敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 1 页 共 4 页 证券研究报告 迪威视讯(300167)点评报告 订单接连不断，智慧城市进入收获阶段 2013.11 .14 王聪(TMT首席分析师) 电话： 020-88836109 邮箱： wangc_a@gzgzhs.com.cn 执业编号： A1310512110004 事件： 11月14日晚公司 发布公告：公司与发包人中通安徽智慧城市投资有限公司签订《蚌埠市智慧城市实训基地建设工程施工合同》，合同总金额2亿元人民币；合同工期暂定211天（2013-11-10到2014-06-10）； 工程内容为承建蚌埠市大学科技园B1、B2栋的智慧城市展示中心、体验中心、管控中心、多媒体会议中心及惠普实训中心（含设备）。 点评：  智慧城市：“全国范围的业务拓展+对接省市级的规划建设运营”2大能力确立。丰厚的客户资源是公司在智慧城市业务上的最大优势。目前已确立“全国范围的业务拓展+对接省市级的规划建设运营”2大能力。公司13年在手新获订单总额13.65亿 元， 为12年营收的606%。 2013年公司智慧城市业务取得持续拓展 时间 区域 金额 备注 11.14 安徽蚌埠 2亿元 承建蚌埠市智慧城市实训基地 11.11 贵州碧江 3.95亿元 承建贵州碧江“智慧产业园”一期 10.27 海南 — 5000万元设立海南智慧城市项目公司 10.14 深圳 — 3215万元收购控股图元科技51% 7.01 江苏扬州 约7亿元 承建扬州市智慧科技馆 4.22 佳木斯 0.70亿元 承建佳木斯应急指挥系统工程  激光显示：A股唯一标的，最具实力且产业化最领先企业。激光显示具备高清、高亮、无缝、7X24小时工作能力、随时开关机等独特优势，是大屏幕显示的发展趋势。科技部《新型显示科技发展“十二五”专项规划》提出激光显示在十二五期间3大指标“1、年产值可达100亿/年；2、光源模组生产线2条；3、激光显示影院系统30%的占有率”。公司旗下子公司中视迪威是国内激光显示产业化领域最具实力的公司，已在影院、军工、航空航天、展览演艺等领域与相关企业/机构已经或者正在建立战略合作关系，后续将有望取得快速推广。  盈利预测与估值：我们预计2013-2015年归属母公司的净利润分别为 5244万元、11302万元和16972万元，EPS 分别为0.26元、0.56元和 0.85元，对应PE 分别为63 、29 和 20。公司在智慧城市、激光显示业务上空间巨大，维持公司“强烈推荐”评级，目标价19 元。  风险提示：激光投影产业化推广不利；立案调查结果尚未公告。 强烈推荐(维持→) 现价： 16.62 目标价： 19 股价空间： 14% 通信行业 股价走势 股价表现 涨跌(%) 1M 3M 6M 迪威视讯 -3.54 32.64 101.3 通信 -14.46 -2.93 14.74 沪深300 -6.80 -1.90 -7.57 基本资料 总市值（亿元） 33.27 总股本（亿股） 2.00 流通股比例 48.42% 资产负债率 14.65% 大股东 北京安策恒兴投资有限公司 大股东持股比例 41.66% 相关报告 迪威视讯（300167）：业绩Q3下降不改全年高增长，设立项目公司拓展海南市场-20131028 迪威视讯（300167）：战略合作协议点评-激光投影产业化大幕开启-王聪-20130313 迪威视讯（300167）：智慧城市开疆拓土，激光显示照亮前程-20130302 -100%0%100%200%300%迪威视讯沪深300 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 2 页 共 4 页 迪威视讯（300167）点评报告 图表 1公司近年收入（百万元）及增长率 情况 图表 2公司近年归母净利（百万元）及增长率情况 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 图表 3公司主营综合毛利率 变化情况 图表 4公司近年三项期间费用率情况（%） 资料来源：WIND，广证恒生 资料来源：WIND，广证恒生 -100102030405005010015020025020092010201120122013Q3营业总收入营业收入同比增长率（%）-90-70-50-30-1010305005101520253035404520092010201120122013Q3归属母公司股东的净利润同比增长率（%）010203040506020092010201120122013Q3综合毛利率-50510152025303520092010201120122013Q3销售期间费用率（%）销售费用率（%）管理费用率（%）财务费用率（%）主要财务指标 2012 2013E 2014E 2015E 营业收入 224.91 401.12 807.59 1186.39 同比(%) -1.93% 78.35% 101.33% 46.91% 归属母公司净利润 19.73 52.44 113.02 169.72 同比(%) -30.43% 165.75% 115.55% 50.16% ROE(%) 2.71% 7.03% 14.14% 18.87% 每股收益(元) 0.10 0.26 0.56 0.85 P/E 55.91 63.44 29.43 19.60 P/B 1.55 4.46 4.05 3.48 EV/EBITDA 34.44 45.23 22.70 15.68 敬请参阅最后一页重要声明 证券研究报告 第 3 页 共 4 页 迪威视讯（300167）点评报告 附录：公司财务预测表 单位： 百万元 资产负债表 2012 2013E 2014E 2015E 现金流量表 2012 2013E 2014E 2015E 流动资产 690.17 809.56 860.45 1022.68 经营活动现金流 -81.82 -108.18 -321.15 -190.06 现金 393.16 239.17 -224.58 -565.55 净利润 17.64 49.44 110.02 164.72 应收账款 177.05 302.11 621.99 903.64 折旧摊销 10.97 17.54 24.74 39.90 其它应收款 12.12 27.99 52.77 65.87 财务费用 -6.71 -4.36 5.95 17.74 预付账款 25.92 113.15 146.77 249.26 投资损失 -0.69 -0.69 -0.69 -0.69 存货 65.92 101.90 216.34 302.17 营运资金变动 -61.33 -171.80 -460.69 -411.49 其他 16.00 25.25 47.16 67.30 其它 -41.70 1.70 -0.49 -0.24 非流动资产 115.28 136.23 221.51 287.02 投资活动现金流 -19.10 -39.50 -108.84 -104.48 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 13.79 25.86 84.19 64.60 固定资产 27.67 30.25 53.21 67.92 长期投资 0.00 0.00 0.00 0.00 无形资产 47.14 67.12 128.71 178.90 其他 -5.31 -13.64 -24.65 -39.88 其他 40.47 38.86 39.60 40.19 筹资活动现金流 2.51 -6.30 -33.76 -46.43 资产总计 805.45 945.79 1081.96 1309.70 短期借款 20.00 0.00 0.00 0.00 流动负债 70.14 173.43 229.51 323.42 长期借款 0.00 6.84 6.83 4.92 短期借款 30.00 30.00 30.00 30.00 其他 -17.49 -13.15 -40.59 -51.35 应付账款 20.74 39.07 77.14 95.89 现金净增加额 -98.41 -153.98 -463.75 -340.97 其他 19.40 104.36 122.37 197.53 非流动负债 6.00 9.63 17.06 22.65 主要财务比率 2012 2013E 2014E 2015E 长期借款 0.00 6.84 13.67 18.59 成长能力 其他 6.00 2.79 3.39 4.06 营业收入增长率 -1.93% 78.35% 101.33 46.91% 负债合计 76.14 183.06 246.57 346.06 营业利润增长率 -56.23% 282.71 163.80 56.05% 少数股东权益 19.88 16.88 13.88 8.88 归属于母公司净利润 -30.43% 165.75 115.55% 50.16% 归属母公司股东权益 709.43 745.85 821.51 954.76 获利能力 负债和股东权益 805.45 945.79 1081.96 1309.70 毛利率 33.87% 32.98% 34.84% 35.53% 净利率 7.84% 12.32% 13.62% 13.88% 利润表 2012 2013E 2014E 2015E ROE 2.71% 7.03% 14.14% 18.87% 营业收入 224.91 401.12 807.59 1186.39 ROIC 1.25% 5.48% 12.79% 17.41% 营业成本 148.73 268.83 526.20 764.82 偿债能力 营业税金及附加 1.41 2.52 5.07 7.45 资产负债率 9.45% 19.36% 22.79% 26.42% 营业费用 27.65 42.12 72.68 100.84 净负债比率 4.11% 5.05% 5.69% 5.67% 管理费用 37.61 44.12 76.72 10