豆粕期货周报：短线或震荡偏强

豆粕期货周报 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格证号：F03120547初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年3月10日 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 豆粕：短线或震荡偏强 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：当前正值巴西豆收割窗口期，关注产区天气变化。特朗普上台后，中美关税问题依旧影响美豆未来出口需求。 国内供给端：大豆到港数量收紧，油厂面临缺豆停机的问题。 国内消费：豆粕下游企业购销情绪冷淡，谨慎采购。 库存：下游大型饲料企业已基本补库完毕，豆粕库存回升。 结合宏观、基本面与技术面，豆 粕2505合 约 ，短 线 或区 间 震 荡。 一、宏观分析 美 国 核 心 通 胀 反 弹 ， 引 发 市 场 波 动 。2月12日 晚 ， 美 国 公 布1月 通 胀 数 据 ， 核 心 通 胀 同 比增 速 为3.3%， 较 上 一 月 上 行0.1个 百 分 点 ， 也 明 显 高 于 市 场 预 期 的3.1%。 特 朗 普 上 台 后 ， 反 复 无 常 的 贸 易 关 税 政 策 引 发 市 场 恐 慌 与 全 球 经 济 的 不 稳 定 。 二、基本面分析 （1） 成 本 端 中 美 互 相 加 征 关 税 ， 中 方 对 美 豆 加 征10%的 关 税， 美 豆 弱 势运 行。南 美 天 气 转 好 ， 巴西 大 豆 丰 产 预 期 不 变 ， 降 雨 改 善 阿 根 廷 农 作 物 情 况 。 美 豆 2月USDA供 需 报 告 发 布 ，USDA报 告 维 持 美 豆 期 末 库 存 不 变 ， 高 于 市 场 预 期 。 报 告 中 全球2024/25年 度 大 豆 产 量 预 估 下 调 为4.2076亿 吨 ； 美 国2024/25年 度 大 豆 播 种 面 积 预 估 为8710万 英 亩 ， 美 国2024/25年 度 大 豆 单 产 预 估 为50.7蒲 式 耳/英 亩 ， 大 豆 产 量 预 估 为43.66亿 蒲 式 耳 。 维 持 美 豆3.8亿 蒲 期 末 库 存 预 估 不 变 ， 高 于 市 场 预 期 。 同 时 报 告 维 持 巴西 产 量 预 估1.69亿 吨 不 变 ， 调 降 阿 根 廷 大 豆 产 量 预 估300万 吨 至4900万 吨 。 此 次 报 告 整 体 中 性 偏 空 ， 美 豆 数 据 暂 未 进 行 调 整 ， 全 球 产 量 下 调 因 南 美 天 气 导 致 南 美产 量 预 估 下 调 。 此 次 报 告的 发 布 ， 令 市 场 重 新 拾 起 对 于 全 球 大 豆 宽 松 供 应 的 预 期 。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com （2.20-2.27） 当 周2024/25年 度 大 豆 ，美 国2024/25年 度 大 豆 净 销 售 量 为35万 吨 ，比 上 周 低14%， 也 远 远 低 于 去 年 同 期 的61万 吨 。美 国 对 中 国 的 销 售 总 量 为2116万 吨 ， 同比 减 少5.5%。 中 美 双 方 已 互 相 宣 布 加 征 关 税 ， 中 方 对 美 豆 加 征10%的 关 税， 如 果关 税 战 持 续 下 去 ，美 豆 对 华 出 口 将 会 放 慢 ， 未 来 几 个 月 正 逢 南 美 大 豆 上 市 ，美 国 关 税 政 策 很 可 能 进 一 步 削 弱美 国 农 产 品 出 口 前 景。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 3月12日 ，USDA将 发 布3月 供 需 报 告 ， 此 报 告 可 能评 估 当 前 美 国 关 税 政 策 对 大 豆 供 需平 衡 的 影 响。 南 美 大 豆 巴 西 大 豆 当 前 收 割 进 度 为36.4%， 收 割 进 程 良 好。CONAB预 计2024/25年 度 巴 西 大 豆 产量 为1.660138亿 吨 ， 比 上 月 调 低31.4万 吨 ， 较 上 年 增 长12.4%。 未 来 几 个 月 是 巴 西 大 豆 出 口 高 峰 期 ，当 前 中 美 关 税 战更 利 于 巴 西 大 豆 出 口 需 求 ，巴 西 大豆 溢 价 已 经 开 始 上 涨 ， 若 关 税 战 持 续 ，未 来 可 能 继 续 走 高 。 （2）国 内 豆粕 供 给 端 到港大豆与压榨 近 期 进 口 大 豆 到 港 数 量 偏 紧 ，部 分 油 厂 出 现 缺 豆 停 机 的 现 象 ， 豆 粕 供 应 偏 紧。 3月 大 豆 到 港 量 为512.4万 吨 ， 较 上 月 预 报 的623.7万 吨 到 港 量 减 少 了111.3万 吨 ， 环比 变 化 为-17.85%；较 去 年 同 期583.5万 吨 的 到 港 船 期 量 减 少71.1万 吨 ，同 比 变 化 为-12.19%。 2月 国 内 大 豆 到 港 量 约 为477.9万 吨 ，上 月 到 港 确 认 为649.7万 吨 ，环 比 减 少 了26.44%；此 前 当 月 船 期 预 估 数 据 为623.7万 吨 ， 两 者 相 差145.8万 吨 截 止 到3月4日 ，3月 船 期 累 计 采 购 了1085.9万 吨 ， 采 购 进 度 为100%。4月 船 期 累 计采 购 了876.6万 吨 ， 周 度 增 加39.6万 吨 ， 采 购 进 度 为76.23%。5月 船 期 累 计 采 购 了590.3万 吨 ， 周 度 增 加32.2万 吨 ， 采 购 进 度 为47.99%。 第10周 （3.3-3.8），工 厂 缺 豆停 机， 产 能 下 降。 国 内136家 进 口 大 豆 加 工 油 厂 压 榨 总量 为157.30万 吨 ，环 比 上 周 进 口 大 豆 加 工 量减 少43.73万 吨 。163家 油 厂 豆 粕 产 量 为126.70万 吨 ， 环 比 上 周减 少34.15万 吨 。 开 机 率41.15%， 环 比 上 周下 跌11.10%。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com （3）国 内 豆 粕 需 求 端 成交量和提货量 第10周（2.17-2.21），中 方 反 制 美 豆 ，饲 料 厂 和 贸 易 商 多 持 观 望 心 态 ，市 场 购 销 寥 寥。 国 内 豆 粕 周 度 成 交 量 为57.62万 吨 ， 环 比 上 周 减 少8490吨 。 成 交 均 价 在3680.42元/吨 ， 环 比 上 周下 跌43.49元/吨 ，跌 幅1.16%。 现 货 成 交21.67万 吨 ， 环 比 上 周增 加2.45万吨 。 基 差 成 交 为35.95万 吨 ， 环 比 上 周减 少3.3万 吨 。 国 内 豆 粕 周 度 提 货 量 为75.95万 吨 ， 环 比 上 周减 少3.76万 吨 。 （4）库存 本 周 豆 粕 库 存 依 旧 降 低 ，3月 国 内 大 豆 到 港 预 计 偏 少 ，3月 部 分 工 厂 已 有 检 修 计 划 ， 预计 短 期 豆 粕 库 存 低 位 运 行 。 截 止 到3月7日 ，主 要 港 口 的 进 口 大 豆 库 存 量 约 在762.72万 吨 ，去 年 同 期 库 存 为762.49万 吨 ， 五 年 平 均727.99万 吨 ， 本 月 累 计 到 港115.70万 吨 。 （2.24-2.28）国 内 进 口 大 豆 库 存 总 量 为453.8万 吨 ，较 上 周 的506.7万 吨 减 少52.9万 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 吨 ， 去 年 同 期 为460.3万 吨 ， 五 周 平 均 为521.5万 吨 。 （2.24-2.28）国 内 豆 粕 库 存 量 为64.0万 吨 ，较 上 周 的47.8万 吨 增 加16.2万 吨 ，环 比增 加33.88%；合 同 量 为277.7万 吨 ，较 上 周 的307.7万 吨 减 少30.0万 吨 ，环 比 下 降9.74%。 （3.3-3.7） 当 前 饲 料 企 业 库 存 天 数 为10.13天 ，今 年 国 内 饲 料 企 业 物 理 库 存 整 体 水 平小 幅 高 于 去 年 。 三、技术分析 中 美 关 税 政 策 落 地 后 利 多 出 尽 ，大 连 豆 粕 价 格 变 现 出大 幅 回 落 后 的 弱 势 震 荡 调 整。大 连豆 粕 期 货5月 合 约 短 线 仍 有 进 一 步 趋 弱 走 低 的 压 力，关 注 下 方 平 台 支 撑 位 。 四、行情走势观点总结 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：当前正值巴西豆收割窗口期，关注产区天气变化。特朗普上台后，中美关税问题依旧影响美豆未来出口需求。 国内供给端：大豆到港数量收紧，油厂面临缺豆停机的问题。 国内消费：豆粕下游企业购销情绪冷淡，谨慎采购。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 库存：下游大型饲料企业已基本补库完毕，豆粕库存回升。结合宏观、基本面与技术面，豆粕2505合约，短线或区间震荡。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com