玻璃纯碱产业风险管理日报2025/04/17
核心矛盾
- 玻璃：真实需求改善不明显，上中游库存压力偏高。
- 纯碱：供强需弱的过剩格局难以扭转。
利多解读
- 玻璃：供应端保持低位波动状态不变；边际产线保持亏损状态；石油焦成本略上移。
- 纯碱：浮法玻璃和光伏玻璃日熔倒推的刚需环比略有改善，光伏成品库存压力已有所缓解；下游低价刚需补库。
利空解读
- 玻璃：供应端仍有点火预期；需求环比虽有好转，但整体幅度非常有限；上中游库存均不低，出货压力尚存。
- 纯碱：4月整体检修偏少，日产高位运行，新产能中则有量产预期；社会库存处于历史绝对高位。
玻璃价格区间预测（月度）
- 当前波动率（20日滚动）：玻璃1100-1400元/吨，34.52%；纯碱1200-1400元/吨，19.66%。
- 当前波动率历史百分位（3年）：玻璃77.1%；纯碱10.9%。
现货敞口策略推荐
玻璃库存管理
- 产成品库存偏高：做空玻璃期货锁定利润，建议FG2509卖出25%（1250-1300）或FG509C1400卖出50%（15-25）。
- 采购管理：买入玻璃期货锁定成本，建议FG2509买入25%（1050-1100）或FG509P1060卖出50%（15-25）。
纯碱库存管理
- 产成品库存偏高：做空纯碱期货锁定利润，建议SA2509卖出25%（1400-1500）或SA509C1500卖出50%（20-30）。
- 采购管理：买入纯碱期货锁定成本，建议SA2509买入25%（1200-1250）或SA509P1200卖出50%（15-25）。
基差与价格数据
- 玻璃盘面价格/月差：5-9月差-28，9-1月差-38，1-5月差66。
- 纯碱盘面价格/月差：5-9月差-39，9-1月差-26，1-5月差65。
- 沙河交割品价格：玻璃均价1242.6元/吨（-2.6），纯碱重碱1334元/吨（-8）。
- 各区域5mm浮法玻璃价格：华北（+10）、华南（0）、华中（0）、华东（0）、东北（0）、西北（+10）、西南（0）、广东（大板）（+80）、山东（+20）、江苏（+300）、浙江（+400）、沙河（大板）（-20）、沙河（小板）（-20）。
- 纯碱市场价：重碱-轻碱华北（+50）、华南（+50）、华东（+100）、华中（+100）、东北（0）、西南（+100）、青海（0）。
供需数据
- 玻璃产量：中国日产量季节性波动，2024年旺季在3-5月。
- 光伏玻璃日熔量：中国日熔量季节性波动，2024年旺季在3-5月。
- 玻璃05合约基差：沙河季节性波动，2024年低点在1月，高点在7月。
- 纯碱05合约基差：沙河季节性波动，2024年低点在1月，高点在7月。
- 玻璃日度产销率：沙河地区2024年旺季在3-5月，湖北地区2024年旺季在3-5月。
- 纯碱损失量：中国日损失量季节性波动，2024年低点在1月，高点在11月。
- 纯碱产能利用率：中国日产能利用率季节性波动，2024年高点在11月。
研究结论
- 玻璃和纯碱市场均面临供强需弱的局面，库存压力较大，价格下行风险犹存。
- 下游需求虽有边际改善，但整体改善力度有限，价格反弹空间受限。
- 企业应根据库存情况选择合适的套保策略，锁定成本或利润。
