公司业绩与展望
本报告维持对公司“增持”的评级，目标价设定为28.70元，对应2024年的市盈率(P/E)为25倍。截至2023年，公司的营业收入、归母净利润与扣除非经常性损益后的净利润分别达到了59.34亿、4.58亿和5.69亿人民币，同比增长分别为10.60%、131.85%和572.12%，但低于市场预期。进入2024年第一季度，公司实现营业收入14.94亿、归母净利润2.08亿和扣非净利润2.29亿，同比分别下滑1.74%、19.20%和增长22.71%，整体表现符合预期。
业绩驱动因素
- 2023年第四季度：公司当季利润转负，主要受投资亏损影响，单季度投资收益（包括公允价值变动收益）亏损达到2.58亿人民币。尽管如此，主营业务保持稳健状态。
- 2024年第一季度：业绩增长的关键驱动力是市场竞争格局的改善，尤其是扫码业务的占比提升，以及部分产品的调价策略。这导致收单净费率上升至0.1184%，而支付毛利率也从2023年的28.35%提升至34.04%，进一步推动了业绩增长。
公司分红与未来展望
- 2023年分红：公司实现了4亿人民币的分红，分红比例高达87%，这一数字超出了市场的预期。考虑到公司扫码业务的规模与市场份额的增长，以及供给侧的出清效应，预计公司未来能继续提高收单净费率并实现业绩增长。
- 分红政策：公司过去通常保持80%以上的分红比例，但在业绩波动期间有所调整。随着当前业绩的持续增长，预计公司将会恢复到以往的高分红水平，以回馈投资者。
投资建议与风险
- 催化剂：线下收单市场竞争格局的改善，以及费率和规模的提升，是公司未来业绩增长的重要催化剂。
- 风险提示：如果经济复苏进程不如预期，可能对公司的线下收单业务产生负面影响。
综上所述，尽管面临一些短期挑战，特别是2023年第四季度的投资亏损，但公司通过优化业务结构和提升盈利能力，已展现出较强的韧性。长期来看，公司有望受益于市场环境的改善和自身业务能力的增强，实现可持续的业绩增长，并通过高分红策略回报投资者。
维持“增持”评级，维持目标价28.70元，对应2024年25xP/E。公司2023营收/归母净利润/扣非净利润59.34/4.58/5.69亿元， 同比10.60%/131.85%/572.12%，低于预期；2024Q1营收/归母净利润/扣非净利润14.94/2.08/2.29亿元，同比-1.74%/-19.20%/22.71%，符合预期。
调整2024-2026年EPS为1.16/1.49/1.82元（调前24/25年1.16/1.50元）。维持“增持”评级，维持目标价28.70元，对应24年25xP/E。
投资收益拖累2023Q4业绩，收单净费率提升推动2024Q1业绩增长。公司2023Q4归母净利润-1.6亿元，单季度利润为负主因公司投资亏损，单季度投资收益（含公允价值变动收益）亏损2.58亿元，主营业务保持稳健，收单净费率提升至0.1148%。2024Q1扣非净利润同比+23%，业绩增长主因竞争格局改善下，公司扫码占比提升，叠加部分产品调价，推动收单净费率提升至0.1184%，同时支付毛利率从2023的28.35%提升至34.04%，推动业绩增长。
公司分红超预期，看好公司业绩增长及后续的持续分红：考虑公司扫码业务规模和占比提升，供给侧出清公司市占率提升，看好公司收单净费率提升及业绩增长。公司2023年分红4亿元，分红比例87%超预期，公司上市初期分红比例一直稳定在80%以上，后因业绩原因未分红，随着当前业绩持续增长，公司有望恢复持续高分红回馈投资者。
催化剂：线下收单市场竞争格局改善，费率和规模提升。
风险提示：经济复苏不及预期影响线下收单业务。
