事件与经营分析
公司发布2024年年报，实现营业总收入102.8亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4亿元，同比增长2.1%。第四季度营业总收入29.9亿元，同比增长4.0%，环比增长30.7%；归母净利润3.8亿元，同比增长27.6%，环比增长80.7%。石化行业和气体业务成为核心增长点，工业气体业务收入39.6亿元，同比增长14%，毛利率15.7%。冶金行业收入同比-12%，石化行业收入同比+31%。全年股息分配率提升至75%，拟派发红利7.77亿元。
2025年展望
公司2024年末合同供气量165.4万方，同比增长22万方。新签多个大型项目，包括中国出口海外最大空分压缩机组项目和中国最大硝酸四合一机组，预计2025年业绩稳健增长。
盈利预测与评级
预测2025-2027年归母净利润分别为11.1亿元、11.8亿元、12.1亿元，同比增长6.2%、6.8%、2.2%。当前PE为14倍，维持“买入”评级。
风险提示
冶金化工资本开支不及预期、气体项目落地进度不及预期、气体业务竞争加剧、压缩空气储能项目进展不及预期。
关键财务数据（2023-2027E）
- 营业收入：10,143亿元 → 10,277亿元 → 11,092亿元 → 12,168亿元 → 13,097亿元
- 归母净利润：1,020亿元 → 1,042亿元 → 1,106亿元 → 1,182亿元 → 1,207亿元
- 每股收益：0.591元 → 0.604元 → 0.641元 → 0.685元 → 0.700元
- 净利率：9.0% → 10.1% → 10.1% → 10.0% → 9.7%
比率分析
- 净资产收益率：11.67% → 11.74% → 11.88% → 12.22% → 12.04%
- 总资产收益率：3.52% → 4.00% → 4.12% → 4.25% → 4.24%
- 投入资本收益率：6.72% → 6.36% → 6.28% → 6.78% → 7.28%
市场评级
市场平均投资建议评分为1.00（买入）。
特别声明
本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议。
事件
4月17日，公司发布2024年报。根据年报，2024年公司实现营业总收入102.8亿元，同比+1.3%；实现归母净利润10.4亿元，同比+2.1%。其中，2024年第四季度公司实现营业总收入29.9亿元，同比+4.0%，环比+30.7%；实现归母净利润3.8亿元，同比+27.6%，环比+80.7%。
经营分析
2024年业绩符合业绩快报，石化行业和气体业务成为公司的核心增长点。分业务板块看，能量转换设备业务实现收入45.0亿元，同比+4%，毛利率29.7%，同比+1.1pct；工业服务业务实现收入17.9亿元，同比-23%，毛利率略有增长；能源基础设施运营业务（即工业气体业务）实现收入39.6亿元，同比+14%，毛利率同比+1.2pct至15.7%，气体业务贡献最大的业绩增量。分下游行业看，冶金行业收入同比-12%，收入占比由46%下降至40%，而石化行业收入同比+31%，占比由30%进一步提升至39%。
24全年股息分配率进一步提升至75%。2024年公司年报计划派发现金股利4.66亿元，加上24年中期分红3.11亿元，全年公司拟派发红利7.77亿元，股息分配率达75%，以2025年4月17日股价计算，股息收益率为5.1%。
2025年继续看好公司业绩增长前景。根据年报，公司2024年末已拥有合同供气量165.4万方，同比增长22万方；2024年公司新签多个大型项目，包括中国出口海外最大空分压缩机组项目，同时实现中国最大硝酸四合一机组的突破，看好2025年公司稳健增长。
盈利预测、估值与评级
预测25/26/27年公司实现归母净利润11.1/11.8/12.1亿元，同比+6.2%/+6.8%/+2.2%，对应当前PE为14/13/13x，维持“买入”评级。
风险提示
冶金化工资本开支不及预期；气体项目落地进度不及预期；气体业务竞争加剧；压缩空气储能项目进展不及预期。
