山东玻纤（605006）：2024年年报、2025年一季报业绩预增点评：24Q4 Liquid Ming,a responsible ground industry,was responding

2024年年报显示，公司实现营业收入20.1亿元，同比-8.9%；归母净利润-1.0亿元，同比-2.0亿元；扣非归母净利润-1.6亿元，同比-0.9亿元。其中，2024Q4单季实现营业收入5.2亿元，同比-4.4%，环比+9.9%；归母净利润0.1亿元，环比扭亏。2025年一季度业绩预增，预计归母净利润699至1048万元，同比增加108%至112%。

玻纤主业承压，2024年全年实现营收15.5亿元，同比-14.2%；销量44.33万吨，同比-8.1%；产品平均售价3499元/吨，同比-6.7%。吨毛利238元/吨，同比-39.9%；毛利率6.8%。行业阶段性复价效果渐显，2025Q1国内缠绕直接纱均价同比+12.9%。供需关系改善，2024年总产量同比+4.6%，需求端家电、风电、汽车市场稳中有升。公司2024年11月点火17万吨ECER生产线，2025年3月复产8万吨产线，另有一条15万吨ECER生产线规划中，量增叠加价格修复，主业业绩有望企稳回升。

热电业务表现亮眼，2024年电力销售量同比高增156.23%，电力及热力产品营收和毛利同比+18.6%和183.4%。2025年2月完成供热管网资产移交，产生处置收益5851.9万元。

降本提效持续推进，2024-2025年逐步冷修老产线并投产新产线，生产成本有望下降。山东玻纤“高模/超高模风电纱产品”项目成果达国际先进水平，产品有望进军国际市场，风电纱占比提升将增厚利润。2024年8月披露回购方案，截至2025年3月31日已回购股份占总股本1.02%，支付资金0.3亿元。

盈利预测调整：2025-2026年归母净利润至0.44和1.23亿元，新增2027年预测1.69亿元，调整后PE为80.9、28.8、20.9倍，PB为1.4、1.3、1.3倍，维持“增持”评级。

风险提示：需求不及预期；行业产能大幅扩张；新产能投放节奏不及预期；玻纤原材料成本大幅上涨。