创元科技（000551）：2024年报点评：归母净利润同比高增61%，现金流大幅改善

2024年，公司实现营业收入41.92亿元，同比减少3.03%；归母净利润2.51亿元，同比增长61.39%，扣非归母净利润2.23亿元，同比增长77.81%。利润率提升，销售毛利率同比提升2.30pct至23.83%，期间费用率同比下降0.61pct至13.44%，销售净利率同比提升2.82pct至9.07%。

分业务来看，绝缘子及精密轴承业务拉动增长，洁净环保业务收入下滑。1）洁净环保设备及工程：营收同比下滑13.49%至22.52亿元，收入占比53.73%，毛利率上升0.30pct至17.13%。2）输变电高压绝缘子：营收同增29.90%至7.58亿元，收入占比18.08%，毛利率同增5.58pct至33.53%。苏州电瓷（创元科技持股86.42%）2024年营收同比增长31.51%，归母净利润同比增长103.93%，主要系国家电网投资加强及海外拓展成效显著。3）精密轴承：营收同增12.47%至7.15亿元，收入占比17.06%。苏轴股份（创元科技持股42.79%）2024年毛利率同比提升0.62pct至37.29%，归母净利润同比增长21.32%，主要系海外市场增量及毛利率优势，国内自主可控和国产替代推进，降本增效等因素。

2024年净利率提升带动ROE上行，资产负债率下降。ROE同比上升3.41pct至10.11%，销售净利率为9.07%，总资产周转率0.68（次），权益乘数从2.50下降至2.69。截至2024年末资产负债率为40.98%，同比下降5.01pct。

2024年经营性现金流净额同比大增，净现比恢复。经营活动现金流净额4.64亿元，同增111.79%；投资活动现金流净额-0.56亿元，筹资活动现金流净额-3.16亿元。2016-2022年净现比维持1以上，2023年降至0.81，2024年净现比恢复至1.22，同比大幅改善。

盈利预测与投资评级：公司深耕洁净环保领域，总体表现稳健，期待下游行业需求修复；输变电高压绝缘子业务受益于国内外电网投资加强；精密轴承发力新赛道+海外增量显著。将2025-2026年归母净利润预测从2.28/2.63亿元上调至2.81/3.16亿元，预计2027年归母净利润为3.51亿元，2025-2027年同比+12%/12%/11%，对应当前PE为16/14/12倍，维持“增持”评级。

风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险等。