基础化工行业绿色系列：PET回收（供给篇）— —“低值料、高值用”重点关注

基础化工行业研究 买入（维持评级） 行业深度研究 证券研究报告 基础化工组分析师：陈屹（执业S1130521050001)chenyi3@gjzq.com.cn 分析师：杨翼浆（执业S1130520090002)yangyiying@gjzq.com.cn 绿色系列：PET回收（供给篇）一一“低值料、高值用”重点关注 本满报奇是绿色系列报告的第二药，善重针对PET网股技术，布局全业进行分析。PET例收现阶段主要以物理法为主，产业整及工艺也相对成热，但后期伴随需求的进一步提升，化学法将成为未术发展的重要方向，目前我国布局化学的企业相对较少，能够先期形成经济性的规模化的企业有望获得行业的先发优势， 核心结论 物理法行业基础相对较好，企业的加工技术和改性会形成终端差异。过内对PET回收布局时润相对较长，但基本长时同集中于物理回改餐道，对企业的技术水平有一定的要求，较多的小规模接术禁条同时由于物理回收对于原材料具有-一定的要求。我固禁止房旧望料选口，解决来轩题将是不 回收的原科范图，从瓶片扩最至纤维、但目前化学法的路成态迁有望获得先发优势：且能够影成高值 已经具务多知或应用基础。目牛院化学法工艺进一步成品棉的市场需求：人工现阶段生物法仍然需临酶活性低，生产成通过机器计算和模拟降低改造的成本，有 型化工巨头企业和单一领域的初创型金业为主。大型石化会业先期具有产工艺影成有效协同布局，但同时也外研合作开辞新的同收路径，以满足行业新的发展趋势；或者新的工艺，在专项柱术的研发力庭和突玻上相对领，但多数剂创企业资会和工程化能力及经验欠染，导致部分项目克现时间相对较长， 投资建议 PET再生材料应用要求不断提升，将大端常动行业需求，行业落在发展空间巨大，而其中几类企业将相对牧总： 实现PET回收的高值化应用的企业：能够满是下游须先企业高端服装的产品需求，能够从产品定价获得置利空间：能够扩展应用原料，能够实现低成本管控的全业：缺除传统PET付收的辰制，使用成本更低的原材补进行产品生产，降外部约求带未的不可控风险，形成或长空间：能够实碳技水、工艺路径障导，采用生易法或化学法经济性生产rPET的企业，有契获得成本和市荡双重灾政， 风险提示 政策落地不及预期风险；产业然配套发展不均衡风险；海外资易政变动风险；富求次动风险；石化产业链价棉剧烈波动风险。 内容目录 、PET回妆工艺现状：片相对成熟，纤维任重道运1.1、物理法PET回收成熟，产品梯级利用，但原料象源相对受限1.2、化学法仍处千持续变破中，本来应用空间较大，1.3、醇解新工艺，暂未形成大面积工程化，位有加速可能.二、碳排环保助PET旧收获色用如位，新案道有望获得突战，42.1，PET回整可以有效降低碳排，形成有效的碳排经济赋能142.2、再生PET已经能够形成应用差础，行业的发采有望获得加速。15三、PET回收领域，低值原料、高值利用的路径值得重点关注163.1，全球企业开启PET同股布局，不同阵营的发展方向呈现明显区别163.2、国内多数以解和物理法布岛T回收，先异化定位和化学法有望成为新的焦点四、投资建议24五、风险提示 图表目录 图表1：望料科四政的主要化学法路径，图系2：物理法和化学法同收的差并比较5图表3：PET常见的物理回收的过程5图表4:PET饮料包装流的回收已经达到较高水平图表5:PET案醇切片和再PET动片的价格变化趋势图表6:PET起计和PET纤能的持性注不同..图表7:皮PET化孕法工艺的产将分布..8图表8：皮弃PET利条电容储能性能优异的多级孔碳村料，10图表9:化学法回收PET工艺特点汇总..10图系10：PET生物降解的发展历程图表11:PET生轴降解重要的酶IsPETasc结构.12图表12:生畅转化PET的路径或策略13图表13：废PET再涉长丝生产线具有深庭降碳潜力（kg002eq）14图系14:再主材料熊够明显降低碳排，具有领先的环保效应15图表15:使用r-BHET后的PET性您对比，15图表16:各种再生纤缩路径的应用情况及场景.图表17;巴新夫物理整料四技，17图表18:巴斯夫和合作饮件合作将热解村料投入与身-一体化体系中形成产品生产 图表19：SK执行*3R战喀，进废旧塑料回收再利用19图系20:LoopIndustries通过化季算聚多产DMr，注--少合成PET材料图表21：CARBIOS在酶解聚PET基础上提升酶的回收和开发可降解材料20图表22:英科再生回收PET产品营政及星利变化.21图表23:英科再生旧收PET产品等价及成本变化，图表24:优彩资源再生落纶总纤营收及量利（百万元)22图表25:优彩资源再生漆纶短纤售价及成本（元/吨）22图表26:天密龙再生有色涤论短纤营收及益利变化22图表27:天富龙再生有色涤纶越奸价格及单吨盐利变化，图表28:百川科技产品营收变化清况（百万元)23图表29:百川升技产品毛利率变化情况23 、PET回收工艺现状：瓶片相对成熟，纤维任重道远 在望料回收领城，一报根据收工艺的差异会分为日级，其中一、二级回收都属于物理回收，三级、四级得于化学回收，一级回收针对千净的单一种类塑料，主要为工厂回收，二级回收测须过碳碎、清洗、挤压、造粒等步乘处理更复杂的塑料制品，三级回收是通过化学技术来处理皮弃塑料获得相应单体戏化工原科，四级回收是能量回收，将最终无法过一步化学回收的皮塑科进行然烧，获取热能。畅理回收具有方法商便、成本较低等究势，但针对的产品种美村对金限，获得的产录品质也会有一定的影哟，而化学法回收的种美相对较多，可以处理更多领城的原料来源，但二艺欢度明显提升， 轴理时收材科应用受限，部分产品只能降级应用。工业上将内收分为升版以收和降级妆两和美型，升级回妆指材科可收后可再用于高端应用，降象例收则是材科收导再用于制备比原来产品价位低的产品，如聚酯纤维或长丝性后制成聚酮纤维，用于制作毛减统兴，项充材科或定内表饰品等。在中国T创收体累中，主委以物理收为主，主要针对PET疯的收和再利用，经济闭环产业已成型。我国PET收料的40%-60%用于纤维的生产，且有部分是降级网整，仅能用于范包，地这等领域：相比之下化举法的技术仍有难点，目前能够工程化的表置相对较少，且规模较小。 1.1、物理法PET回收成熟，产品梯级利用，但原料来源相对受限 PET物理回收，是将发PET选行机械加二工后滋柱，再加工成整料制品或者纺些创成PET纤维，是一种离单且成本低序的物理筛环方法，也是目前最为常用的PET回收路径，PET物理回改工艺由分类、分袜、清洗和干煤、尺寸减小、熔体过滤、重整和压实步幕组成： 主：合品工业科拉3. 物理工艺相对成熟，世对原村科有较离要求。物理回收一般包括一级回收和二级回收，其中一线回政要是用于炎理第一关无污染的废料，原料比较单一一般生产厂家就可以选行回收处理；二线回收主要是用子交理使用后度弃的PET聚酯，轴理法具有探作简单，回收过程投资相对较少等优点，因而发展速度相对较快，产业达布局起相对成熟。出于物理回收不改变分子结构，对于总材料的利用范遇相对有限，主要以处理瓶片为主，现在采用轴理方法回收的PET比例约占总量的80%以上。 原计料的回收程度相对较高，序续进一步放大规模或将受到限制。由于物理法主要针对T点片，主要的回收来源是伙群包装点，国而物理法的发总将很大在定受到原求回收利用的程度彭响：目前来看，饮料包装浙的回收利用是最为成熟的，在主流国家的回妆利用率基本已经提升至较高水平，中国目前的PET效料包装流的回效率已经损升至94%以上回收路径较为成热，利用率较高：且自2017年开始，国务院办公厅印发的&禁止洋垃望入境推进国依成物进口管理制度改举实施方案》，禁止进口未白生活源的成塑料，2020年11月24日，生态环境部、南务部、固家发展和政革委员会、海关总署联合发布公告，明确自2021与1月1可起，禁止以任例方式选口国体度物，物理法回收的PET瓶片来源是影响行业扩展的重要固素，后续进一步大幅增长的空间或将相对有限。 物理法回政会导改一定的性能的下降，后端加工需要一定程庭改性，在应用上电会相对受限，导致出现较多降级总用的情况： 力学性能出现下降：PET分子链中含有配键，在机械回收的二次加工过程中，微量的水分就能使其分子述在高温下发生断象，致使其相对分子质量下择，色差增大，钻度降低，影响产品的力学性能： 产品存在呆质问题：物理回妆后的PT案配进行二次加热的过程中，杂质含量有所提计，可能会导致回收的产品中亲质含量题标，在应用上受到制约，比如回妆补生产长经过程中，原料中较小的亲质特导致奸短所裂，选而导致长丝生产线停机，因而回妆材料需要经过过法精度达20μm的过滤后，才能在下游纺丝生产践上加工成长丝：轴理回收的循环次致有限：在PET物理司收过程中，PET的分于量和新累仰长率均受挤出次数的影响，样出次载在4-5次对，PET的性能退化十分明基，元乎不能再回收利用。 原料成本较高，经济效益受到影响，由于瓶片的回妆体系相对成热，供给量较为有限，固而物理法回妆前原料成本相对较高。而目前再生PET产品的市场价由于产品质量低于亿石产品的价格，称理法加工的初步利润空间有限，而在续的加工过程中，由于再生产品杂问题，做长些或者妮纤的加工费用会有所资升。 ; ，因证参明 物理法的后续加工或将对布易企业形成一一定的定位区分：在产品生产上，由于物理回收过程中很多亲质和污染将无法被消除，当重新制用这些PET产品时，杂质前存在会限制PET 下游产品的应用，加工技术能力不强的全业，一般能用来生产纯度要求较低的地瑟、纤维和家居产品，无法用未生产高值化产品，欢以获得有效的附加值提升。另外，在PET的纳理回收过程中，主要以热机械降解和寿命期降解为主，而在PET聚合物在后处型过程中的热机械降解和命期降解都产垒低分子挥发性化合物，这些化合易在固态时大部分被包累在聚合物申，在再加工过程中，这些化合物可能通过短体扩教阻有效的再加工，这些化合物不仅会损害产品持性，还对如工过程有害，因为有些化合将可能会阅独加工设备，从而影响材科的性能。 1.2、化学法仍处于持绪突政中，未来应用空间较大 PET化学降群是PET高分子链上的陷键发生断累，成对苯二甲酸和乙二球等多科单体的过程，可以有作是聚合物生成的逆反应，项试化学法回收不仪能够得到高比原材料，理能够实现PET的用合循环，几所有美型的度旧PET都可以通过该方式实现解聚，产品可以延续高值应调， 但其在分子量、分子结构上具有明整不同，两种不同的PET聚酯之间的差异待性就导致其后续的回收工艺会产生不同，出于纤维的应用场景相对多群，针维回收科的复条程度明足提升，回收率是预充切断/渣续、柒色/白色，千爆/潮涅、单一种昊/不同材料混合，都会对后的炎理产生明整的影响，策靠物理法适行处理，欢以效到全两升级回收。 化学法的原补处理范同更广，本未拓展空间相对较大。PET税片的例收率较高，，原料供给受限，化季法的未料可以从PET塑料进-一步扩展至PET纤维，不仅大损降低了PET同收的来料成本，叉是大幅扩展了PET例收范期，在后续进行规模化扩克中，减少原料的限制，同时能够定原料的生产成本。 聚酯的化学降解可以追溯到50年代，几孕与它的高业生产同时进行，化学降解目前的方式相对较多。可以通过便用特定的试剂经过各和逢径进行，即醇解、求解，氮解、胺解和胖解、然解等，不同的降解路径所产生的产品电有明亚不同。 源：化进，国证纤 1.2.1、醇解（甲醇解/二元醇解）工程化基础好，但投资大，有较高技术要求 以乙二醇（EG）或甲醇等醇类为解聚剂，在高温条件和催化剂作用下分解PET，生成对苯二甲酸双轻乙酯（BHET.PTA和乙二醇酯化结合）或对苯二甲酸二甲酯（DNT）等单体，形成单体后下游可以对接更多的迹用领或，比如BHET可以延伸生产不饱和树脂、聚氢酯泡汶、共裴酯、两烯酸涂料和蔬水性失科等， 甲醇醇解：以甲醇为溶剂，在高高压的条件下将PET度产独策聚为DMT和EG的过程，反应中需委加入