环保行业跟踪周报：国网发布2025年第1-3批国补清单，持续关注稳健运营&自主可控&再生资源主线

最新观点

• 核心观点：稳健增长+价格改革+分红提升=全面配置！关注进口替代&再生资源价值提升。
• 三大主线：
  • 内需主导的防御资产：关注固废、水务、电力、燃气，受益于国内需求、价格改革和分红提升。
  • 自主可控：关注进口替代进程中技术龙头，如半导体洁净设备龙头美埃科技。
  • 资源品价值提升：关注再生资源，如酒糟饲料、生物油等。

政策跟踪

• 国网发布2025年第一~三批国补清单：生物质发电项目16个，垃圾发电项目5个，上网电价介于0.536~0.577元/度。

公司跟踪

• 美埃科技：半导体洁净国产替代+并购互补品强化出海+耗材提升，市占率30%，充分受益国产替代。
• 瀚蓝环境：归母净利润同增16%，现金流大增&加强派息，2024年每股派息0.8元（含税）。
• 宇通重工：扣非归母同增23%，环卫新能源销量大增&市占率回升，2024年新能源环卫装备销量2040台（同增77.4%）。

深度研究

• 垃圾焚烧助力超低PUE零碳项目：政策要求新建IDC绿电占比在80%要求上进一步提高，垃圾焚烧IDC合作优势在于清洁、稳定、经济、分布近城市中心。
• 三种合作模式：纯供能模式、供能+机柜租赁、供能+算力租赁，盈利增量弹性分别为13%/26%、33%/66%、408%/817%。
• 垃圾焚烧企业合作潜力：区位筛选标准为京津冀、长三角、粤港澳区域，规模筛选标准为单项目规模1000吨/日及以上。
• 投资建议：重点推荐永兴股份、伟明环保、瀚蓝环境、绿色动力，建议关注军信股份、旺能环境、中科环保。

2025年度策略

• 主线1——环保受益化债：关注优质运营/成长/弹性标的，如瀚蓝环境、光大环境、北控水务集团。
• 主线2——优质成长：把握政策着力点+新质生产力，如再生资源、景津装备、宇通重工。
• 主线3——重组为支点：推动“化债-价值成长”闭环，如武汉控股。

行业跟踪

• 环卫装备：2025M1-2新能源渗透率同增4.72pct至13.57%，盈峰环境/宇通重工/福龙马新能源市占率分别为43%/11%/7%。
• 生物柴油：地沟油价格环比下降，市场观望情绪浓厚，单吨盈利240元/吨。
• 锂电回收：金属价格涨跌互现&折扣系数持平，盈利明显提升，单吨废料毛利-0.58万元/吨。
• 电子特气：价格整体持稳，市场平稳运行。

行情表现

• 板块表现：2025/4/7-2025/4/11环保及公用事业指数下跌4.86%。
• 股票表现：涨幅前十标的为聚光科技、路德环境等，跌幅前十标的为科净源、中创环保等。

行业新闻

• 国网发布2025年第一~三批可再生能源发电补贴项目清单。
• 多地发布重点建设项目计划，涉及生态环保项目。

风险提示

• 政策推广不及预期，财政支出低于预期，行业竞争加剧。