特朗普与美联储博弈，A股缩量维持存量博弈

2025年4月18日 股指期货早报2025.4.18 报告摘要： 创元研究 海外方面，美3月新屋开工总数年化录得132.4万户，低于预期144.6和前值145.9万户；美3月营建许可总数录得148.2万户，高于预期144.6和前值145.9万户；4月费城联储制造业指数录得-26.4，低于预期2和前值12.5。数据指向美房地产和制造业的边际回落。另外美联储官员继续向市场释放鹰派信号，美联储威廉姆斯表示货币政策处于良好位置，目前不认为需要很快调整利率。而欧央行昨日宣布降息25BP。在欧央行降息，美联储鹰派的影响下，隔夜美元指数下跌有所企稳，最终收涨；美债收益率均有所反弹；黄金回落；美三大股指道指和纳指下跌，标普收涨，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率震荡。目前特朗普关税政策未有新进展，美联储又迟迟不降息，内外部压力较大下会推高资产价格波动，5月初美联储的议息会议的表态是一个较好跟踪窗口。 股指研究员：刘钇含邮箱：liuyh@cyqh.com.cn投资咨询资格号：Z0015686 国内盘面上看，周四延续之前的行情节奏，大盘上涨0.13%，深成指下跌0.16%，创业板指上涨0.09%，市场呈现指数较稳，但个股情绪一般的状况。大盘八连涨下，国家队的护盘资金的贡献巨大，但市场却在缩量，这也表明目前场外资金处于犹豫观望中。板块上看，房地产、建筑材料、社会服务、轻工制造涨幅居前，汽车、有色、通信、美容护理跌幅居前。全市场3125只个股上涨，2035只个股下跌。 目前特朗普关税政策未有新进展，特朗普与美联储也正处于博弈中，外围资产波动加大，近期观测窗口在5月初的美联储议息会议表态。A股则处于国家队强有力的救市以及市场期待宏观政策对冲的过程中，观测窗口期为4月底的中央政治局会议。但4月中下旬业绩报可能存在的负面影响也在打压市场风险偏好，在国家队稳定指数的过程中，市场却处于缩量，代表目前资金犹豫态度，这也会使得此轮反弹的持续性充满不确定性。个人预期股指短期在此轮反弹中还有一个回踩确认底部的过程，之后再展开反弹行情。盘面深市的放量才是好转的信号。策略上，套利多沪深300，空中证1000，可以在指数震荡 回踩中依市场情况逐步平仓。多单单边以稳为主，滚动操作不追涨。 一、行情观点 1.1海外隔夜 美3月新屋开工总数年化录得132.4万户，低于预期144.6和前值145.9万户；美3月营建许可总数录得148.2万户，高于预期144.6和前值145.9万户；4月费城联储制造业指数录得-26.4，低于预期2和前值12.5。数据指向美房地产和制造业的边际回落。另外美联储官员继续向市场释放鹰派信号，美联储威廉姆斯表示货币政策处于良好位置，目前不认为需要很快调整利率。而欧央行昨日宣布降息25BP。在欧央行降息，美联储鹰派的影响下，隔夜美元指数下跌有所企稳，最终收涨；美债收益率均有所反弹；黄金回落；美三大股指道指和纳指下跌，标普收涨，纳斯达克中国金龙指数下跌，离岸人民币汇率震荡。目前特朗普关税政策未有新进展，美联储又迟迟不降息，内外部压力较大下会推高资产价格波动，5月初美联储的议息会议的表态是一个较好跟踪窗口。 1.2国内行情回顾 周四延续之前的行情节奏，大盘上涨0.13%，深成指下跌0.16%，创业板指上涨0.09%，市场呈现指数较稳，但个股情绪一般的状况。大盘八连涨下，国家队的护盘资金的贡献巨大，但市场却在缩量，这也表明目前场外资金处于犹豫观望中。板块上看，房地产、建筑材料、社会服务、轻工制造涨幅居前，汽车、有色、通信、美容护理跌幅居前。全市场3125只个股上涨，2035只个股下跌。 1.3重要资讯 1．特朗普：鲍威尔总是行动太迟且决策错误，现在美联储肯定应该降低利率，鲍威尔被解雇的速度再快都不为过；据悉美财长贝森特及鲍威尔的潜在继任者沃什均反对解雇鲍威尔。 2.特朗普：有信心与欧盟达成贸易协议，但不急于达成协议；如果谈判破裂，据悉欧盟考虑对美国实施出口限制；美财长：与日本的谈判进展非常令人满意。 3.特朗普表示，乌克兰矿产协议将于下周四签署。乌方称双方已签署备忘录。 4.美联储威廉姆斯：货币政策处于良好位置，目前不认为需要很快调整利率。 5.国家主席习近平同柬埔寨首相洪玛奈共同见证中柬双方交换30多份双边合作文本，涵盖产供链合作、人工智能、发展援助、海关检验检疫、卫生、新闻等领域。 6.国务院总理李强主持国务院第十三次专题学习，他强调，在一些关键的时间窗口，推动各方面政策措施早出手、快出手，把握政策力度必要时敢于打破常规。 7.国务院副总理何立峰会见黄仁勋时指出，中国始终是外资企业投资和贸易的沃土，欢迎美资企业深化互利合作。 8.G20召开发展工作组第二次会议，中方就美“对等关税”阐明立场，多方呼吁共同维护多边贸易体制，反对单边主义和贸易保护主义。 1.4今日策略 目前在特朗普关税政策未有新进展，特朗普与美联储也正处于博弈中，外围资产波动加大，近期观测窗口在5月初的美联储议息会议表态。而A股则处于国家队强有力的救市以及市场期待宏观政策对冲的过程中，观测窗口期为4月底的中央政治局会议。但4月中下旬业绩报可能存在的负面影响也在打压市场风险偏好，在国家队稳定指数的过程中，市场却处于缩量，代表目前资金犹豫态度，这也会使得此轮反弹的持续性充满不确定性。个人预期股指短期在此轮反弹中还有一个回踩确认底部的过程，之后再展开反弹行情。盘面深市的放量才是好转的信号。策略上，套利多沪深300，空中证1000，可以在指数震荡回踩中依市场情况逐步平仓。多单单边以稳为主，滚动操作不追涨。 二、期货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 三、现货市场跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 四、流动性跟踪 资料来源：Wind、创元研究 资料来源：Wind、创元研究 创元研究团队介绍： 许红萍，创元期货研究院院长，10年以上期货研究经验，5年以上专业的大宗商品、资产配置和研究团队投研一体化运营经验。擅长有色金属研究，曾在有色金属报、期货日报、文华财经、商报网等刊物上发表了大量研究论文、调研报告及评论文章；选获2013年上海期货交易所铝优秀分析师、2014年上海期货交易所有色金属优秀分析师（团队）。（从业资格号：F03102278） 廉超，创元期货研究院联席院长，经济学硕士，郑州商品交易所高级分析师，十几年期货市场研究和交易经验，多次穿越期货市场牛熊市。（从业资格号：F03094491；投资咨询证号：Z0017395） 创元宏观金融组： 刘钇含，股指期货研究员，英国利物浦大学金融数学硕士，拥有多年券商从业经验。专注于股指期货的研究，善于从宏观基本面出发对股指进行大势研判，把握行业和风格轮动。（从业资格号：F3050233；投资咨询证号：Z0015686） 金芸立，国债期货研究员，墨尔本大学管理金融学硕士，获期货日报“最佳宏观金融期货分析师”。专注宏观与利率债研究，善于把握阶段性行情逻辑。（从业资格号：F3077205；投资咨询证号：Z0019187） 何燚，中国地质大学（北京）矿产普查与勘探专业硕士，专注宏观和贵金属的大势逻辑判断，聚焦多方因素对贵金属行情的综合影响。（从业资格号：F03110267） 崔宇昂，美国东北大学金融学硕士，专注集运上下游产业链的基本面分析。（从业资格号：F03131197）创元有色金属组： 夏鹏，三年产业龙头企业现货背景，多年国内大型期货公司及国内头部私募投资公司任职经验，善于从产业基本面和买方交易逻辑角度寻找投资机会。（从业资格号：F03111706） 田向东，铜期货研究员，期货日报“最佳工业品分析师”，天津大学工程热物理硕士，专精铜基本面深度分析，擅长产业链上下游供需平衡测算与逻辑把握。（从业资格号：F03088261；投资咨询证号：Z0019606） 李玉芬，致力于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析，注重基本面判断，善于发掘产业链的主要矛盾。（从业资格号：F03105791；投资咨询证号：Z0021370） 吴开来，中国地震局工程力学研究所结构工程专业硕士，本科清华大学土木工程专业，从事铅锌产业链基本面分析。（从业资格号：F03124136） 余烁，中国科学技术大学管理科学与工程专业硕士，专注于上游锂资源和中下游新能源产业链，从基本面出发，解读碳酸锂市场的供需关系、价格波动及影响因素。（从业资格号：F03124512） 创元黑色建材组： 陶锐，黑色建材组组长、黑色产业链研究员，重庆大学数量经济学硕士，曾任职于某大型期货公司黑色主管，荣获“最佳工业品期货分析师”、“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”。（从业资格号：F03103785；投资咨询证号：Z0018217） 韩涵，奥克兰大学专业会计硕士，专注纯碱玻璃上下游分析和基本面逻辑判断，获期货日报“2024年度最佳黑色产业期货研究团队”（从业资格号：F03101643） 安帅澎，伦敦大学玛丽女王学院金融专业硕士，专注钢材上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03115418） 创元能源化工组： 高赵，能源化工组组长、原油期货研究员，伦敦国王学院银行与金融专业硕士。获期货日报“最佳能源化工产业期货研究团队”、“最佳工业品期货分析师”。（从业资格号：F3056463；投资咨询证号：Z0016216） 白虎，从事能源化工品行业研究多年，熟悉从原油到化工品种产业上下游情况，对能源化工行业发展有深刻的认识，擅长通过分析品种基本面强弱、边际变化等，进行月间套利、强弱对冲。曾任职于大型资讯公司及国内知名投资公司。（从业资格号：F03099545） 常城，PX-PTA期货研究员，东南大学硕士，致力于PX-PTA产业链基本面研究。荣获郑商所“石油化工类高级分析师”、期货日报“最佳工业品分析师”。（从业资格号：F3077076；投资咨询证号：Z0018117） 杨依纯，四年以上商品研究经验，深耕硅铁锰硅、涉猎工业硅，并致力于开拓氯碱产业链中的烧碱分析，注重基本面研究。（从业资格号：F3066708） 母贵煜，同济大学管理学硕士，专注甲醇、尿素上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03122114） 创元农副产品组： 张琳静，农副产品组组长、油脂期货研究员，期货日报最佳农副产品分析师，有10年多期货研究交易经验，专注于油脂产业链上下游分析和行情研究。（从业资格号：F3074635；投资咨询证号：Z0016616） 陈仁涛，苏州大学金融专业硕士，专注玉米、生猪上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03105803；投资咨询证号：Z0021372） 赵玉，澳国立大学金融专业硕士，专注大豆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号：F03114695） 张英鸿，复旦大学金融专业硕士，专注原木和纸浆上下游产业链的基本面研究。（从业资格号： F03138748） 创元期货股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备期货投资咨询业务资格，核准批文：苏证监期货字[2013]99号。 免责声明： 本研究报告仅供创元期货股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或