基础化工行业周报：PET：关注瓶片涨价，及rPET新蓝图

PET：关注瓶片涨价，及rPET新蓝图 油价上涨向PET加速传导，瓶片盈利空间大幅改善。伴随油价中枢上行以及中东原料供给危机的加剧，市场逐渐开始从交易高中东产能占比化工品的第一阶段，向交易亚洲炼厂开工率下降的第二阶段过渡。霍尔木兹海峡原油运输量近1500万桶/日，约占全球原油贸易量的34％。芳烃链以其油头路线低替代性，具有强劲的涨价潜力，目前价格正顺着石脑油-PX-PTA-PET产业链加速传导。本周(3.6-3.12)聚酯瓶片均价7990元/吨，环比增长23%，盈利约316元/吨，呈边际改善态势： 增持（维持） 原料端：1）PX-PTA：依赖单一油制路线，价格大幅上涨。根据百川盈孚，本周(3.6-3.12)PTA华东市场均价6303元/吨，环比上涨17%，但上游PX涨幅明显高于PTA；本周(3.6-3.12)PTA开工率约77%，市场供应基本稳定。PTA依赖单一油制路线，若PTA开工率下行，需关注原料“断供”风险。2）MEG：油制成本上行，煤制和天然气制有望受益。乙二醇全球油头占比高达67%，为典型原油定价产品。本周(3.6-3.12)乙二醇华东均价4519元/吨，环比上涨15%，开工率约62%，部分乙烯制乙二醇存在减产行为。非油路线有望受益。 作者 分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com PET瓶片：成本端上涨向PET加速传导，瓶片利润上行。中东地缘局势持续升级，油价上涨正通过PX-PTA向PET加速传导。根据百川盈孚，本周(3.6-3.12)聚酯瓶片均价7990元/吨，环比增长23%；瓶片价差上行，当周盈利约316元/吨，较上周上涨362元/吨。大厂缩减合约量引发市场提货紧张，叠加三四月份PET需求旺季，且行业联合控产“反内卷”，瓶片盈利呈边际改善态势。 相关研究 1、《基础化工：算力链成长再推荐，关注地缘冲突化工品涨价》2026-03-082、《基础化工：聚焦算力链成长：关注东阳光、SST》2026-03-013、《基础化工：聚焦化工估值修复及赛道成长》2026-02-01 rPET打开增长新蓝图，生物酶法循环潜力巨大。海外环保政策&企业绿色目标共同驱动，rPET需求旺盛。在循环经济推动下，海外国家纷纷制定环保政策目标，全球品牌巨头积极响应，共同驱动rPET市场增长。欧洲是rPET重要市场，规定2025年rPET含量占比不低于25%，2030年不低于30%，预计2025年欧洲rPET市场需求约400万吨。生物酶法为rPET循环再生新引擎。rPET生产方法包括物理法、化学法、生物酶法。传统物理法是降级回收，仅能处理废旧PET瓶且产物质量低；生物酶法可以真正实现“单体-单体”循环，可以处理100%的PET废料，包括废旧塑料瓶、聚酯纤维等，产物品质媲美原生PET，可实现高值化应用，同时相较于化学法反应条件温和、纯度更高，根据Carbios财报，全球高端rPET市场2025年-2050年复合增速约17%。生物酶法rPET产物品质高端，发展潜力巨大。 建议关注：【万凯新材】公司拥有60万吨天然气制乙二醇产能，工艺路线成本优势显著；与法国Carbios合资建设5万吨rPET产能，并逐步扩产至30万吨、50万吨，远期规划百万吨，打开成长空间。 风险提示：下游需求不及预期、原料价格大幅波动、原材料断供等。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com