核心观点与关键数据
上游木片成本回落，数据支持双胶走强
- CME木材期货：近月收盘均价报收604美元/千板英尺，同比上涨66美元，连续8个月边际下跌。
- 俄罗斯供应：3月俄罗斯木制品商业信心指数环比下滑-4点，同比下滑-8点，连续10个月边际下滑。
- 进口数据：2月国内针叶浆进口量89.3万吨，针叶木片进口量1.9万吨，折木浆总量91.2万吨，同比持平，终止15个月边际减量。
- 价差分析：双胶纸对针叶浆价差处于历史低位，率先企稳反弹，若双胶纸期货上市，套利机会良好。
- 非针木片进口：2月环比减量118.9万吨，同比减少30.4万吨，创2023年8月以来最大降幅，连续7个月边际减量。
- 美国纸品库存：2月库销比环比去库1.03%，同比累库0.02%，连续9个月边际累库。
- 造纸业市净率：3月环比下滑1.104点，同比下滑-0.101点，环、同比下滑。
- PPI数据：3月国内造纸业PPI环比下滑，报收96.6点，同比上涨1.3点，连续25个月边际上涨。
木片成本回落，驱动利空SP单边
- CME木材期货：近月收盘均价604美元/千板英尺，同比上涨66美元，连续8个月边际下跌。
- 进口数据：2月针叶浆进口量89.3万吨，针叶木片进口量1.9万吨，折木浆总量91.2万吨，同比持平。
- 商业信心指数：3月俄罗斯木制品商业信心指数环比下滑-4点，同比下滑-8点。
- 进口价值指数：2月国内木片或木粒进口价值指数环比下滑78.0点，连续3个月边际下滑。
自2025年8月1日起，乌厂将面向中国市场推出“白熊”
- 阔叶价差与SP合约相关性：阔叶浆走强，SP合约同步走强。
- 乌斯奇与银星价差：乌斯奇与银星拉开价差，成为SP合约主流交割品牌。
- “白熊”产品定位：优质漂白针叶浆，阔叶木材含量小于5%。
- 产量计划：2025年计划产量16.2万吨，计划往中国供应16.2万吨；2026年计划产量52.0万吨。
- 技术指标：漂白针叶浆落叶木材百分比＜5%，纤维长度2.0mm，撕裂度8.5mN·m²/g，裂断长9.1km，含杂率3.0mm²/m²，两次折叠次数1100次。
- 市场影响：若乌针、布针被剔除交割品牌，“白熊”进入交割名单仍比其他针叶浆更具性价比。
成品纸相对抗跌，或已相对企稳反弹
- 基本面向好
- 2月非针木片进口量环比减量118.9万吨，同比减少30.4万吨，连续7个月边际减量。
- 2月美国纸品批发商库销比环比去库1.03%，连续9个月边际累库。
- 3月国内造纸业市净率环比下滑1.104点，环、同比下滑。
- 逆宏观属性
- 3月国内造纸业PPI环比下滑，报收96.6点，连续25个月边际上涨。
