基础化工行业周报：地缘冲突与供给优化共振，PET瓶片景气上行

地缘冲突与供给优化共振，PET瓶片景气上行 地缘冲突持续升级，PET瓶片价差维持高位。截至4月5日，美以伊冲突持续升级，不再局限于军事目标，逐步向能源、工业、基础设施等领域蔓延，油价高位震荡。芳烃链依赖油头路线，PX-PTA价格相对坚挺；全球乙二醇乙烯制路线占主导，价格受油价拉动明显。高油价通过PX-PTA及乙二醇向PET加速传导，叠加PET瓶片下游需求刚性且进入旺季，瓶片价差扩大。本周（3.30-4.3）PET瓶片均价8586元/吨，略高于上周；平均价差1102元/吨，环比+6.3%，价差维持高位。 增持（维持） 成本端支撑强劲，煤制和气制乙二醇有望受益。1）PX-PTA：开工率下滑，价格坚挺。中东局势反复关乎炼厂原料供应问题，PX开工率持续下降，价格坚挺。截至4月3日，PX开工率81.7%，环比-2.1pcts，PTA开工率79.6%，环比略降；本周（3.30-4.3）PX均价9961元/吨，PTA华东均价6732元/吨，环比均小幅上涨。2）MEG：乙烯制主导价格，煤制和天然气制有望受益。全球油制乙二醇占比约67%，为原油定价产品，本周乙二醇华东均价5228元/吨，环比小幅上涨；受原油趋紧及乙烯法持续亏损影响，本周乙二醇开工率56.3%，维持在低位。PET瓶片供应格局持续优化。1）行业联合“反内卷”：2024年国内PET需求1447万吨，供给2043万吨，整体产能过剩。2025年7月，瓶片行业联合“反内卷”减产20%，截至2024年底，CR4产能约占80%，联合控产具有一定约束力。2）Indorama宣布不可抗力：中东地缘冲突导致原材料、能源、供应链中断，全球PET巨头Indorama在立陶宛和波兰的装置已宣布不可抗力，影响产能约47万吨。 作者 分析师杨义韬执业证书编号：S0680522080002邮箱：yangyitao@gszq.com 相关研究 1、《基础化工：看好算力链上游成长，关注周期受益化工品》2026-03-292、《基础化工：PET：关注瓶片涨价，及rPET新蓝图》2026-03-163、《基础化工：算力链成长再推荐，关注地缘冲突化工品涨价》2026-03-08 PET瓶片需求刚性，出口迎黄金窗口期。PET瓶片下游主要为水、油企业，需求相对刚性，瓶片厂商库存从地缘冲突前的15天降至约10天，随着4月进入需求旺季，我们预计下游补库需求会更加旺盛。出口端由于Indorama宣布不可抗力以及中东霍尔木兹海峡物流瘫痪等因素，欧洲、尼日利亚、埃及等地需求缺口放大，订单涌向国内企业，有望给国内瓶片厂商带来出口黄金期。 生物酶rPET为循环再生新引擎，打开增长新蓝图。海外市场在环保政策约束以及品牌巨头响应下，rPET需求旺盛，尤其是高端rPET。传统物理法rPET是降级回收，产品相对低值化；生物酶法和化学法rPET可以真正实现“单体-单体”循环，产物品质媲美原生PET，真正实现高值化应用。根据Carbios财报，到2030年全球高端rPET市场需求有望达到500万吨，2025年-2050年复合增速约17%，前景广阔。 建议关注：万凯新材。公司拥有60万吨天然气制乙二醇产能，成本优势显著；拥有300万吨瓶片产能，受益瓶片价差扩大，盈利能力显著提升；和法国Carbios合资建设5万吨rPET产能，远期目标百万吨。风险提示：下游需求不及预期、原料价格大幅波动、原材料断供等。 免责声明 国盛证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。本报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 本报告的信息均来源于本公司认为可信的公开资料，但本公司及其研究人员对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，可能会随时调整。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息及资料保持在最新状态，对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。 投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有本报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。 本报告版权归“国盛证券股份有限公司”所有。未经事先本公司书面授权，任何机构或个人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。任何机构或个人如引用、刊发本报告，需注明出处为“国盛证券研究所”，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的任何观点均精准地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法，结论不受任何第三方的授意或影响。我们所得报酬的任何部分无论是在过去、现在及将来均不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 国盛证券研究所 北京上海地址：北京市东城区永定门西滨河路8号院7楼中海地产广场东塔7层地址：上海市浦东新区南洋泾路555号陆家嘴金融街区22栋邮编：100077邮编：200120邮箱：gsresearch@gszq.com电话：021-38124100邮箱：gsresearch@gszq.com南昌深圳地址：南昌市红谷滩新区凤凰中大道1115号北京银行大厦地址：深圳市福田区福华三路100号鼎和大厦24楼邮编：330038邮编：518033传真：0791-86281485邮箱：gsresearch@gszq.com邮箱：gsresearch@gszq.com