【每日研报20250416】避险情绪边际减弱，欧美谈判陷入僵局

市 场 综 述 美 国 三 大 股 指 小 幅 收 跌 ， 道 指 跌0.38%报40368.96点 ， 标 普500指 数 跌0.17%报5396.63点 ， 纳 指 跌0.05%报16823.17点。 美 元 指 数 涨0.48%报100.17， 非 美 货 币 多 数 下 跌 ， 欧 元 兑 美 元 跌0.61%报1.1281， 英 镑 兑 美 元 涨0.33%报1.3231， 美 元兑 日 元 涨0.15%报143.26， 离 岸 人 民 币 对 美 元 跌178个 基 点 报7.3298。 国 际 油 价 盘 整 ， 美 油 主 力 合 约 收 平 ， 报61.53美 元/桶 ； 布 伦 特 原 油 主 力 合 约 涨0.02%， 报64.89美 元/桶 。 国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.64%报3246.9美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.43%报32.305美 元/盎 司 。ICE原 糖 主 力 合 约 跌1.47%报17.43美 分/磅 ，ICE棉 花 主 力 合 约 涨1.19%报66.13/磅 。 消 息 回 顾 【美国4月纽约联储制造业指数-8.1，预期-14.5，前值-20。】 【美国3月进口物价指数环比降0.1%，同比升0.9%；出口物价指数环比持平，同比升2.4%。】 【加拿大财政部表示，加拿大将对从美国进口的用于制造业、加工以及食品和饮料包装领域的商品，给予为期六个月的临时关税豁免。】 【欧元区2月工业产出环比升1.1%，预期升0.3%，前值从升0.8%修正为升0.6%；同比升1.2%，预期降0.8%，前值从持平修正为降0.5%。】 【欧元区4月ZEW经济景气指数-18.5，前值39.8。】 【德国4月ZEW经济景气指数-14，预期9.5，前值51.6。】 【英国3月失业率4.66%，前值4.7%；失业金申请人数增1.87万人，前值从增4.42万人修正为增1.65万人。2月三个月ILO失业率4.4%，预期4.4%，前值4.4%。】 【日本经济再生大臣赤泽亮正将于4月16日至18日访问华盛顿，并将与美国财长贝森特、美国贸易代表格里尔会面讨论关税。】 观 点 汇 总 美 元 指 数 隔夜，美元指数涨0.48%报100.17，非美货币多数下跌，欧元兑美元跌0.61%报1.1281，英镑兑美元涨0.33%报1.3231，美元兑日元涨0.15%报143.26。关税担忧情绪边际缓和，美元指数小幅反弹至100美元关口。经济数据方面，美国3月进口物价指数月率-0.1%，前值由0.40%修正为0.2%，结束2024年10月以来增长趋势，为2024年9月以来最大降幅，但考虑到关税实际影响尚未传导至消费端，通胀压力推动下后续数据或存在显著上行风险。此外，美国4月纽约联储制造业指数录得-8.1，高于预期值-14.5，前值-20。特朗普表示将考虑为美国汽车制造商提供进口零部件关税豁免，以帮助完成美国本土化生产的进程，并表示不久的将来会对制药行业实施关税。此前消费电子产品关税豁免消息使得市场避险情绪边际减弱，但特朗普声明半导体关税明细将于本周公布，政策预期摇摆或继续提振市场避险情绪。美国信用风险和流动性风险加剧的背景下，长端美债收益率持续回落及日元、瑞郎等避险货币走强加剧美元抛压，美元作为全球储备货币地位边际松动。美联储理事沃勒表示，若大规模关税持续展开，降息需求将显著抬升；亚特兰大联储行长博斯蒂克则建议央行应保持观望态度。关税政策不确定性犹存，美元指数仍以震荡偏弱看待为主。受关税扰动和经济衰退预期影响，欧元区4月ZEW经济景气指数录得-18.5，较前值39.8大幅下挫。此外，欧元区2月工业产出月率1.1%，高于预期值0.3%，主要受到非耐用消费品和资本品产量强劲反弹的推动。欧洲央行的利率决议将于本周展开，欧元利率期货预示降息概率高达99%，此前公布的德国3月CPI数据边际转弱，支持欧央行的降息决策，美元持续走弱提振欧元反弹。因风险偏好边际回升，日元由近期高点小幅回落。日本央行行长植田和男再度强调美国关税对于日本经济潜在下行压力，并表示将采取适当的货币政策以稳定实现2%的通胀目标。通胀持续抬升背景下日央行维持鹰派加息基调，日元维持震荡偏强格局。 图表1：美元指数走势图 S&P500 截至4月15日，标普500指数下跌0.17%至5396.63点；迷你标普500主力合约下跌0.12%至5425.5点。经济数据层面，美国3月CPI、PPI同比、环比增速均低于预期及前值，通胀超预期下行提振市场对于美联储降息预期。关税政策上，美国总统特朗普表示，将在本周宣布半导体的关税税率。多国政要表示，正在于美国进行贸易谈判，以争取在90日窗口期内解决关税问题。贸易争端有一定程度的缓解迹象。个股层面，高盛公布一季度财报，净利实现增长，此前另外三家华尔街大行一季度净利亦好于市场预期。整体来看，贸易战带来的紧张局势出现缓解，市场情绪得到修复，加上美国通胀下行，为美联储降息提供可能，但特朗普政策走向的不确定性仍令市场感到担忧。策略上，建议暂时观望。 富 时 中 国A50 截 至4月15日 ， 富 时 中 国A50指 数 上 涨0.5%至13067.94点 ； 新 交 所 富 时A50期 指 主 力 合 约 上 涨0.46%至13020点 。国 内 方 面 ， 经 济 基 本 面 ， 贸 易 层 面 ， 一 季 度 ， 在 美 国 加 征 关 税 即 将 落 地 的 影 响 下 ， 我 国 外 贸 抢 出 口 效 应 明 显 ， 同 比 增 速实 现 较 快 增 长 ， 但 随 着 美 国 关 税 的 落 地 ， 后 续 进 出 口 贸 易 或 面 临 萎 缩 。 金 融 数 据 上 ，3月 份M1-M2剪 刀 差 明 显 收 窄 ， 背后 或 反 映 出 居 民 消 费 和 企 业 投 资 意 愿 有 一 定 好 转 。 关 注 今 日 公 布 的 一 季 度 经 济 数 据 。 个 股 方 面 ， 近 期 上 市 公 司 大 量 宣 布回 购 增 持 计 划 ， 同 时 已 披 露 年 报 的 公 司 中 拟 进 行 分 红 的 公 司 占 比 超 七 成 。 整 体 来 看 ， 在 关 税 扰 动 影 响 退 去 后 ， 权 益 市 场将 重 新 聚 焦 国 内 ， 由 于 市 场 对 于 后 续 国 内 政 策 对 冲 力 度 抱 有 较 大 预 期 ， 因 此 ， 投 资 者 可 能 会 选 择 继 续 持 有 手 中 的 多 头 头寸 ， 等 待 政 策 加 码 的 利 好 驱 动 ， 同 时 ， 上 市 公 司 加 大 力 度 进 行 分 红 和 回 购 ， 也 有 稳 定 市 场 、 吸 引 投 资 者 的 作 用 ， 最 后 ，经 济 基 本 面 向 好 也 支 撑 市 场 ， 股 指 后 续 仍 有 望 进 一 步 走 高 。 策 略 上 ， 单 边 建 议 轻 仓 逢 低 买 入 。 图表3：富时中国A50走势图 铜 隔 夜COMEX铜 先 跌 后 升 ， 报 收4.6155美 元/磅 ， 涨 跌 幅-0.22%。 国 际 方 面 ， 特 朗 普：暂 停 关 税 是 因 为 这 是 一 个 过 渡期 ， 是 出 于 灵 活 性 的 需 要 。 据 美 媒 报 道 ： 因 谈 判 进 展 甚 微 ， 欧 盟 预 计 美 国 关 税 将 继 续 维 持 。 国 内 方 面 ， 国 务 院 总 理 李 强在 北 京 市 调 研 时 强 调 ， 以 更 大 力 度 促 进 消 费 、 扩 大 内 需 、 做 强 国 内 大 循 环 ， 当 前 和 今 后 一 个 时 期 ， 我 国 房 地 产 市 场 仍 有很 大 的 发 展 空 间 。 库 存 方 面 ， 截 至4月15日 ，COMEX铜 库 存 为119772短 吨 ， 环 比+1951短 吨 ；LME铜 库 存 为212475吨 ，环 比+4650吨 ；SHFE每 日 仓 单92209吨 ， 环 比+2840吨 。 美 元 美 债 方 面 ， 美 元 指 数 小 幅 反 弹 ， 并 重 回100关 口 上 方 ， 最终 收 涨0.46%， 报100.16。 基 准 的10年 期 美 债 收 益 率 收 报4.339%； 对 货 币 政 策 更 敏 感 的 两 年 期 美 债 收 益 率 收 报3.864%。操 作 建 议 ， 纽 铜 主 力 合 约 轻 仓 逢 低 短 多 交 易 ， 仅 供 参 考 。 黄 金 隔 夜 ，国 际 贵 金 属 期 货 普 遍 收 涨 ，COMEX黄 金 期 货 涨0.64%报3246.9美 元/盎 司 ，COMEX白 银 期 货 涨0.43%报32.305美 元/盎 司 。 宏 观 数 据 方 面 ， 美 国3月 进 口 物 价 指 数 月 率-0.1%， 前 值 由0.40%修 正 为0.2%， 结 束2024年10月 以 来 增 长 趋势 ， 为2024年9月 以 来 最 大 降 幅 ， 但 考 虑 到 关 税 实 际 影 响 尚 未 传 导 至 消 费 端 ， 通 胀 压 力 推 动 下 后 续 数 据 或 存 在 显 著 上 行风 险 。此 外 ，美 国4月 纽 约 联 储 制 造 业 指 数 录 得-8.1，高 于 预 期 值-14.5，前 值-20。特 朗 普 反 复 调 整 的 激 进 关 税 政 策 导 致美 元 资 产 持 续 走 弱 ， 半 导 体 和 消 费 电 子 产 品 关 税 豁 免 消 息 推 动 市 场 避 险 情 绪 边 际 减 弱 ， 金 价 上 行 遇 到 阻 力 ， 但 特 朗 普 声明 半 导 体 关 税 明 细 将 于 本 周 公 布 ，政 策 预 期 摇 摆 或 继 续 支 撑 金 价 。CFTC黄 金 投 机 净 多 头 寸 数 据 呈 下 行 趋 势 ，多 头 获 利 了结 情 绪 及 关 税 预 期 减 弱 影 响 下 ， 金 价 高 位 回 调 需 求 渐 显 。 美 国 政 府 信 用 和 市 场 流 动 性 风 险 加 剧 的 背 景 下 ， 美 元 作 为 全 球储 备 货 币 地 位 边 际 松 动 ， 提 振 黄 金 的 货 币 金 融 属 性 。 长 远 来 看 ， 金 价 或 仍 受 到 多 方 面 提 振：1、 关 税 预 期 持 续 扰 动 ， 避 险情 绪 抬 升 ；2、 美 国3月CPI意 外 走 弱 叠 加 企 业 和 消 费 者 信 心 重 挫 ， 提 振 美 联 储 降 息 预 期 ；3、 黄 金ETF投 资 需 求 增 加 ， 加 之 央 行 持 续 购 金 计 划 ， 中 长 期 支 撑 金 价 。 白 银 方 面 ， 受 黄 金 的 货 币 属 性 提 振 近 期 呈 震 荡 偏 强 走 势 ， 金 银 比 维 持 高 位 ， 供需 偏 紧 格 局 下 白 银 性 价 比 日 益 凸 显 。 操 作 上 建 议 ， 暂 时 观 望 为 主 ， 中 长 期 逢 低 布 局 逻 辑 不 变 。 ICE原 糖 洲际交易所(ICE)原糖期货触及逾两年低位，投资者仍担心全球贸易纷争将削弱经济增长。5月原糖合约收低0.35美分，或2%，结算价报每磅17.52美分，盘中触及两年半低位17.51美分。交投更活跃的7月原糖合约下跌0.28美分，结算价报每磅17.41美分。巴西航运机构Wiiams发布的数据显示，截至4月9日当周，巴西港口等待装运食糖的船只数量为38艘，此前一周为36艘。港 口 等 待 装 运 的 食 糖 数 量 为158.83万 吨 ， 此 前 一 周 为142.27万 吨 。 在 当 周 等 待 出 口 的 食 糖 总 量 中 ， 高 等 级 原 糖(VHP)数 量 为156.93万吨。根据Wiiams发布的数据，桑托斯港等待出口的食