聚乙烯：短期受宏观扰动，中长期供给压力不减

戴一帆：Z0015428投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号2025年4月13日 聚乙烯：短期受宏观扰动，中长期供给压力不减 周度总结 供应：本期PE开工率为83.14%，环比上升0.68%。装置检修损失量下滑，产量小幅回升。从绝对值看，目前PE装置检修量处于高位，预计高检修期将维持至5月。而投产方面，金诚石化LLDPE装置已投料试车，埃克森美孚聚合装置已开，预计月底正式投产。所以综合来看，供给量预计延续上升趋势。 进出口：自3月底开始PE进口利润持续下滑，进口窗口关闭，加之4月往后PE需求量将季节性下滑，对进口的需求也将有所转弱。 需求：本期下游平均开工率为40.95，环比上升0.12%。其中，农膜开工率为37.54%（-3.04%），包装膜开工率为48.07%（+0.29%），管材开工率为31.67%（+0.5%）。目前农膜开工率已由升转降，农膜产销旺季进入尾声。PE其他下游如包装膜、管材、中空，开工率回升速度较慢，目前均低于往年同期水平。所以PE需求整体偏弱，4月往后增量将比较有限。 库存：本期总库存环比上升3.21%。其中上游石化库存环比上升13%，煤化工库存上升3%，贸易商库存环比上升1%。 观点：上周PE受宏观情绪和原油价格影响较多，盘面累计下滑4.4%，其中周一至周三累计下滑5.8%，周四至周五累计回升1.5%。从PE自身基本面看，一方面是投产的不断兑现，另一方面是需求的季节性转弱，其供增需减的格局持续。而本次中美关税对PE带来的影响主要分为3方面：1）中国对美的关税反制或将影响PE的进口。我国从美国进口的PE占PE总进口的20%，这部分需求基本可以从周边国家得到替代。并且，今年PE供给属于明显过剩的格局，单从平衡表预估来看，就算这部分进口不从其他国家补充，PE下半年依然会是供给过剩的格局。2）关税反制政策还将影响乙烷的进口，抬高乙烷制PE的成本。但国内乙烷裂解制PE的占比较小，对PE总供给的影响预计较为边际。3）在关税政策影响下，油价大幅走弱，油制PE利润回升，这或将促进炼化企业提高负荷或延缓检修，加之近期还传出政府要求炼化厂推迟检修的消息，这或将限制PE在季节性检修期的供给减量。所以综合来看，在关税政策下PE供给端压力依然较大，且下方支撑力不足，所以PE中长期依然偏空看。 核心数据汇总 PE月度平衡表 PE周度表需 PE期现价格 价格及价差-月间价差 价格及价差-区域价差 价格及价差-标品非标价差 库存水平 供给端-PE产量、检修损失量及开工率 供给端-装置利润 供给端-PE生产比例 进出口端-PE外盘价格 需求端-下游综合情况 需求端-农膜 需求端-包装膜 需求端-其他下游