豆粕期货周报：短线或区间震荡

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格证号：F03120547初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年4月14日 豆粕：短线或区间震荡 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：巴西即将进入出口高峰期，密切关注升贴水变化。中美互相加征关税影响美豆出口需求。 国内供给端：大豆到港数量收紧，豆粕供应偏紧。 国内消费：关税反复叠加下游库粗减少提振豆粕成交。 库存：国内油厂大豆库存下降明显，但豆粕库存相对充足。 结合宏观、基本面与技术面，豆 粕2509合 约 ，短 线 或 区 间 震 荡 。 一、宏观分析 美 国 核 心 通 胀 反 弹 ， 引 发 市 场 波 动 。2月12日 晚 ， 美 国 公 布1月 通 胀 数 据 ， 核 心 通 胀 同 比增 速 为3.3%， 较 上 一 月 上 行0.1个 百 分 点 ， 也 明 显 高 于 市 场 预 期 的3.1%。 特 朗 普 上 台 后 ， 反 复 无 常 的 贸 易 关 税 政 策 引 发 市 场 恐 慌 与 全 球 经 济 的 不 稳 定 。 二、基本面分析 （1） 成 本 端 中 美 互 相 加 征 关 税，中 方 对 美 豆 加 征10%的 关 税，美 豆 弱 势 运 行。南 美 天 气 转 好，巴 西大 豆 丰 产 预 期 不 变 ， 降 雨 改 善 阿 根 廷 农 作 物 情 况 。 美 豆 4月USDA供 需 报 告 发 布 ， 报 告 维 持2024/25年 度 美 国 大 豆 产 量43.66亿 蒲 不 变 ， 较 上年 提 高4.9%， 低 于2021/22年 度 的 峰 值44.65亿 蒲 ， 将 美 豆 压 榨 提 升 了0.1亿 蒲 式 耳 ， 进口 增 加 了0.05亿 蒲 式 耳，库 存 减 少0.05亿 蒲 式 耳，南 美 的 产 量 预 期 没 有 变 化，报 告 影 响 中性 。 （3.28-4.3） 当 周2024/25年 度 美 国 大 豆 净 销 售 量 为17万 吨 ， 较 上 周 减 少58%， 较 四周 均 值 减 少63%。 中 方 当 前 对 美 国 进 口 商 品 加 征 至125%关 税 ， 鉴 于 在 目 前 关 税 水 平 下 ， 美 国 输 华 商 品 已无 市 场 接 受 可 能 性，如 果 美 方 后 续 对 中 国 输 美 商 品 继 续 加 征 关 税，中 方 将 不 予 理 会。美 豆 已经 在 国 内 市 场 完 全 失 去 竞 争 力 。 南 美 大 豆 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 根 据 相 关 数 据，截至4月5日，巴西2024/25年 度 大 豆 收 获 进 度为85.3%，一 周 前为81.4%，高 于 去 年 同 期 的76.4%。大 豆 主 产 区 马 托 格 罗 索 收 获99.5%，一 周 前99.1%，去 年97.8%，五年 均 值99.5%。 帕 拉 纳 州 收 获95.0%， 上 周90.0%， 去 年 同 期93.0%， 五 年 均 值93.4%。 巴 西 大 豆 即 将 进 入 出 口 高 峰 期，当 前 中 美 关 税 战 更 利 于 巴 西 大 豆 出 口 需 求，巴 西 大 豆 升水 走 高 。 （2）国 内 豆 粕 供 给 端 到港大豆与压榨 短 期 油 厂 大 豆 产 能 较 低 ， 豆 粕 供 给 收 紧 ， 开 机 率 低 位 。 2025年4月 大 豆 到 港 量 为801万 吨 ， 较 上 月 预 报 的512.4万 吨 到 港 量 增 加 了288.6万吨 ， 环 比 变 化 为56.32%。 截 止 到4月8日 ，4月 船 期 累 计 采 购 了1021.8万 吨 ， 采 购 进 度 为100%。5月 船 期 累 计采 购 了887.5万 吨 ， 周 度 增 加59万 吨 ， 采 购 进 度 为82.18%。6月 船 期 累 计 采 购 了565.7万吨 ， 周 度 增 加39.6万 吨 ， 采 购 进 度 为53.88%。 第15周 （4.6-4.12） ， 工 厂 缺 豆 停 机 ， 产 能 下 降 。 国 内136家 进 口 大 豆 加 工 油 厂 压 榨总 量 为101.96万 吨，环 比 上 周 进 口 大 豆 加 工 量 增 加2.47万 吨。166家 油 厂 豆 粕 产 量 为83.50万 吨 ， 环 比 上 周 增 加1.94万 吨 。 开 机 率27.11%， 环 比 上 周 上 涨0.63%。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 资料来源：粮油商务网，安粮期货研究所 （3）国 内 豆 粕 需 求 端 成交量和提货量 第15周 （4.6-4.12） ， 中 美 互 相 加 征 高 额 关 税 ， 提 振 豆 粕 市 场 情 绪 。 市 场 对 于 远 月 豆粕 价 格 看 涨 情 绪 较 浓 ， 叠 加 下 游 企 业 物 理 库 存 大 幅 减 少 ， 促 使 豆 粕 成 交 大 幅 提 高 。 国 内 豆 粕 周 度 成 交 量 为173.25万 吨 ， 环 比 上 周 增 加81.59万 吨 。 成 交 均 价 在3168.81元/吨，环 比 上 周 上 涨42.25元/吨，涨 幅1.35%。现 货 成 交56.4万 吨，环 比 上 周 增 加31.59万 吨 。 基 差 成 交 为116.85万 吨 ， 环 比 上 周 增 加50万 吨 。 国 内 豆 粕 周 度 提 货 量 为62.7万 吨 ， 环 比 上 周 增 加15.2万 吨 。 （4）库存 目 前 国 内 油 厂 大 豆 库 存 下 降 明 显 ， 但 豆 粕 库 存 相 对 充 足 ， 且 下 游 需 求 同 样 乏 力 。 截 止到4月11日，主 要 港 口 的 进 口 大 豆 库 存 量 约在627.36万 吨，去 年 同 期 库 存为761.14万 吨 ， 五 年 平 均700.91万 吨 ， 本 月 累 计 到 港293.7万 吨 。 （3.22-3.28）国 内 进 口 大 豆 库 存 总 量 为284.6万 吨，较 上 周 的317.6万 吨 减 少33.0万吨 ， 去 年 同 期 为341.8万 吨 ， 五 周 平 均 为346.1万 吨 。 （3.22-3.28）国 内 豆 粕 库 存 量 为60.4万 吨，较 上 周 的75.2万 吨 减 少14.8万 吨，环 比下 降19.63%；合 同 量 为260.5万 吨，较 上 周 的180.2万 吨 增 加80.3万 吨，环 比 增 加44.55%。 （4.5-4.11） 当 前 饲 料 企 业 库 存 天 数 为6.47天 ， 今 年 国 内 饲 料 企 业 物 理 库 存 整 体 水 平小 幅 高 于 去 年 。 数据来源：粮油商务网、钢联、安粮期货研究所 三、技术分析 大 连 豆 粕 期 货 市 场 表 现 为 先 强 后 弱 的 震 荡 下 跌 走 势 ， 主 要 是 受 油 粕 套 利 的 影 响 所 致 。 四、行情走势观点总结 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。成本端：巴西即将进入出口高峰期，密切关注升贴水变化。中美互相加征关税影响美豆出口需求。国内供给端：大豆到港数量收紧，豆粕供应偏紧。国内消费：关税反复叠加下游库粗减少提振豆粕成交。库存：国内油厂大豆库存下降明显，但豆粕库存相对充足。结合宏观、基本面与技术面，豆 粕2509合 约 ，短 线 或 区 间 震 荡 。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。