H2）.....................................................................8图6：泰康产业升级的资产配置情况（23Q1—24Q4）.....................................................................8图7：泰康产业升级的行业配置情况（21H1—24H2，单位：%）.................................................9图8：泰康产业升级的重仓股集中度和留存率（23Q1—24Q4）...................................................10图9：泰康产业升级前十大重仓股权重明细（24Q1—24Q4）.......................................................10图10：泰康产业升级的Brinson归因模型（2024H2，单位：%）................................................12图11：泰康产业升级的Sharpe模型（20200630—20250331）......................................................13图12：泰康产业升级的Barra风格暴露（22H1—24H2）..............................................................13图13：泰康产业升级的加权市净率（20H2—24H2）.....................................................................13 表1：薛小波先生目前在管基金...........................................................................................................4表2：泰康产业升级基本信息...............................................................................................................5表3：泰康产业升级短期收益表现（截至20250331）......................................................................7表4：泰康产业升级长期收益表现（截至20250331）.............................................................