中原传媒（000719）：2025Q1业绩高增，分红大超预期

事件：中原传媒发布2024年年报与2025年一季报，2024年收入98.6亿元，同增0.2%；利润总额13.3亿元，同增9.0%；归母净利润10.3亿元，同减25.8%；扣非归母净利润12.5亿元，同增12.1%。2025Q1收入19.2亿元，同增1.0%；利润总额1.3亿元，同增4.8%；归母净利润1.1亿元，同增234.6%；扣非归母净利润1.0亿元，同增244.2%。 点评：2025Q1业绩高增，分红大超预期，教育服务生态不断优化 1）2024年收入、利润总额稳健，2025Q1业绩高增。公司2024年收入、利润总额稳中向上，而归母净利润下降则因税收优惠政策变化而冲回非经常性损益所致。公司2025Q1收入、利润总额仍保持稳健增长趋势，归母净利润与扣非归母净利润则受益于税收优惠政策变化，实现高速增长。 2）分红大超预期。公司2024年拟分配现金红利达6.1亿元，同比增长42.9%，拟分红比例达59.6%，同比提升28.7pct，分红金额与比例均实现显著增长。 3）教材教辅稳中提质，一般图书深耕内容建设。未剔除内部抵消口径下，出版2024年收入32.7亿元，同增3.4%；发行2024年收入80.6亿元，同增0.7%。教材教辅方面，公司中标2024-2027年义务教育免费教科书采购项目，未来三年教育基本盘得到稳固。一般图书方面，《郑板桥审石头》《嫘祖养蚕丝绸》2种图书入选中国经典民间故事动漫创作出版工程（第五辑）。 4）教育服务生态不断优化。AI+教育方面，中小学数字教材服务平台实现了学科全学段覆盖，2024年用户突破185万；河南省中小学智慧教育平台基于腾讯云大模型能力，开展专有大模型训练，并针对教学、学习、教务等场景推出智能体矩阵。课后研学方面，公司2024年研发精品校本课程84门，覆盖学生14万人次，“书店+研学”新模式在11个市县实现商业化运营。 5）费用率保持稳定。公司2024年销售、管理、研发费用率分别为13.7%、11.2%、0.5%，分别同比增加-0.40/+0.33/+0.15pct；2025Q1销售、管理、研发费用率分别为15.2%、12.2%、0.4%，分别同比增加-0.11/-1.12/+0.17pct。 盈利预测与估值：考虑到公司经营稳健以及所得税政策发生变化，我们对公司的此前业绩预期进行适当调整 ， 预计中原传媒2025-2027年营业收入分别为103.46/107.52/111.60亿元（2025-2026年收入前值分别为105.49/110.08亿元），分别同比增长4.96%、3.92%、3.80%；归母净利润分别为13.66/14.44/15.16亿元（2025-2026年利润前值分别为13.46/14.43亿元），分别同比增长32.68%、5.65%、5.04%。当前市值对应公司的估值分别为8.8x、8.3x、7.9x，考虑到河南省人口优势显著，对于教材教辅产品需求旺盛，公司主业中长期增长动能向好，并积极拓展教育 公司点评报告 服务生态，我们看好公司长期投资价值，故维持“买入”评级。 风险提示：文化监管端的政策风险；国有传媒企业优惠政策变动；短视频直播电商图书折扣力度加大；研报使用的信息数据更新不及时的风险。 盈利预测表