豆粕期货周报：豆粕：短线或区间震荡

投资咨询业务资格皖证监函【2017】203号研究所农产品小组研究员：李雨馨从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987助理研究员：朱书颖：从业资格证号：F03120547初审：沈欣萌：从业资格号：F3029146投资咨询号：Z0014147复审：李雨馨：从业资格号：F3023505投资咨询号：Z0013987 安粮期货研究所 2025年3月24日 豆粕：短线或区间震荡 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：巴西即将进入出口高峰期，密切关注升贴水变化。特朗普上台后，中美关税问题依旧影响美豆未来出口需求。 国内供给端：大豆到港数量收紧，豆粕供应偏紧。 国内消费：远月成交增加，豆粕成交稍有回升。 库存：下游大型饲料企业已基本补库完毕，豆粕累库。 结合宏观、基本面与技术面，豆 粕2505合 约 ，短 线 或 区 间 震 荡 。 一、宏观分析 美 国 核 心 通 胀 反 弹 ， 引 发 市 场 波 动 。2月12日 晚 ， 美 国 公 布1月 通 胀 数 据 ， 核 心 通 胀 同 比增 速 为3.3%， 较 上 一 月 上 行0.1个 百 分 点 ， 也 明 显 高 于 市 场 预 期 的3.1%。 特 朗 普 上 台 后 ， 反 复 无 常 的 贸 易 关 税 政 策 引 发 市 场 恐 慌 与 全 球 经 济 的 不 稳 定 。 二、基本面分析 （1） 成 本 端 中 美 互 相 加 征 关 税，中 方 对 美 豆 加 征10%的 关 税，美 豆 弱 势 运 行。南 美 天 气 转 好，巴 西大 豆 丰 产 预 期 不 变 ， 降 雨 改 善 阿 根 廷 农 作 物 情 况 。 美 豆 3月USDA供 需 报 告 发 布，USDA维持2024/25年 度 美 国 大 豆 供 需 数 据 不 变，其 中 产量43.66亿 蒲，较 上 年 的41.62亿 蒲 提 高4.9%，低 于2021/22年 度 的 历 史 峰 值44.65亿 蒲。压 榨24.10亿 蒲 ， 较 上 年 的22.87亿 蒲 提 高5.4%； 出 口18.25亿 蒲 ， 较 上 年 的16.95亿 蒲 提 高7.7%。期 末 库 存3.8亿 蒲 ， 较 上 年 的3.42亿 蒲 高 出11.1%， 为 五 年 最 高 库 存 。 报 告 中2024/25年 全 球 大 豆 供 应 和 使 用 预 测 包 括 产 量 几 乎 不 变、压 榨 量 增 加 和 期 末 库 存减 少 。 （3.7-3.13） 当 周2024/25年 度 大 豆 年 度 大 豆 净 销 售 仅35万 吨 ， 较 上 周 减 少53%， 较四 周 均 值 减 少29%， 低 于 预 期 。 中 美 双 方 已 互 相 宣 布 加 征 关 税，中 方 对 美 豆 加 征10%的 关 税，如 果 关 税 战 持 续 下 去，美豆 对 华 出 口 将 会 放 慢，南 美 上 市 高 峰 期 即 将 来 临，美 国 关 税 政 策 很 可 能 进 一 步 削 弱 美 国 农 产品 出 口 前 景 。 南 美 大 豆 总部地址：合肥市包河区花园大道986号安粮中心23-24层客服热线：400—626—9988网站地址：www.alqh.com 根 据 相 关 数 据，截 至3月16日，巴 西2024/25年 度 大 豆 收 获 进 度69.8%，一 周 前60.9%，去 年 同 期61.6%， 五 年 同 期 平 均 进 度 为64.9%。 主 产 区 马 托 格 罗 索 收 获 进 度 为96.6%， 高 于一 周 前 的91.7%，去 年 同 期94.8%，五 年 均 值95.8%。帕 拉 纳 州 收 获72.0%，上 周60.0%，去年 同 期73.0%， 五 年 均 值65.2%。 巴 西 大 豆 即 将 进 入 出 口 高 峰 期，当 前 中 美 关 税 战 更 利 于 巴 西 大 豆 出 口 需 求，巴 西 大 豆 溢价 已 经 开 始 上 涨 ， 若 关 税 战 持 续 ， 未 来 可 能 继 续 走 高 。 （2）国 内 豆 粕 供 给 端 到港大豆与压榨 3月 到 港 大 豆 偏 紧 ， 油 厂 开 机 率 下 降 ， 豆 粕 供 应 偏 紧 。 3月 大 豆 到 港 量 为512.4万 吨，较 上 月 预 报 的623.7万 吨 到 港 量 减 少 了111.3万 吨，环比 变 化 为-17.85%；较 去 年 同期583.5万 吨 的 到 港 船 期 量 减少71.1万 吨，同 比 变 化 为-12.19%。 截 止 到3月18日，3月 船 期 累 计 采 购 了1085.9万 吨，采 购 进 度 为100%。4月 船 期 累 计采 购 了929.4万 吨 ， 周 度 增 加19.8万 吨 ， 采 购 进 度 为80.82%。5月 船 期 累 计 采 购 了643.7万 吨 ， 周 度 增 加40.2万 吨 ， 采 购 进 度 为52.76%。 第12周（3.16-3.22），工 厂 缺 豆 停 机，产 能 下 降。国 内136家 进 口 大 豆 加 工 油 厂 压 榨总 量 为138.27万 吨 ， 环 比 上 周 进 口 大 豆 加 工 量 减 少24.39万 吨 。166家 油 厂 豆 粕 产 量为112.06万 吨 ， 环 比 上 周 减 少19.19万 吨 。 开 机 率36.39%， 环 比 上 周 下 跌6.23%。 （3）国 内 豆 粕 需 求 端 成交量和提货量 第12周（3.16-3.22），油 厂 豆 粕 成 交 表 现 些 许 回 暖，远 月 成 交 增 加。下 游 饲 料 企 业 物理 库 存 较 高 ， 下 游 维 持 滚 动 补 库 为 主 。 国 内 豆 粕 周 度 成 交 量 为70.63万 吨，环 比 上 周 增 加33.47万 吨。成 交 均 价 在3429.30元/吨 ， 环 比 上 周 下 跌129.64元/吨 ， 跌 幅3.64%。 现 货 成 交9.1万 吨 ， 环 比 上 周 减 少3.1万吨。基 差 成 交 为61.45万 吨，环 比 上 周 增 加36.63万 吨。华 东、广 东 远 月 基 差6-9月09-100成 交 放 量 ， 使 得 本 周 豆 粕 成 交 有 所 增 加 ， 但 下 游 饲 料 企 业 仅 以 滚 动 补 库 为 主。 国 内 豆 粕 周 度 提 货 量 为69.16万 吨 ， 环 比 上 周 减 少6.79万 吨 。 （4）库存 下 游 饲 料 企 业 库 存 接 近 满 库 ， 基 本 维 持 滚 动 补 库 。 豆 粕 库 存 处 于 累 库 状 态 。 截 止3月21日，主 要 港 口 的 进 口 大 豆 库 存 量 约 在712.07万 吨，去 年 同 期 库 存 为758.37万 吨 ， 五 年 平 均717.86万 吨 ， 本 月 累 计 到 港347.11万 吨 。 （3.8-3.14）国 内 进 口 大 豆 库 存 总 量 为364.1万 吨 ， 较 上 周 的423.2万 吨 减 少59.1万 吨 ， 去 年 同 期 为321.7万 吨 ， 五周 平 均 为463.3万 吨 。 。 （3.8-3.14）国 内 豆 粕 库 存 量 为67.4万 吨，较 上 周 的58.7万 吨 增 加8.7万 吨，环 比 增加14.83%； 合 同 量 为252.2万 吨 ， 较 上 周 的297.4万 吨 减 少45.2万 吨 ， 环 比 下 降15.22%。 （3.15-3.21）当 前 饲 料 企 业 库 存 天 数 为8.63天，今 年 国 内 饲 料 企 业 物 理 库 存 整 体 水 平小 幅 高 于 去 年 。 三、技术分析 豆 粕 期 货 市 场 表 现 出 表 现 为 先 强 后 弱 的 遇 阻 回 落 走 势 ， 预 期 会 向 下 寻 求 下 方2800元 的支 撑 作 用 。 四、行情走势观点总结 宏观：美国贸易关税的反复以及通货膨胀影响经济的不稳定。 成本端：巴西即将进入出口高峰期，密切关注升贴水变化。特朗普上台后，中美关税问题依旧影响美豆未来出口需求。 国内供给端：大豆到港数量收紧，豆粕供应偏紧。 国内消费：远月成交增加，豆粕成交稍有回升。库存：下游大型饲料企业已基本补库完毕，豆粕累库。结合宏观、基本面与技术面，豆粕2505合约，短线或区间震荡。 免责声明 本报告基于安粮期货股份有限公司（以下简称“本公司”）认为可靠的公开信息和资料，但本公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，可随时更改报告中的内容、意见和预测，且并不承诺任何有关变更的通知。本报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述内容的投资建议，投资者应根据个人投资目标、财务状况和风险承受能力来判断是否使用报告所载之内容和信息，独立做出决策并自行承担风险。本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。