干散货运输周报：关税政策扰动市场预期，BDI先跌后稳

研究员：贾瑞林投资咨询证号：Z00183892025年4月12日 第二章核心逻辑分析 第一章综合分析与交易策略 内容摘要 ◼运价表现：截至4月11日，BDI报1274点，相较上周五（4/4）-14.44%，同比-26.32%，周均值环比-16.06%，BCI报1803点，相较上周五-18.75%，同比-29.35%，周均值环比-22.26%，BPI报1186点，相较上周五-16.77%，同比-30.76%，周均值环比-15.88%，BSI报939点，相较上周五-3.3%，同比-26.18%，周均值环比-2.98%，BHSI报582点，相较上周五-5.06%，同比-19.39%，周均值环比-3.32%。 ◼综合分析：上半周，市场运输需求偏少，运力供给较多，且受美国关税政策影响，全球油价及资本市场下跌，市场对全球经济担忧加剧，氛围较差，各船型运价均出现下跌；下半周受关税政策缓和影响，市场情绪好转，大型船运价止跌企稳。供给端，截至2025年4月，全球干散货船共有14273艘，运力约10.43亿DWT，环比上月+0.27%，同比+2.93%，预计25年运力交付以中小型船为主，占比约80%。短期来看，大型船市场，考虑到矿山发运节奏，预计5月中下旬铁矿发运或有所好转，中型船市场，南美粮食运输需求有所减弱，煤炭需求淡季及进口煤炭价格倒挂，整体运输需求有限；短期预计整体国际干散货运价市场震荡偏弱，此外还需关注关税等不确定性因素影响。 第二章核心逻辑分析 1.1关税政策扰动市场预期，BDI先跌后稳 干散货运价指数：截至4月11日，BDI报1274点，相较上周五（4/4）-14.44%，同比-26.32%，周均值环比-16.06%。 ◼本周BDI运价指数先跌后稳。上半周，市场运输需求偏少，运力供给较多，且受美国关税政策影响，全球油价及资本市场下跌，市场对全球经济担忧加剧，氛围较差，各船型运价均出现下跌；下半周受关税政策缓和影响，市场情绪好转，大型船运价止跌企稳。短期来看，大型船市场，考虑到矿山发运节奏，可关注5月中下旬铁矿发运需求，中型船市场，南美粮食运输需求有所减弱，煤炭需求淡季及进口煤炭价格倒挂，整体运输需求有限；短期预计整体国际干散货运价市场震荡偏弱，此外还需关注关税等不确定性因素影响。 1.2各船型运价指数走弱，其中BCI跌幅较大 ◼分船型运价指数：截至4月11日，BCI报1803点，相较上周五-18.75%，同比-29.35%，周均值环比-22.26%，BPI报1186点，相较上周五-16.77%，同比-30.76%，周均值环比-15.88%，BSI报939点，相较上周五-3.30%，同比-26.18%，周均值环比-2.98%，BHSI报582点，相较上周五-5.06%，同比-19.39%，周均值环比-3.32%。 ◼各船型运价均出现下跌，其中海岬型船跌幅较大。上半周，海岬型船两大市场货盘偏少，运力供给较多，且受关税政策影响，FFA市场大幅下跌，市场情绪较差，租方压价，运价下跌。下半周，美国对部分国家关税加征暂缓90天并开启谈判，市场情绪有所好转，大型船运价止跌企稳。巴拿马型船市场，煤炭需求淡季，终端电厂库存较高，叠加印尼煤炭价格倒挂，煤炭货盘偏少;粮食货盘不多，此外受关税政策影响，市场观望情绪较浓，运价承压持续下跌。 2.1关税缓和后市场重回理性，铁矿运价止跌小幅回升 ◼截至4月11日，海岬型船铁矿石航线：巴西图巴朗-青岛（BCI-C3）运价报19.185美元/吨，相较上周五-12.06%，周均值环比-13.33%，西澳-青岛（BCI-C5）运价报7.735美元/吨，相较上周五-11.90%，周均值环比-14.86%。 ◼下半周关税缓和后，铁矿航线运价止跌小幅回升。本周海岬型船两大市场货盘均偏少，运力供给偏多，上半周受关税政策影响，市场情绪较差，运价均大幅下跌；下半周，美国对部分国家关税加征暂缓90天并开启谈判，市场情绪回归理性，C5/C3航线运价止跌小幅回升。 数据来源：波罗的海交易所，银河期货 数据来源：波罗的海交易所，银河期货 2.2煤炭货盘偏少，航线运价持续下跌 ◼从本周运价表现来看，截至4月11日，海岬型船煤炭航线：澳大利亚海因波特-青岛运价报9.50美元/吨，环比上周-8.65%，澳大利亚海因波特-鹿特丹运价报14.50美元/吨，环比上周-14.20%；巴拿马型船煤炭航线：印尼萨马琳达-印度恩诺报9.25美元/吨，环比上周-5.13%，印尼萨马琳达-福州报6.50美元/吨，环比上周-13.33%，南非理查德-青岛报14.25美元/吨，环比上周-8.06%。本周煤炭航线运价出现较大幅度下跌，受关税政策及澳洲和印尼市场货盘偏少影响，运价持续下跌。 数据来源：Clarksons，银河期货 数据来源：Clarksons、银河期货 2.3铝土矿航线/南美粮食航线运价均下跌 ◼从本周运价表现来看，海岬型船铝土矿航线：截至4月11日，几内亚-烟台运价报19.50美元/吨，环比上周-12.36%。本周铝土矿发运量较上周减少，其中几内亚发运至中国铝土矿约137.66万吨，环比-34.64%。 ◼巴拿马型船粮食航线：截至4月11日，巴西桑托斯-青岛报33.00美元/吨，环比上周-10.81%；美湾-青岛报44.62美元/吨，环比上周-3.99%，南美粮食发运量较近期高点有所回落，运输需求略有减少。 3.1需求端：铁矿发运量减少，关注后续发运需求 ◼4/3-4/9日全球铁矿石发运2871万吨，环比上周-11.07%，同比-0.09%，其中澳洲发运1550万吨，环比上周-13.58%，同比-0.29%，巴西发运706万吨，环比上周-6.63%，同比-0.51%。2025年2月，铁矿石贸易指数环比-15.70%，同比-7.77%。本周铁矿发运量较上周减少，澳洲和巴西均出现减量，本周澳洲市场有部分后续货盘释放，巴西市场货盘偏少，考虑到矿山发运季节性，预计5月中下旬铁矿发运或有所好转。国内需求方面，247家钢厂日均铁水产量240万吨，较上周增加0.62%，国内45港库存14341万吨，较上周减少0.88%。 3.2需求端：煤炭发运量减少，后续需求较为有限 ◼4/3-4/9日全球煤炭发运2088万吨，环比上周-3.76%，同比-13.88%，其中澳洲发运575万吨，环比上周+1.23%，同比-7.83%，印尼发运637万吨，环比上周-3.20%，同比-27.56%。2025年2月，煤炭贸易指数环比-2.82%，同比-9.19%。本周煤炭发运量相较上周小幅减少，减量主要来自印尼市场；本周市场煤炭询船活动不多，煤炭需求较弱，终端库存较高，叠加印尼煤炭价格倒挂影响，短期预计煤炭运输需求较为有限。 数据来源：Clarksons，银河期货 3.3需求端：南美粮食发运量有所回落 3/29-4/4日全球粮食发运993万吨，环比上周-6.89%，同比-4.78%，其中巴西发运411万吨，环比上周-12.97%，同比-4.90%，阿根廷发运169万吨，环比上周-0.37%，同比+11.17%，美国发运195万吨，环比上周-22.49%，同比-6.81%。2025年2月，粮食贸易指数环比+11.08%，同比-1.77%。南美粮食发运量较近期高点有所回落，运输需求略有减少，但仍处于相对较好水平。 数据来源：Clarksons，银河期货 4.1供给端：2025年4月干散货船运力同比+2.93% ◼截至2025年4月，全球干散货船共有14273艘，运力约10.43亿DWT，环比上月+0.27%，同比+2.93%。 4.2供给端：Cape船运力增速小于中小型船运力增速 ◼截至2025年4月，Capesize型船运力约4.03亿DWT（2038艘），较上月+0.21%，同比+1.47%，占干散总运力38.59%；Panamax型 船 运 力 约2.64亿DWT（3251艘），较 上 月+0.22%，同 比+2.89%，运 力 占 比25.30%。Handymax型船运力约2.48亿DWT（4356艘），较上月+0.39%，同比+4.67%，占干散总运力23.81%，Handysize型船运力约1.28亿DWT（4628艘），较上月+0.35%，同比+4.32%，占干散总运力12.31%。 数据来源：Clarksons，银河期货 4.3供给端：25年运力交付中小型船为主，占比80% ◼根据干散货船交付排期预测（不考虑拆解），2025年4月预计约有332万DWT干散货船待交付，约占现有运力的0.32%，预计2025年交付总量3797万DWT，占年初总运力的3.64%。其中Cape型船785万DWT，占比21%，Panamax型船1134万DWT，占比30%，Handymax型船1251万DWT，占比33%,Handysize型船627万DWT，占比17%，其中中小型船合计占比接近80%。 数据来源：Clarksons，银河期货 5.1周转端：干散货船平均港口等待时间有所减少 ◼船舶闲置方面，根据Clarksons数据，截至2025年4月11日，海岬型船闲置运力为21.95百万DWT，较上周同期增加2.86%，闲置率为5.4%；巴拿马型船闲置运力为15.27百万DWT，较上周同期减少1.61%，闲置率为5.8%。 ◼港口等待时间方面，截至4月10日海岬型船和巴拿马型船平均港口等待时间为50.45小时，较上周同期减少3.34小时。 数据来源：Clarksons，银河期货 5.2周转端：苏伊士运河通行量处于近年较低水平 ◼根据Clarksons数据，2025年4月5日至2025年4月11日，巴拿马运河干散货船通周度行量34艘，较上周减少24.44%；苏伊士运河干散货船周度通行量为51艘，较上周减少21.54%。 数据来源：Clarksons，银河期货 数据来源：Clarksons，银河期货 重点资讯更新 ◼行业资讯 1、金十数据：4月10日，北京时间周四凌晨，美国总统特朗普叫停了已于4月9日生效的全面对等关税，暂停期现为90天以期进行贸易谈判，但仍保留了对全球范围内所有进入美国的商品征收10%的基准关税（已于4月5日起生效），并对特定行业继续征收关税，同时暗示未来可能会征收更多。因此，数十个贸易伙伴国暂时得以避免特朗普上周所宣布的11%-50%的高额关税。目前，3月12日生效的25%钢铝关税以及4月2日生效的25%汽车及零部件关税仍然有效。符合美墨加协定的汽车零部件将继续维持零关税，直到美国海关和边境保护局“建立针对其非美国产品征收关税的流程”。 2、海运网：当地时间本周四（4月10日），白宫官员向媒体澄清，美国对进口自中国商品实际加征的总关税税率应为145%。当地时间本周三（4月9日），特朗普在其社交媒体上宣布，作为对中国向进口自美国商品加征50%关税的合理反制回应，将再次上调对中国输美商品关税税率至125%，该125%为“对等关税”税率，不包含此前因芬太尼对中国征收的20%关税。 3、财政部:调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》规定的加征关税税率，由84%提高至125%。并鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。 4、Mysteel：2025年03月31日-04月06日澳洲巴西铁矿发运总量2393.0万吨，环比减少254.8万吨。澳洲发运1659.2万吨，环比减少327.2万吨，其中澳洲发往中国的量1453.1万吨，环比减少73.9万吨。巴西发运733.9万吨，环比增加72.5万吨。本期全球铁矿石发运总量2921.9万吨，环比减少265.9万吨。 5、据外媒报道，印度煤炭部近日设定了未来5年煤炭产量目标，计划2029-30财年将煤炭产量由2025-26财年10.8亿吨增加至15.33亿吨，累计增幅42%。 6、美国贸易代3、表杰米森·格里尔在2025年4