关税政策冲击倾向短期，关注消费电子修复时机

核心观点

• 消费电子企业全球化布局：中国消费电子企业已进行多年全球化布局，部分企业具备较强抵御地缘政治风险能力。例如，工业富联在亚、欧、北美14个国家和地区布局，境外资产占比61.44%；蓝思科技在越南、美国等地设有生产基地，越南蓝思二园项目预算4.29亿元；鹏鼎控股在印度、泰国等地投资超过28.79亿元；领益智造在芬兰、印度、美国等地设有子公司；东山精密在墨西哥、美国、泰国等地设有子公司。
• 关税政策影响分析：对比2018年苹果与高通的专利纠纷，本次关税政策影响相对缓和。2018年苹果面临手机禁售风险，而本次关税政策仅间接推高制造成本，且主要影响美国市场。长期来看，全球产能优化有望进一步缓释影响。此外，AI浪潮下苹果2025年新机可能叠加AI属性，创新力度有望提振。
• 投资建议：中国消费电子企业在全球供应链中占据重要地位，技术底蕴强，产业群良性互动，且不断深化全球布局，增强抵御风险能力。尽管关税政策短期可能造成冲击，但中长期影响难以持续。目前行业估值已显露较大空间，建议持续关注。

关键数据

• 工业富联：境外资产1801.58亿元，占比61.44%。主要子公司Cloud Network Technology Singapore Pte. Ltd.总资产达1341亿元。
• 蓝思科技：越南蓝思二园新建工程项目总预算4.29亿元，工程进度达63.26%。
• 鹏鼎控股：累计投资印度模组项目1.82亿元，台湾高雄FPC项目一期投资计划23.62亿元，泰国生产基地投资5.16亿元。
• 领益智造：巴西子公司Salcomp Industrial Eletronicada Amazonia Ltda注册资本21593.8034万雷亚尔，印度子公司Salcomp Manufacturing India Private Ltd注册资本108290.32万印度卢比。
• 东山精密：Dragon Holdings在美国，占净资产比重39%。墨西哥、美国、泰国等地设有子公司。

研究结论

• 中国消费电子企业具备较强抗风险能力，行业估值修复可能性较大，建议持续关注。
• 建议关注【果链】蓝思科技/领益智造/东山精密/舜宇光学/福立旺等。【算力链】工业富联/深南电路/沪电股份/景旺电子/胜宏科技/生益科技/生益电子等。

风险提示

• 电子行业发展不及预期
• 宏观经济波动风险
• 地缘政治风险