产品结构优化带动业绩增长，在建项目顺利推进

l投资要点 事件：公司发布 2024 年年报，报告期内公司实现营业收入 12.81亿元，同比增长 15.57%；实现归母净利润/扣非归母净利润 2.13/1.93亿元，同比增长 13.94%/21.92%。Q4 公司实现营收 3.85 亿元，同比/环比增长 17.74%/27.48%，实现归母净利润 0.57 亿元，同环比增长39.02%/29.55% ， 实现扣非归母净利润 0.47 亿元 ， 同环比增长27.03%/6.82%。 产品结构优化带动业绩增长，毛利率稳步提升。公司业绩增长主要受益于产品结构优化，在主导产品钽粉钽丝市场存在下滑压力的情况下，持续加大高温合金、半导体、超导等领域的市场开发力度。盈利能力方面 ， 公司 2024 年毛利率为 18.32% ， 较 2023 年提升0.48pct。 项目建设遍地开花，火法项目全面开工，湿法项目进入审批阶段。 （1）建成项目：钽铌板带制品、年产 100 支铌超导腔生产线技术改造项目建成投产； （2）在建项目：钽铌火法冶金熔铸产品生产线、新增年产 400 支铌超导腔智能生产线、钽铌湿法冶炼废渣处置场、高纯钽粉实验线建设项目全面开工； （3）规划项目：钽铌湿法冶金数字化工厂建设项目完成可行性研究并处于审批阶段。 重视研发投入。2024 年公司累计研发经费（R&D）投入 9172 万元，同比增长 11%，荣获自治区科技进步一、二、三等奖共 5 项、中国有色金属工业协会科技进步一等奖 1 项，申请专利 69 件、授权 16件，申请、制修订标准 22 项，发布国家标准 1 项、行业标准 2 项，科技成果产出数量和质量均创历史最好水平。 东方超导、西材院业绩贡献下滑，25 年有望恢复。2024 年子公司东方超导、东方智造实现营收 2992/1263 万元，同比-3%/+14%，实现净利润 661/478 万元，同比-32%/+21%。参股公司西材院实现净利润 2.3 亿元，贡献投资收益 0.64 亿元，同比-16%，西材院业绩下滑或主要由于军工订单周期影响。 投资建议：考虑到公司募投项目陆续放量，公司产销量继续增长，产品结构优化继续带动毛利率提升，预计公司 2025/2026/2027年实现营业收入 19.69/25.22/28.22 亿元，分别同比变化 53.72%/28.12%/11.88%；归母净利润分别为 2.91/3.71/4.17 亿元，分别同比增长 36.57%/27.38%/12.36%，对应 EPS 分别为 0.58/0.73/0.83 元。 以 2025 年 4 月 15 日收盘价为基准，2025-2027 年对应 PE 分别为 25.16/19.75/17.58 倍。维持公司“买入”评级。 l风险提示： 价格波动风险；项目进度不及预期风险；下游需求不及预期风险； 模型假设与实际不符；政策超预期风险等。 n盈利预测和财务指标 财务报表和主要财务比率 利润表 资产负债表 现金流量表