核心观点与关键数据
- 市场利率变动：亚洲IGs（BABA/TENCNT/MEITUA）30-35秒利率收紧4-7个基点；BNP/HSBC永久性利率回升0.5-1.5个点；SUMIBK/SUMILF永久性利率和MYLIFE/NIPLIF 54-55秒利率上涨0.9-1.8个点。
- 新GRWALL 28发行：远期价值为T+140bps，低于T+195bps的IPT；被视为略高于同业CCAMCL 2.5 01/20/28和CCAMCL 4.75 02/08/28，反映较低信用评级；中国汇金投资提供更多支持，利差或继续缩小。
- 中国经济展望：CMBI预计PBOC可能在2025年第二季度下调RRR和LPR；出口增长率从2024年的5.9%放缓至2025年的3.3%，进口增长从1.1%升至2.2%；美元对人民币汇率2025年底达7.40。
- 出口表现：3月出口增长12.4%，显著超预期；对美国出口9.1%，对东盟和欧盟分别11.6%和10.3%；与住房相关和低附加值产品激增。
- 进口情况：3月进口下降4.3%，农产品（粮食、大豆）进口显著下降；能源产品（煤炭、天然气）进口下降，原油反弹；原材料（铁矿石、橡胶）进口上升；成品商品进口增长。
- 政策与增长模式：贸易战可能促使中国转向更以消费驱动型的增长模式；或将实施额外财政刺激措施（如扩大以旧换新、提供生育补贴）；RRR和LPR可能下调。
研究结论
- 中国出口在主要贸易伙伴国显著加速，但贸易战可能减缓经济增长；政府或通过降息降准和财政刺激支持经济。
- 中国需重新定位增长模式，加强与非美国经济体的合作，并转向更多消费驱动。
- 预计出口增长放缓，进口温和上升，汇率走弱。
- 对中国资产管理公司，CFAMCIs风险回报率更佳，CCAMCL 4.4 Perp行权确定性较高，GRWALL 7.15 Perp价格合理。
