豆粕期货周报：短线或震荡偏强

豆粕期货周报 投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格证号：F03120547初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年2月17日 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 豆粕：短线或震荡偏强 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：当前正值巴西豆收割窗口期，关注产区天气变化。特朗普上台后，中美贸易的不确定性依旧影响美豆未来出口需求。 国内供给端：油厂开机压榨节奏趋于稳定，豆粕产能充足。 国内消费：豆粕市场成交有所减少，随着补货结束，成交与提货量预计有所回落。 库存：豆粕库存继续减少，短期可能维持低位运行。 结合宏观、基本面与技术面，豆 粕2505合 约 ，短 线或震 荡 偏 强。 一、宏观分析 美 国 核 心 通 胀 反 弹 ， 引 发 市 场 波 动 。2月12日 晚 ， 美 国 公 布1月 通 胀 数 据 ， 核 心 通 胀 同 比增 速 为3.3%， 较 上 一 月 上 行0.1个 百 分 点 ， 也 明 显 高 于 市 场 预 期 的3.1%。 特 朗 普 上 台 后， 反 复 无 常 的 贸 易 关 税 政 策 引 发 市 场 恐 慌 与 全 球 经 济 的 不 稳 定 。 二、基本面分析 （1）成 本 端 海 外 市 场 重 拾全 球 大 豆 供 应 宽 松 预 期，限 制CBOT大 豆 上 方 空 间 ， 但 波 动 幅 度 仍 可 能 受特 朗 普 对 于 贸 易 政 策 表 态 的 影 响 而 增 大。 美 豆 2月USDA供 需 报 告发 布，USDA报 告 维 持 美 豆 期 末 库 存 不 变 ， 高 于 市 场 预 期。报 告 中全球2024/25年 度 大 豆 产 量 预 估 下 调 为4.2076亿 吨；美 国2024/25年 度 大 豆 播 种 面 积 预 估 为8710万 英 亩，美 国2024/25年 度 大 豆 单 产 预 估 为50.7蒲 式 耳/英 亩，大 豆 产 量 预 估 为43.66亿 蒲 式 耳。维 持 美 豆3.8亿 蒲 期 末 库 存 预 估 不 变 ， 高 于 市 场 预 期 。 同 时 报 告 维 持 巴西 产 量 预 估1.69亿 吨 不 变 ， 调 降 阿 根 廷 大 豆 产 量 预 估300万 吨 至4900万 吨。 此 次 报 告 整 体 中 性 偏 空 ， 美 豆 数 据 暂 未 进 行 调 整 ， 全 球 产 量 下 调 因 南 美 天 气 导 致 南 美产 量 预 估 下 调。此 次 报 告 的 发 布 ， 令 市 场 重 新 拾 起 对 于 全 球 大 豆 宽 松 供 应 的 预 期 。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com （1.30-2.6）当 周2024/25年 度 大 豆，2024/25年 度 大 豆 净 销 量18.55万 吨 ， 比 上 周低52%， 比 四 周 均 值 低74%， 为 本 年 度 的 次 低 值 。 本 年 度 迄 今 美 豆 总 销 量 为4326万 吨 ， 同比 增 长12.1%。 美 国 农 业 部 预 期 全 年 出 口 同 比 增 长7.7%。 当 前 中 美 贸 易 关 系 依 旧 不 明 朗 ，特 朗 普 上 台 后 ， 贸 易 政 策 暂 未 明 确 ， 中 美 贸 易 政 策 仍是 影 响 美 豆 出 口 重 要 因 素 。当 前 美 豆 对 华 出 口 数 量 减 少 ， 随 着 巴 西 大 豆 进 入 收 割 高 峰 期 ，美 豆 出 口 的 季 节 性 窗 口 关 闭 。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 南 美大 豆 巴 西 大 豆开 启 收 获 阶 段，暂 无 威 胁 性 天 气 出 现 ， 市 场 维 持 丰 产 预 期。 巴 西 各 地 产 区 天 气 情 况 不 一 ，极 端 危 险 性 天 气 暂 未 出 现 ，但 部 分 地 区 干 旱 天 气 扰 动 大 豆生 长 ， 建 议 持 续 关 系 巴 西 产 区 天 气 变 化 。 2月USDA报 告 中 ，巴 西 大 豆 产 量 维 持 不 变 ，仍 为1.69亿 吨 ，压 榨 量 再 次 调 高100万 吨 ，达 到 创 纪 录 的5600万 吨 ，高 于 上 年5470万 吨 ；出 口 维 持 创 纪 录 的1.055亿 吨 ，上 年1.0417亿 吨 ； 期 末 库 存 相 应 调 低100万 吨 ， 为3152万 吨 ， 仍 高 于 上 年 的2797万 吨 。 巴 西 大 豆 当 前 处 于 收 获 窗 口 期 ，天 气 变 化 对 于 农 民 收 割 进 度 有 直 接 影 响 ，因 极 端 天 气 暂未 出 现 ， 市 场 分 析 机 构 维 持 对 巴 西 大 豆 的 丰 产 预 期。 阿 根 廷 大 豆 产 量 因 炎 热 天 气 影 响 而 下 滑 ， 但 近 期 降 雨 有 所 缓 解 。 （2）国 内豆 粕供 给 端 到港大豆与压榨 近 期 进口 大 豆 到 港 数 量 偏 紧 ，油 厂 开 机 压 榨已 趋 于 稳 定 ，叠 加 近 两 个 月国 内 到 港 预 计 减少 ， 预 计 短 期 内 大 豆 库 存 进 入 下 行 区 间。 2月 预 估 大 豆 到 港 量630.2万 吨 ， 环 比 上 月 减 少了15.3万 吨。（2.3-2.8） 当 周 大 豆 到港77.90万 吨 ，2月 累 计 到 港77.90万 吨 。 截 止 到2月11日 ，2月 船 期 累 计 采 购 了825.2万 吨 ， 周 度 增 加13.2万 吨 ， 采 购 进 度 为 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 100%。3月 船 期 累 计 采 购 了1066.1万 吨 ， 周 度 增 加26.2万 吨 ， 采 购 进 度 为87.39%。4月 船期 累 计 采 购 了797.4万 吨 ， 周 度 增 加31.5万 吨 ， 采 购 进 度 为65.36%。 第7周（2.10-2.14），工 厂 已 恢 复 开 机 压 榨 节 奏 ，豆 粕 产 能 充 裕。国 内136家进 口 大 豆加 工油 厂压 榨 总 量 为220.27万 吨 ，环 比上 周 进 口 大 豆 加 工 量增 加143.22万 吨。163家 油 厂豆 粕 产 量 为175.21万 吨 ，环 比 上 周增 加114.33万吨 。开 机 率57.02%，环 比 上 周上 涨37.21%。 （3）国 内豆 粕需 求 端 成交量和提货量 第7周（2.10-2.14），豆 粕市 场 成 交 量 有 所 减 少 ，下 游 饲 料 企 业 正 处 恢 复 阶 段 ，存 在 刚性 补 库 需 求 ，推 动 豆 粕 现 货 价 格 持 续 攀 升。油 厂 开 机 逐 步 恢 复 ，开 机 率 日 益 增 加 ，下 游 积 极提 货 进 行 补 库 ， 豆 粕 提 货 量 整 体 上 升 。经 过 一 轮 补 库 动 作 后 ， 后 市 预 计 成 交 提 货 情 绪 转 淡 ，未 来 成 交 量 与 提 货 量 可 能 下 降 。 国 内 豆 粕 周 度 成 交 量 为84.95万吨 ，环 比 上 周减 少14.4万吨 。成 交 均 价 在3675.61元/吨 ， 环 比 上 周上 涨272.61元/吨 ，涨 幅8.07%。现 货 成 交31.5万吨 ，环 比 上 周减 少15.96万吨。基 差 成 交 为53.45万吨 ， 环 比 上 周增 加1.56万 吨 。 国 内 豆 粕 周 度 提 货 量 为81.76万 吨 ， 环 比 上 周增 加52.24万吨 。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com （4）库存 本 周 豆 粕 库 存 依 旧 降 低 ，2-3月 国 内 大 豆 到 港 预 计 偏 少 ，3月 部 分 工 厂 已 有 检 修 计 划 ，预 计 短 期 豆 粕 库 存 低 位 运 行 。 截 止 到2月14日 ，主 要 港 口 的 进 口 大 豆 库 存 量 约 在754.42万 吨 ，去 年 同 期 库 存 为745.89万 吨 ， 五 年 平 均726.32万 吨 ， 本 月 累 计 到 港311.85万 吨 。 （2.3-2.9）国 内 进 口 大 豆 库 存 总 量 为595.2万 吨 ， 较 上 周 的483.2万 吨 增 加112.0万吨 ， 去 年 同 期 为472.8万 吨 ， 五 周 平 均 为538.5万 吨。 （2.3-2.9）国 内 豆 粕 库 存 量 为40.9万 吨 ， 较 上 周 的42.8万 吨 减 少1.9万 吨 ， 环 比 下降4.55%； 合 同 量 为438.0万 吨 ， 较 上 周 的393.0万 吨 增 加45.0万 吨 ， 环 比 增 加11.47%。（2.3-2.9） 当 前 饲 料 企 业 库 存 天 数 为7.75天 ， 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 三、技术分析 当 前 南 美 天 气 转 好 压 榨 美 豆 上 方 空 间 ，南 美 天 气 变 化 以 及美 国 贸 易 关 税 政 策 依 然 是 近 期影 响 美 豆 走 势 的 重 要 因 素。国 内 豆 粕 期 价 受 “ 高 基 差+低 库 存 ” 的 支 撑 ， 叠 加 油 厂 挺 价 ， 连粕 短 线 或 震 荡 偏 强 运 行 。 四、行情走势观点总结 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：当前正值巴西豆收割窗口期，关注产区天气变化。特朗普上台后，中美贸易的不确定性依旧影响美豆未来出口需求。 国内供给端：油厂开机压榨节奏趋于稳定，豆粕产能充足。 国内消费：豆粕市场成交有所减少，随着补货结束，成交与提货量预计有所回落。 库存：豆粕库存继续减少，短期可能维持低位运行。 结合宏观、基本面与技术面，豆粕2505合约，短线或震荡偏强。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com