2024年公司业绩表现强劲，全年实现营业收入15.94亿元（同比增长19.19%），归母净利润3.64亿元（同比增长16.11%），扣非归母净利润3.50亿元（同比增长20.37%）。单四季度表现尤为突出，营业收入4.38亿元（同比增长48.71%），归母净利润1.06亿元（同比增长700.71%），主要得益于呼吸治疗业务库存消化完毕恢复高增及同期低基数效应。
盈利能力分析：销售费用率2.83%（同比提升0.45pp），管理费用率6.76%（同比下降0.81pp），研发费用率8.82%（同比下降0.18pp），财务费用率-3.07%（同比增长0.83pp），期间费用率整体稳定。毛利率42.08%（同比提升0.89pp），净利率22.82%（同比下降0.60pp），保持相对稳定。
业务板块：
- 基石业务：家用呼吸机组件收入10.89亿元（同比增长25.58%），人工植入耳蜗组件收入1.35亿元（同比增长18.74%）。下游客户深度绑定，库存消化完毕，新产品、新工艺持续迭代，预计业务延续良好增长趋势。
- 新业务：家用及消费电子组件业务收入1.67亿元（同比增长10.91%），其他医疗产品组件收入1.03亿元（同比增长21.08%）。公司在血糖管理、心血管、体外诊断等领域积极布局，胰岛素注射笔、CGM组件已量产或准备交付，节律管理、结构性心脏病等技术攻关取得突破，微流控芯片等产品实现小批量交付验证，预计中长期保持高增趋势。
海外产能：大亚湾美好医疗园及马来二期厂房已投产，马来三期产业基地（近10.8万平方米）预计2025年底投入使用，进一步提升海外交付能力。
股权激励：拟授予304名核心员工500万股（占总股本1.23%），考核目标2025-2027年收入/利润增速分别不低于56.25%/95.31%/144.14%（对应3年收入/利润复合增速不低于27%/28%），彰显长期战略信心。
盈利预测与投资建议：预计2025-2027年营业收入20.36/25.63/31.99亿元（同比增长28%/26%/25%），归母净利润4.71/6.00/7.61亿元（同比增长29%/27%/27%）。当前股价对应2025-2027年PE分别为22/17/14倍，维持“买入”评级。
风险提示：新产品研发风险、政策变化风险、行业竞争加剧风险、单一大客户依赖风险、信息滞后风险等。
