农产品日报：风险阶段性出清，板块震荡运行

棉花观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘棉花2505合约12810元/吨，较前一日变动+0元/吨，幅度+0.00%。现货方面，3128B棉新疆到厂价14217元/吨，较前一日变动+2元/吨，现货基差CF05+1407，较前一日变动+2；3128B棉全国均价14293元/吨，较前一日变动+18元/吨，现货基差CF05+1483，较前一日变动+18。 近期市场资讯，据印度棉花协会（CAI）最新发布的3月供需平衡表，供应端方面，2024/25年度产量预期495.2万吨，环比调减6.8万吨，减幅1.4%，同比减少10.4%，降至近年新低；进口预期56.1万吨，环比调增5.1万吨，环比增幅10.0%，同比增加88.6%。需求端来看，消费预期535.5万吨，环比未见明显调整。同比增幅0.6%；出口预期27.2万吨，环比调减1.7万吨，减幅5.9%，同比减少43.9%。基于以上，印度棉花期末库存维持39.9万吨不变，同比减幅22.2%。市场分析 昨日郑棉期价横盘整理。近期中美多次互加关税，但由于当前关税水平较高，更高的关税已不存在进一步的影响。不过特朗普宣布对多国暂停为期90天加征关税措施，带动全球金融市场情绪回升。对棉花市场来说，国内棉制品短期可以通过越南、孟加拉、巴基斯坦等国转出口至美国，利于国内棉花消费，同时也将推快国内中低端和过剩产能向东南亚等地区转移。由于当前贸易摩擦有趋缓态势，后续盘面或逐步回归基本面。国际方面，4月USDA报告小幅上调全球棉花期末库存，整体调整中性偏空。不过随着北半球进入播种期，而美棉新年度缩种预期增强，关注焦点已逐渐转移到新季供应，需持续关注美棉主产区旱情。国内方面，短期供应仍充裕，新年度国内植棉面积预期稳中有增，种植端目前缺乏明显利好驱动。下游表现对比旺季同期水平依旧偏弱，纺企在棉价大跌情况下心态谨慎，不过当前棉纱成品库存不高，压力暂且不大。4月以后需求存在走弱预期，若关税持续时间较长，后市需求形势或仍不容乐观。 策略 中性。短期盘面风险阶段性出清，但宏观不确定性仍强，棉价预计区间震荡。 风险 宏观及政策风险、主产国天气 白糖观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘白糖2505合约6056元/吨，较前一日变动-30元/吨，幅度-0.49%。现货方面，广西南宁地区白糖现货价格6180元/吨，较前一日变动+10元/吨，现货基差SR05+124，较前一日变动+40。云南昆明地区白糖现货价格5960元/吨，较前一日变动-10元/吨，现货基差SR05-96，较前一日变动+20。 近期市场资讯，UNICA最新发布半月报数据，巴西中南部3月下半月压榨甘蔗455.83万吨，同比减少9.63%；产糖20.11万吨,同比增加1.82万吨；甘蔗制糖比43.01%，去年同期为22.5%，环比3月上半月30.12%上调12.89%；出糖率107.68千克/吨，去年同期112.35。2024/25榨季截至3月下半月，巴西中南部累计压榨甘蔗6.22亿吨，同比减少5%；累计产糖4016.88万吨，同比减少225.38万吨；累计甘蔗制糖比48.05%，低于上年同期的48.87%；累计甘蔗出糖141.07千克/吨(去年同期139.22)。 市场分析 昨日郑糖期价震荡收跌。近期中美贸易摩擦持续升级，内外糖价受宏观市场情绪影响波动较大，原糖期价受此影响连续下跌至18美分以下。原糖方面，虽然巴西下榨季产量仍存丰产预期，但24/25榨季北半球产量不及预期， 巴西库存降至历史低位，短期国际糖市供需依旧偏紧，而且原糖05合约又临近交割，交割博弈或有所加剧，短期原糖期价或仍有一定支撑。中期走势将主要取决于各主产国天气情况，如果天气表现相对正常，在各国普遍种植意愿较高的情况下，25/26榨季全球供需或仍趋于宽松，糖价中期或依旧承压。郑糖方面，国内目前还是处于进口糖源有限、国产糖价格主导的阶段。国内本榨季确定增产，但前期加工糖厂存洗船情况，短期进口糖源十分有限，糖浆及预拌粉政策又继续收紧，放开的时间或有推迟。3月国内食糖销糖率同比加快，在进口糖源补充之前，国内糖价预计高位震荡。中期走势预计跟随原糖，需关注广西天气和进口节奏。 策略 中性。郑糖大方向跟随原糖波动为主，重点关注巴西天气及政策变化。 风险 宏观、天气及政策影响 纸浆观点 市场要闻与重要数据 期货方面，昨日收盘纸浆2505合约5390元/吨，较前一日变动-18元/吨，幅度-0.33%。现货方面，山东地区智利银星针叶浆现货价格6430元/吨，较前一日变动+30元/吨，现货基差SP05+1040，较前一日变动+48。山东地区俄针（乌针和布针）现货价格5500元/吨，较前一日变动+0元/吨，现货基差SP05+110，较前一日变动+18。 近期市场资讯，昨日进口木浆现货市场价格偏稳运行，局部地区进口针叶浆现货市场价格上调。上海期货交易所主力合约价格区间偏强运行，业者随行就市调价，局部地区可外售现货紧缺价格坚挺，山东、江浙沪地区部分牌号现货市场价格上涨20-150元/吨；进口阔叶浆现货市场交投氛围清淡，市场成交延续刚需，实单可谈，山东地区阿尔派现货市场价格松动20元/吨；进口化机浆、进口本色浆现货市场供需变动有限，现货市场价格横盘整理。 市场分析 纸浆期价昨日弱势震荡。宏观方面，近期“对等关税”政策反复，纸浆由于本身宏观属性较强，受宏观情绪影响波动明显加剧，期间也一度创下阶段新低。不过随着特朗普发文称暂停部分国家的对等关税90天，贸易摩擦短期暂缓，市场情绪明显回升，纸浆盘面又止跌企稳。供应方面，外盘美金报价仍相对坚挺，成本面仍有一定支撑。不过全球发运仍处于高位，1-2月国内纸浆进口量大增，3月到港量预计也不低，年后国内港口库存维持相对高位，对市场价格形成持续压制。需求方面，欧洲需求未见明显起色，欧洲木浆港口库存仍居历史高位。国内下游旺季成色不足，开工及产量表现平平，纸厂采购仍以刚需为主。随着浆价持续回落，纸厂利润略有改善，不过终端需求预期并不乐观，下游接货情绪未见改善。且5月以后即将进入传统淡季，需求仍有继续走弱的可能性。 策略 中性。尽管贸易摩擦暂缓，但当前终端需求预期仍偏悲观，产业链缺乏利好驱动，短期纸浆期价预计依旧震荡承压。继续关注宏观方面动向。 风险 宏观风险、外盘报价超预期变动、汇率风险 图表 图1：郑棉主力合约收盘价........................................................................................................................................................4图2：ICE美棉主力合约收盘价.................................................................................................................................................4图3：郑棉主力合约基差............................................................................................................................................................4图4：棉花01-05价差...................................................................................................................................................................4图5：棉花05-09价差...................................................................................................................................................................4图6：棉花09-01价差...................................................................................................................................................................4图7：棉花仓单数量合计............................................................................................................................................................5图8：棉花有效预报合计............................................................................................................................................................5图9：白糖主力合约收盘价........................................................................................................................................................5图10：ICE原糖主力合约收盘价...............................................................................................................................................5图11：白糖主力合约基差..........................................................................................................................................................5图12：白糖01-05价差.................................................................................................................................................................5图13：白糖05-09价差.................................................................................................................................................................6图14：白糖09-01价差.............................................................................................................................................