债市基本面高频数据跟踪：外贸型行业生产放缓——2025年4月第2周

生产：外贸型行业生产放缓 (1)电厂日耗低位波动。4月15日，6大发电集团的平均日耗为75.5万吨，较4月8日的76.0万吨下降0.6%。4月10日，南方八省电厂日耗为185.7万吨，较4月2日的184.4万吨上升0.7%。 (2)高炉开工率升至近一年高位。4月11日，全国高炉开工率83.3%，较4月4日上升0.1个百分点；产能利用率90.2%，较4月4日上升0.5个百分点。4月11日，唐山钢厂高炉开工率93.1%，较4月4日上升3.8个百分点。 (3)轮胎开工率回落幅度扩大。4月10日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率66.2%，较4月3日下降0.4个百分点； 汽车半钢胎（用于轿车）开工率78.5%，较4月3日下降3.2个百分点。 (4)江浙地区织机开工率加速回落。4月10日，江浙地区涤纶长丝开工率95.3%，较4月3日下降0.2个百分点；4月10日，下游织机开工率58.3%，较4月3日下降4.2个百分点。 需求：楼市销售继续分化 (1)一线城市销售继续改善，二三线疲软。4月1-15日，30大中城市商品房日均销售面积为19.4万平方米，较3月同期（22.6万平）下降14.0%，较去年4月同期（21.9万平）下降11.3%，较2023年4月同期（39.5万平）下降51.0%，较2022年4月同期（29.4万平）下降34.1%。 (2)车市零售表现平稳。4月零售同比增长8%。4月批发同比增长17%。 (3)钢价反弹。4月15日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较4月8日分别上涨1.6%、上涨1.9%、上涨0.3%和下跌0.8%。钢材持续去库。 (4)水泥价格再度走弱。4月15日，全国水泥价格指数较4月8日下跌1.2%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌0.1%和下跌0.2%，表现强于全国平均水平。 (5)玻璃价格持续走弱。4月15日，玻璃活跃期货合约价报1148.0元/吨，较4月8日下跌4.3%。 (6)集运运价指数波动不大。4月11日，CCFI指数较4月3日上涨0.4%；同期SCFI指数上涨0.1%。 CPI：猪价持稳 (1)猪价持稳。4月15日，猪肉平均批发价为20.6元/公斤，较4月8日上涨0.05%。 (2)农产品价格指数温和回落。4月15日，农产品批发价格指数较4月8日下跌0.7%。分品种看，鸡蛋（上涨2.4%）>鸡肉（上涨1.0%）>牛肉（上涨0.8%）>猪肉（上涨0.05%）>水果(持稳）>羊肉（下跌0.8%）>蔬菜（下跌3.7%）。 PPI：油价超跌反弹 (1)油价超跌反弹。4月15日，布伦特和WTI原油现货价报66.6和61.3美元/桶，较4月8日分别上涨0.3和上涨2.9%。 (2)铜涨铝跌。4月15日，LME3月铜价和铝价较4月8日分别上涨3.8%和下跌1.3%。 (3)国内商品指数环比跌幅扩大。4月15日，南华工业品指数较4月8日下跌1.0%；4月15日，CRB指数较4月8日上涨0.8%。 统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。 图表1：行业环比（阴影：环比走弱） 1.1生产：外贸型行业生产放缓 1.1.1生产端：电厂日耗低位波动 电厂日耗低位波动。4月15日，6大发电集团的平均日耗为75.5万吨，较4月8日的76.0万吨下降0.6%。4月10日，南方八省电厂日耗为185.7万吨，较4月2日的184.4万吨上升0.7%。目前正处于电煤消费淡季，各地气温再度回暖，转入检修的电厂机组增多；叠加水电等清洁能源发电增加，主力电厂机组负荷偏低。 图表2：6大发电集团日耗低位波动 图表3：4月10日，南方八省电厂日耗185.7万吨 1.1.2生产端：高炉开工率升至近一年高位 高炉开工率升至近一年高位。4月11日，全国高炉开工率83.3%，较4月4日上升0.1个百分点；产能利用率90.2%，较4月4日上升0.5个百分点。4月11日，唐山钢厂高炉开工率93.1%，较4月4日上升3.8个百分点。虽然成材端去库力度减弱，但建筑钢材钢厂仍处于复产进程中，对下游需求变化可能滞后反应。 图表4：钢厂高炉开工率升至近一年高位 图表5：全国钢厂产能利用率持续回升 1.1.3生产端：轮胎开工率回落幅度扩大 轮胎开工率回落幅度扩大。4月10日，汽车全钢胎（用于卡车）开工率66.2%，较4月3日下降0.4个百分点；汽车半钢胎（用于轿车）开工率78.5%，较4月3日下降3.2个百分点。 江浙地区织机开工率加速回落。4月10日，江浙地区涤纶长丝开工率95.3%，较4月3日下降0.2个百分点；4月10日，下游织机开工率58.3%，较4月3日下降4.2个百分点。 图表6：轮胎厂开工率回落幅度扩大 图表7：江浙地区下游织机开工率加速回落 1.2需求：楼市销售继续分化 1.2.1需求端：一线城市销售继续改善，二三线疲软 一线城市销售继续改善，二三线疲软。4月1-15日，30大中城市商品房日均销售面积为19.4万平方米，较3月同期（22.6万平）下降14.0%，较去年4月同期（21.9万平）下降11.3%，较2023年4月同期（39.5万平）下降51.0%，较2022年4月同期（29.4万平）下降34.1%。 分区域来看，一线、二线和三线城市销售面积分别同比上升5.3%、下降17.6%、下降15.8%。 图表8：楼市销售环比继续改善 图表9：一线城市销售同比继续回升 1.2.2需求端：车市零售表现平稳 4月零售同比增长8%。4月第一/二周，全国乘用车市场零售分别达到日均3.5/4.4万辆，同比分别增长2%/增长13%，环比3月同期分别下降14%/下降14%；今年以来累计零售同比增长6%。2024年春季的价格战带来2-3月的市场严重低迷，直至报废更新政策在4月24日落地实施后才逐步恢复增长，今年4月仍有一定低基数的促进效果。 4月批发同比增长17%。4月第一/二周，全国乘用车市场批发分别达到日均3.5/5.2万辆，同比分别增长11%/增长22%，环比3月同期下降21%/下降10%；今年以来累计批发同比增长12%。 图表10：4月以来，乘用车零售同比增长8% 图表11：4月以来，乘用车批发环比3月下降14% 1.2.3需求端：钢价反弹 钢价反弹。4月15日，螺纹、线材、热卷、冷轧价格较4月8日分别上涨1.6%、上涨1.9%、上涨0.3%和下跌0.8%。 4月以来，上述品种环比分别下跌2.4%、下跌0.5%、下跌2.5%和下跌1.8%，同比分别下跌11.0%、下跌11.3%、下跌14.0%和下跌6.7%。焦炭首轮提涨逐步落地，黑色产业链价格受到提振，钢价小幅反弹。 钢材持续去库。4月11日，五大钢材品种库存1176.7万吨，较4月4日下降38.8万吨。 图表12：钢价反弹 图表13：钢材持续去库 1.2.4需求端：水泥价格再度走弱 水泥价格再度走弱。4月15日，全国水泥价格指数较4月8日下跌1.2%；其中，华东和长江地区水泥价格分别下跌0.1%和下跌0.2%，表现强于全国平均水平。今年长三角区域内错峰停产强度强于往年，有利于厂家提价。 水泥价格同比涨幅走阔。4月以来，水泥均价环比上涨1.5%（前值上涨4.4%），同比上涨19.2%（前值上涨17.7%）。 图表14：水泥价格再度走弱 图表15：水泥价格同比涨幅走阔 1.2.5需求端：玻璃价格持续走弱 玻璃价格持续走弱。4月15日，玻璃活跃期货合约价报1148.0元/吨，较4月8日下跌4.3%。4月以来，玻璃价格环比下跌0.7%（前值下跌7.4%），同比下跌21.6%（前值下跌24.0%）。 图表16：玻璃价格趋弱 图表17：玻璃价格同比跌幅收窄 1.2.6需求端：集运运价指数波动不大 集运运价指数波动不大。4月11日，CCFI指数较4月3日上涨0.4%；同期SCFI指数上涨0.1%。除了中国，在美国暂缓对其他国家实施对等关税之际，集运公司预见美国进口商采购地点将从中国转移，目前东南亚到美国线出货已有回温迹象。 4月以来，CCFI指数同比下跌7.1%（前值下跌8.9%），环比下跌5.2%（前值下跌13.2%）；SCFI指数同比下跌22.7%（前值下跌25.8%），环比上涨3.1%（前值下跌20.1%）。 图表18：集运运价指数波动不大 图表19：SCFI指数同比跌幅收窄 图表20：行业环比（阴影：环比走弱） 2.1.CPI：猪价持稳 2.1.1猪价持稳 猪价持稳。4月15日，猪肉平均批发价为20.6元/公斤，较4月8日上涨0.05%。供应端来看，由于2-3月养殖端普遍压栏，部分供应或将后置至二季度，预计4-6月份生猪出栏量仍呈现增加趋势；需求端，二季度气温逐步升高，进入消费淡季，鲜品走货或再度受限。加之国储订单支撑减少，屠宰量难有回升可能,猪价预期较弱。 月环比跌幅收窄。4月以来，猪肉平均批发价为20.8元/公斤，环比下跌0.3%（前值下跌5.0%）；同比上涨1.0%（前值上涨3.2%）。 图表21：猪价弱反弹 图表22：猪价同比涨幅收窄 2.1.2农产品价格指数温和回落 农产品价格指数温和回落。4月15日，农产品批发价格指数较4月8日下跌0.7%。分品种看，鸡蛋（上涨2.4%）>鸡肉（上涨1.0%）>牛肉（上涨0.8%）>猪肉（上涨0.05%）>水果(持稳）>羊肉（下跌0.8%）>蔬菜（下跌3.7%）。 4月以来，农产品批发价格指数同比下跌1.8%（前值下跌4.7%）；环比上涨0.5%（前值下跌3.4%）。 图表23：农产品批发价格指数温和回落 图表24：4月以来，农产品价格同比跌幅收窄 2.2PPI：油价超跌反弹 2.2.1油价超跌反弹 油价超跌反弹。4月15日，布伦特和WTI原油现货价报66.6和61.3美元/桶，较4月8日分别上涨0.3和上涨2.9%。 全球原油市场在经历连续两周下跌后于近日企稳。美伊高层在阿曼的“建设性接触”短期缓解市场紧张情绪,但贸易担忧情绪与产能快速释放仍然压制油价。 4月以来，布伦特和WTI现货月均价环比分别下跌5.3%和下跌6.5%（前值分别为下跌3.4%和下跌4.6%），同比分别下跌23.8%和下跌24.7%（前值分别为下跌15.0%和下跌15.5%）。 图表25：油价超跌反弹 图表26：油价同比跌幅走阔 2.2.2铜涨铝跌 铜涨铝跌。4月15日，LME3月铜价和铝价较4月8日分别上涨3.8%和下跌1.3%。4月以来，LME3月铜价环比下跌6.4%，同比下跌4.8%；LME3月铝价环比下跌8.9%，同比下跌4.5%。 国内商品指数环比跌幅扩大。4月15日，南华工业品指数较4月8日下跌1.0%；4月15日，CRB指数较4月8日上涨0.8%。4月以来，南华商品指数环比下跌4.3%（前值下跌2.8%），同比下跌13.1%（前值下跌6.1%）；CRB指数环比上涨0.3%（前值下跌1.0%），同比下跌0.5%（前值上涨2.0%）。 图表27：铜涨铝跌 图表28：国内商品指数同比跌幅走阔 2.2.3工业品价格多数走弱 4月以来，工业品价格多数走弱。水泥价格环比上涨，其它工业品价格环比仍然延续弱势，其中水泥价格环比已连续两月上涨。 4月以来，工业品价格同比跌幅多数走阔。螺纹钢、热轧板、焦煤、焦炭、动力煤价格同比跌幅走阔，水泥价格同比涨幅走阔，其它工业品价格同比跌幅收窄。 图表29：4月以来，工业品价格多数走弱 图表30：4月以来，工业品价格同比跌幅多数走阔 统计口径误差。数据统计大多为抽样，恐与现实情况有些许出入。