基础化工行业研究：绿色系列：PET回收（市场篇）—巨大潜在空间，进入加速期

本篇报告是绿色系列报告的第一篇，着重针对PET回收市场进行分析。伴随多个国家及全球领先快消、服装企业加快再生材料的使用，再生塑料将有望获得加速发展，而其中PET再生产材料具有一定的基础，有望先期获得较快发展。 核心观点 PET，热塑性聚酯，下游对接庞大的需求市场，行业需求仍然处于稳步提升状态。2024年全球PET树脂市场规模为365.2亿美元，预计2024年至2029年该市场复合年增长率为6.3%，需求仍处于持续攀升。 欧盟领衔全球多个国家推进再生材料的使用，带动rPET材料渗透比例持续提升。根据欧盟的最新要求，在汽车中使用的材料必须含有25%的再回收材料，到2025年PET瓶中的回收材料含量必须达到25%，到2030年塑料包装需要含有10%的回收材料，PET瓶中的回收材料含量必须达到30%，到2040年，PET瓶中的回收材料含量需要达到50-65%。 众多国家包括欧洲的主要国家、美国、日本、韩国、泰国等国家也都先后出台政策推进塑料的回收和再利用。 全球性的领先快消、服装品牌也开始着重推进再生材料的应用。众多品牌开始签署新塑料经济的承诺，不仅使用可回收或可重复使用的包装，也开始提升产品包装中再生材料比例，包括可口可乐、百事可乐、汉高、ZARA在内众多品牌规划了自身包装材料、生产产品中再生塑料、纤维的使用比例目标，有望开始从需求端带动rPET的工艺的优化和市场的扩展。2023年全球再生塑料市场达到110.9亿美元，较2022年增长约2.7%，预计2024-2032年，全球再生塑料市场规模复合增速将提升至10.6%，进入快速发展阶段，而PET作为其中应用领域广泛且能够较好回收的材料，回收行业的发展有望加速。 全球每年生产的PET塑料已经超过7000万吨，然而只有14%的PET塑料被回收再利用，大量废弃的PET塑料被堆放和焚烧。其中PET塑料主要用于液体塑料包材，回收体系相对成熟，回收率相对较高，而PET纤维回收处理难度大，技术仍然在突破，尚未成熟；国内PET物理回收产业链相对成熟，能够实现瓶-瓶，瓶-丝/膜的生产供给，部分企业可以实现高值利用，但成熟物料来源有一定的限制；化学法能够将原料应用范围进一步扩展至纤维、膜材等，适用性相对更强，但由于生产工艺要求高，难度大，尚未成熟，是后续较为具有潜力发展路径。 投资建议 不同企业的产品和技术定位不同，类似的产业路径，产品盈利空间也会具有较大差异。虽然PET回收再国内布局时间不短，但不同企业之间的技术仍然有较大差距，且企业产品的定位也有明显不同，虽然PET瓶片相较于PET纤维的回收成本较高，但如果能够实现高值化应用，仍然能够获得较好的盈利空间；如果能够使用较低成本的PET泡料，也能够形较好的成本控制，从而兑现盈利空间。 PET再生材料应用要求不断提升，将大幅带动行业需求，行业潜在发展空间巨大，而其中几类企业将相对收益： 能够实现PET回收的高值化应用的企业：能够满足下游领先企业高端服装的产品需求，能够从产品定价获得盈利空间； 能够扩展应用原料，能够实现低成本管控的企业：破除传统PET回收的限制，能够使用成本更低的原材料进行产品生产，降低外部约束带来的不可控风险，形成成长空间； 能够突破技术、工艺路径障碍，采用生物法或化学法经济性生产rPET的企业，有望获得成本和市场双重突破。 风险提示 政策落地不及预期风险；产业链配套发展不均衡风险；海外贸易政策变动风险；需求波动风险；石化产业链价格剧烈波动风险。 一、PET产品：行业成熟稳定发展，具有千亿级市场 1.1、PET行业发展相对成熟，中国是全球主要的供给力量 PET（聚对苯二甲酸乙二醇酯），多称聚酯，是典型的热塑性塑料，具有较多不同形态，可以分为纤维级、瓶级和膜级树脂。PET一般由PTA（对苯二甲酸二甲酯）和EG（乙二醇）反应生成，在较宽的温度范围内具有优良的物理机械性能，使用温度可达120℃，电绝缘性优良，抗蠕变性，耐疲劳性，耐摩擦性、尺寸稳定性较好。 PET下游涉及的领域较多，其中大部分产品应用到纤维级领域，又称为涤纶，这种纤维强度高，其织物穿著性能良好，是合成纤维中占比最高的品种，涤纶短纤维可与棉花、羊毛、麻混纺，制成服装用纺织品或室内装饰用布;长丝可做服装，家纺用丝或工业用丝;PET有近2成的产品生产聚酯瓶片，主要用于包材，由于透明度高，阻隔性能好，在食品、药品、化妆品等领域应用广泛。 图表1：PET行业产业链总览 我国是聚酯产能持续扩充，聚酯供给占据全球主导地位。受益于聚酯需求不断提升，我国聚酯产业链规模持续放大，已经形成了全产业链布局，占据了全球聚酯供给的主导地位： ①国内炼化产能快速布局兴建，带动上游配套产业链发展迅速；②一体化布局的企业快速切入，民营资本高效率投资，带动行业形成规模化放大；③技术工艺获得成熟，设备成熟度提升，生产环节智能化程度大幅提升，稳定了国内低成本的生产效益。在全球聚酯的供给中，我国涤纶长丝的产量达到全球7成以上，工业丝产量稳定在7成以上，涤纶短纤产量占比达到6成以上，聚酯瓶片的供给产能占比达到4成，是全球PET供给的主要力量。 国内PET聚酯竞争力不断沉淀，供给端仍然处于持续提升状态。2024年我国聚酯产能超过8400万吨，产量约7400万吨，连续五年的产量复合增速达到8%，仍然处于持续提升态势。在整体聚酯下游产品中，纤维占据了主要市场，涤纶长丝、涤纶短纤、涤纶工业丝占比分别达到57%、13%、9%，其次聚酯瓶片占据18%。 图表2：我国聚酯产能持续提升（万吨） 图表3：2023年聚酯的产品分类占比 1.2、PET需求量巨大，全球具有千亿级市场 PET的终端应用中，纤维占据大头，具有庞大的需求市场。纤维的应用相对聚焦，可以用于纺织服装、工业、环境等领域。2023年，全球纺织纤维产量达1.24亿吨，其中天然纤维3270万吨、合成纤维8380万吨、再生纤维素纤维790万吨，到2030年全球纤维产量预计将增长到1.6亿吨，复合增速约3.7%，我国全球纤维供给大国，纤维产量占全球70%以上。 涤纶是最大的化学纤维品种，需求量仍然持续提升。2024年全球涤纶纺织长丝市场规模达560亿美元，2024-2029年预测期内年复合增长率为3%。根据中国化纤工业协会数据，2023年我国化学纤维产量为6872万吨，其中涤纶长丝产量为4509万吨，占比达65.6%，涤纶短纤产量1193万吨，占比达到13.4%。伴随我国产品出口的放大和服装消费量的进一步提升，我国涤纶的产量持续攀升，过去5年涤纶纤维产量的复合增速达到7.3%。 图表4：我国化学纤维种类分布情况 图表5：涤纶长丝及短纤的产量持续提升（万吨） 涤纶长丝下游主要用于服装领域，约占下游应用一半左右，约有3成用于装饰纺织品领域；而涤纶短纤下游约6成用于纺纱，其次主要用于无纺布、填充材和制线等领域。伴随国内涤纶产业链一体布局逐步深化，企业整体竞争力相对较强，头部企业对于涤纶行业的把控力度有明显提升，不仅头部企业的市占率有所增长，我国企业在全球市场的供给竞争力也在进一步提升，近5年来，我国涤纶长丝和短纤产量的复合增长率达到7.6%、6.1%。 图表6：涤纶长丝的下游应用占比 图表7：涤纶短纤的下游应用占比 PET供需主要集中于人口密集度较高的亚洲、北美和欧洲等地。涤纶所在的服装产业链，受到低成本制造的影响，主要集中于亚洲地区，而PET瓶片下游主要用于包装领域，尤其液体瓶罐包装，应用市场相对更为分散一些，带动了瓶片产能的多区域分布。但受到产业链布局以及国内需求影响，我国在全球聚酯瓶片领域产能占比也达到了42%，是全球最大的聚酯瓶片产能供应国家，亚洲近几年加工环节的发展有明显提升，亚洲整体PET瓶片产能已经提升到63%。而从需求来看，亚洲、美洲和欧洲是主要的需求地区，亚洲需求占比达到44.5%，是主要的供给输出区域。 图表8：全球聚酯瓶片的产能分布 图表9：聚酯瓶片的下游应用占比 PET瓶片是全球五大塑料材料之一，需求量仍有提升空间。在全球塑料应用中，PET瓶片用量需求位居第五位，约占整体塑料应用的6%。伴随全球人口增长和物品的丰富度提升，全球聚酯瓶片的需求仍然处于不断提升趋势，2015-2023年，全球聚酯瓶片市场需求复合增长率达到6.1%，仅有2023年由于全球经济增速缓慢，欧美地区出现通胀，导致需求出现近10年来唯一一次下行至3176万吨，预期伴随经济逐步修复，能源、物流等成本逐步下降，PET瓶片仍将回归需求上行区间。 图表10：PET瓶片在全球塑料领域占比约6% 图表11：全球聚酯瓶片的需求变化（万吨） 综合来看，PET下游对接庞大的需求市场，行业需求仍然处于稳步提升状态。无论是PET聚酯纤维还是聚酯瓶片，全球需求仍然在持续提升，根据贝哲斯数据，2024年，全球PET树脂市场规模为365.2亿美元，预计2024年至2029年该市场复合年增长率为6.3%。 二、PET回收市场：环保驱动需求逐步提升，未来潜在空间巨大 2.1、塑料回收体系逐步完善，PET瓶片回收相对成熟 全球塑料的使用量相对较多，回收体系仍然在不断完善中。伴随人口增长和生活水平的提升，全球塑料需求量不断攀升，2023年全球塑料总产量达到4.14亿吨，其中9成塑料都来自于化石资源，使用后的塑料废品形成较多的污染问题。目前全球对于塑料的回收体系仍然处于不断完善过程，现在主要以少量回收利用，多数进行填埋和能量回收为主，不仅对环境有较大应影响，能源的循环利用率也相对较差。在少量回收利用路径中，物理法的处理方式占据核心主流，化学法和生物法的占比明显较小，在4.14亿吨的塑料供给中，物理法再生塑料占比约有8.7%，达到3650万吨，而化学法再生塑料占比仅有0.1%。 图表12：塑料的循环体系 中国塑料循环利用体系也在逐步发展，但受制于处理方式和经济性等问题，阶段性处于震荡状态。由于国内人口基数大，制造业产业链布局相对完善，我国的塑料制品消费量相对较多，但由于回收循环等意识观念、模式路径的优化转变需要时间，我国的塑料循环体系仍然需要较多完善。在我国废塑料处理中约有3成进入了回收循环链条，其余32%、31%的废塑料主要进行了填埋和焚烧，并未获得充分利用。近几年来，我国废塑料的回收量基本处于区间震荡状态，2022年我国废塑料回收量约为1800万吨，2023年提升至1900万吨，回收价格大概也在5000-6000元/吨的水平上下震荡。 图表13：2022年中国废旧塑料回收来源占比 图表14：2022年中国废塑料的处理方式占比 图表15：中国废塑料回收量处于震荡状态 东南亚国家较多承接海外废旧塑料进口，成为再生塑料的主流供应地区。我国早期大宗化工产品供应能力不足，在自身生产的基础上，还通过大量承接海外废旧物品再利用来满足国内需求，然而伴随环境污染等问题日益严重，2017年开始，我国发布了《关于禁止洋垃圾入境推进固体废物进口管理制度改革实施方案》，我国的再生塑料产量大幅回落，再生链条主要以国内废旧塑料回收利用为主。 受益于国内制造业综合竞争力的大幅提升，目前我国塑料供给能力位居全球第一位，中国塑料总产量占比33.3%，亚洲其他地区（中国和日本除外）占比19.7%，北美洲和欧盟27+3分别占到供给量的17.1%和12.3%，然而在再生塑料领域，印度以及东南亚其他国家大量进口海外废旧塑料产品以满足其不断增长的内部需求，因而亚洲其他国家的再生塑料供给量占据第一位，占比达到27%，中国以内循环为主，再生塑料占比约为26%。2025年，泰国、印尼也计划不再进口塑料废料，再生塑料的处理将再次引起重视。 图表16：中国塑料供给占比达到33% 图表17：中国再生塑料供给占比达到1/4以上 与其他塑料不同，PET是一种可以回收的热塑性材料。根据数据统计，全球每年生产的PET塑料已经超过7000万吨，然而只有14%的PET塑料被回收再利用，大量废弃的PET塑料堆积在陆地和海洋中，导致资源的巨大浪费并对环境造成负面影响。在中国废弃塑料回收中