事件与经营分析
公司发布2024年年报，实现营业总收入102.8亿元，同比增长1.3%；归母净利润10.4亿元，同比增长2.1%。第四季度营业总收入29.9亿元，同比增长4.0%，环比增长30.7%；归母净利润3.8亿元，同比增长27.6%，环比增长80.7%。石化行业和气体业务成为核心增长点，工业气体业务收入39.6亿元，同比增长14%，毛利率15.7%。冶金行业收入同比-12%，石化行业收入同比+31%。全年股息分配率提升至75%，拟派发红利7.77亿元。
2025年展望
公司2024年末合同供气量165.4万方，同比增长22万方。新签多个大型项目，包括中国出口海外最大空分压缩机组项目和中国最大硝酸四合一机组，预计2025年业绩稳健增长。
盈利预测与评级
预测2025-2027年归母净利润分别为11.1亿元、11.8亿元、12.1亿元，同比增长6.2%、6.8%、2.2%。当前PE为14倍，维持“买入”评级。
风险提示
冶金化工资本开支不及预期、气体项目落地进度不及预期、气体业务竞争加剧、压缩空气储能项目进展不及预期。
关键财务数据（2023-2027E）
- 营业收入：10,143亿元 → 10,277亿元 → 11,092亿元 → 12,168亿元 → 13,097亿元
- 归母净利润：1,020亿元 → 1,042亿元 → 1,106亿元 → 1,182亿元 → 1,207亿元
- 每股收益：0.591元 → 0.604元 → 0.641元 → 0.685元 → 0.700元
- 净利率：9.0% → 10.1% → 10.1% → 10.0% → 9.7%
比率分析
- 净资产收益率：11.67% → 11.74% → 11.88% → 12.22% → 12.04%
- 总资产收益率：3.52% → 4.00% → 4.12% → 4.25% → 4.24%
- 投入资本收益率：6.72% → 6.36% → 6.28% → 6.78% → 7.28%
市场评级
市场平均投资建议评分为1.00（买入）。
特别声明
本报告仅供国金证券股份有限公司客户中风险评级高于C3级（含C3级）的投资者使用，不构成投资建议。
