聚乙烯：短期受宏观扰动，中长期供给压力不减

周度总结

本期PE开工率为83.14%，环比上升0.68%，装置检修损失量下滑，产量小幅回升。目前PE装置检修量处于高位，预计高检修期将维持至5月。金诚石化LLDPE装置已投料试车，埃克森美孚聚合装置已开，预计月底正式投产，综合来看，供给量预计延续上升趋势。

进出口

自3月底开始PE进口利润持续下滑，进口窗口关闭，加之4月往后PE需求量将季节性下滑，对进口的需求也将有所转弱。

需求

本期下游平均开工率为40.95，环比上升0.12%。其中，农膜开工率为37.54%（-3.04%），包装膜开工率为48.07%（+0.29%），管材开工率为31.67%（+0.5%）。目前农膜开工率已由升转降，农膜产销旺季进入尾声。PE其他下游如包装膜、管材、中空，开工率回升速度较慢，目前均低于往年同期水平。所以PE需求整体偏弱，4月往后增量将比较有限。

库存

本期总库存环比上升3.21%。其中上游石化库存环比上升13%，煤化工库存上升3%，贸易商库存环比上升1%。

观点

上周PE受宏观情绪和原油价格影响较多，盘面累计下滑4.4%。从PE自身基本面看，一方面是投产的不断兑现，另一方面是需求的季节性转弱，其供增需减的格局持续。本次中美关税对PE带来的影响主要分为3方面：1）中国对美的关税反制或将影响PE的进口，我国从美国进口的PE占PE总进口的20%，这部分需求基本可以从周边国家得到替代。今年PE供给属于明显过剩的格局，就算这部分进口不从其他国家补充，PE下半年依然会是供给过剩的格局。2）关税反制政策还将影响乙烷的进口，抬高乙烷制PE的成本，但国内乙烷裂解制PE的占比较小，对PE总供给的影响预计较为边际。3）在关税政策影响下，油价大幅走弱，油制PE利润回升，这或将促进炼化企业提高负荷或延缓检修，加之近期还传出政府要求炼化厂推迟检修的消息，这或将限制PE在季节性检修期的供给减量。

研究结论

在关税政策下PE供给端压力依然较大，且下方支撑力不足，所以PE中长期依然偏空看。