2024年报点评：归母净利润同比高增61%，现金流大幅改善

2024年报点评：归母净利润同比高增61%，现金流大幅改善 2025年04月13日 证券分析师袁理执业证书：S0600511080001021-60199782yuanl@dwzq.com.cn证券分析师陈孜文 执业证书：S0600523070006chenzw@dwzq.com.cn 事件：2024年，公司实现营业收入41.92亿元，同比减少3.03%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长61.39%。2024年归母净利润同比高增61%，利润率提升。2024年公司实现营业 收入41.92亿元，同比减少3.03%；实现归母净利润2.51亿元，同比增长61.39%；扣非归母净利润2.23亿元，同比增长77.81%。2024公司销售毛利率同比提升2.30pct至23.83%，期间费用率同比下降0.61pct至13.44%，销售净利率同比提升2.82pct至9.07%。2024年绝缘子及精密轴承业务拉动增长，洁净环保业务收入下滑。分 市场数据 收盘价(元)10.86一年最低/最高价8.25/15.18市净率(倍)1.67流通A股市值(百万元)4,372.58总市值(百万元)4,386.83 业务来看，洁净环保设备及工程、输变电高压绝缘子、精密轴承贡献主要收入。1）洁净环保设备及工程：2024年营收同比下滑13.49%至22.52亿元，收入占比降至53.73%，毛利率同比上升0.30pct至17.13%。2）输变电高压绝缘子：2024年营收同增29.90%至7.58亿元，收入占比18.08%，毛利率同增5.58pct至33.53%。根据苏州电瓷（创元科技持股86.42%）财务报告，2024年苏州电瓷营业收入7.57亿元，同比增长31.51%，归母净利润1.64亿元，同比增长103.93%，主要系国家对电网建设投资持续加强，公司按计划完成了多条国网特高压关键线路产品的交付与验收，国内营业收入同比上升；同时海外拓展成效显著。3）精密轴承：2024年营收同增12.47%至7.15亿元，收入占比提至17.06%。根据苏轴股份（创元科技持股42.79%）财务报告，2024年苏轴股份毛利率同比提升0.62pct至37.29%，归母净利润同增21.32%至1.51亿元，主要系公司海外市场增量明显，且毛利率高于国内市场，持续打造差异化竞争优势，国内挖掘自主可控和国产替代业务，并稳健有序地拓展新业务，加大推进降本增效等因素影响所致。2024年净利率提升带动ROE上行，资产负债率下降。2024年，公司加 基础数据 每股净资产(元,LF)6.49资产负债率(%,LF)40.98总股本(百万股)403.94流通A股(百万股)402.63 相关研究 《创元科技(000551)：瓷绝缘子&精密轴承增量显著，洁净环保业务稳健发展》2024-12-25 权平均净资产收益率同比上升3.41pct至10.11%。对ROE采用杜邦分析可得，2024年公司销售净利率为9.07%，同比上升2.82pct，总资产周转率为0.68（次），同比下降0.01（次），权益乘数从23年的2.50下降至2.69。截至2024年末公司资产负债率为40.98%，同比下降5.01pct。2024年经营性现金流净额同比大增，净现比恢复。2024年，1）公司经 《创元科技(000551)：深耕洁净环保&瓷绝缘子，受益于下游新兴行业扩产&电网建设放量》2023-10-08 营活动现金流净额4.64亿元，同增111.79%；2）投资活动现金流净额-0.56亿元，上年同期为-2.29亿元；3）筹资活动现金流净额-3.16亿元，上年同期为-1.12亿元。2016-2022年净现比维持1以上，2023年降至0.81，2024年净现比恢复至1.22，同比大幅改善。盈利预测与投资评级：公司深耕洁净环保领域，总体表现稳健，期待下 游行业需求修复；输变电高压绝缘子业务受益于国内外电网投资加强；精密轴承发力新赛道+海外增量显著，我们将2025-2026年归母净利润预测从2.28/2.63亿元上调至2.81/3.16亿元，预计2027年归母净利润为3.51亿元，2025-2027归母净利润同比+12%/12%/11%，对应当前PE为16/14/12倍，维持“增持”评级。风险提示：下游需求不及预期，行业竞争加剧，宏观经济波动风险等。 免责声明 东吴证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本研究报告仅供东吴证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，本公司及作者不对任何人因使用本报告中的内容所导致的任何后果负任何责任。任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。 在法律许可的情况下，东吴证券及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券并进行交易，还可能为这些公司提供投资银行服务或其他服务。 市场有风险，投资需谨慎。本报告是基于本公司分析师认为可靠且已公开的信息，本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，也不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 本报告的版权归本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发布。经授权刊载、转发本报告或者摘要的，应当注明出处为东吴证券研究所，并注明本报告发布人和发布日期，提示使用本报告的风险，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。未经授权或未按要求刊载、转发本报告的，应当承担相应的法律责任。本公司将保留向其追究法律责任的权利。 东吴证券投资评级标准 投资评级基于分析师对报告发布日后6至12个月内行业或公司回报潜力相对基准表现的预期（A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500指数，新三板基准指数为三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的），北交所基准指数为北证50指数），具体如下： 公司投资评级： 买入：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在15%以上；增持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于5%与15%之间；中性：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-5%与5%之间；减持：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准介于-15%与-5%之间；卖出：预期未来6个月个股涨跌幅相对基准在-15%以下。 行业投资评级： 增持：预期未来6个月内，行业指数相对强于基准5%以上；中性：预期未来6个月内，行业指数相对基准-5%与5%；减持：预期未来6个月内，行业指数相对弱于基准5%以上。 我们在此提醒您，不同证券研究机构采用不同的评级术语及评级标准。我们采用的是相对评级体系，表示投资的相对比重建议。投资者买入或者卖出证券的决定应当充分考虑自身特定状况，如具体投资目的、财务状况以及特定需求等，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 东吴证券研究所苏州工业园区星阳街5号邮政编码：215021传真：（0512）62938527公司网址：http://www.dwzq.com.cn