基础化工行业周报：地缘冲突加剧全球化肥供给缺口，关注受损龙头低估值机遇

证 券 研 究 报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 行业研究 基础化工 2022年03月20日 基础化工行业周报 推荐 （维持） 地缘冲突加剧全球化肥供给缺口，关注受损龙头低估值机遇  农资：旺季化肥供需维持紧平衡，农药维持景气度高位。农药景气度处于历史高位，进入春耕季不同品种原药价格明显分化，草甘膦由于低库存和出口畅旺持续高位，毒死蜱和菊酯价格跟随原料价格调整。化肥层面，高景气源于春肥需求启动和成本支撑强劲，氮肥价格继续调整中，高成本支撑磷肥易涨难跌、俄乌局势下钾肥由于进口不足继续推涨，复合肥在下游高价抵触中继续盘整，春耕中预计单肥受制于出口和保供稳价政策，拥有钾肥供应链优势的企业有望充分受益。  聚氨酯：下游需求平淡，MDI继续震荡运行。三月厂家聚合MDI和纯MDI挂牌价至22800元/吨和26800元/吨，本周价格分别报18150和23000元/吨，环比分别下跌6%和下跌5%。目前国内供应能力回升，但下游对高价接受度较差整体以刚需采购为主，预计短期聚合MDI价格以震荡调整为主，待下游前期库存逐步消化带动价格企稳反弹。  硅产业：海内外需求旺盛推涨有机硅，金属硅稳步上涨。目前金属硅企稳支撑有机硅，往后内需旺季+厂家满产下库存维持中低水平，旺季需求将带动价格近期继续上行。仍需关注下半年投产计划项目较多将形成供给压力，加上深加工企业高价抵触情绪滋生，全年走势预计前高后低。金属硅生产仍受到电力供应紧张和优质硅石难获的约束，预计供应量持续减少的情况会延续至明年丰水期之前，节后复工复产带动需求回升，叠加下游有机硅、多晶硅产能快速投放，预计近期金属硅继续上行。  钛白粉：成本快速攀升，旺季钛白粉价格坚挺运行。硫酸法金红石型、锐钛型和氯化法钛白粉主流价分别为1.95-2.1，1.82-1.85和2.25-2.5万元/吨。当前原料端46%钛精矿报2340-2550元/吨，92%高钛渣报9600元/吨，成本支撑增强。展望后市，目前钛白粉在成本支撑加强+金三银四旺季下市场情绪回暖，节后复工带动需求持续放量，钛白粉价格有望震荡上调。  动物营养品：养殖业需求平淡+补库缓慢，维生素、氨基酸弱稳运行。VC、VB3、VE和VA分别报价37、48、90和225元/千克，赖氨酸、蛋氨酸分别报价12200、22650元/吨元/吨。由于猪价导致养殖饲料需求偏淡，终端库存的消化速度较慢，下游采购维持刚需。VE和VA由于年度检修较多叠加主要供应商生产受阻，待采购旺季价格开启上涨，氨基酸维持弱稳运行。  制冷剂：原材料价格维持高位，制冷剂行情平稳运行。R22、R32、R134a和R125高低端均价分别报16750、14500、24500和35500元/吨，本周原料氢氟酸价格报10017元/吨，三氯乙烯回升至11956元/吨，四氯乙烯报11840元/吨，二氯甲烷报5227元/吨，三氯甲烷报5675元/吨，近期原料价格止跌回升叠加需求仍旧偏弱，料制冷剂价格暂维稳偏弱运行。  染料：成本支撑价格偏稳运行，继续等待化纤复苏。本周染料活性黑WNN 150%和分散黑ECT 300%涨至21000和24500元/吨，间苯二酚报6.2万元/吨，H酸上涨至3.4万元/吨。若化纤旺季景气度回升，有望带动上游染料需求，成本支撑下预计短期染料维持高位运行，价格持续修复中。  投资建议：在2022年的投资思路上，基于对需求端的谨慎，我们整体认为宜先成长后白马，成长的核心在于新材料领域掘金，白马则是那些产业地位凸出+系统性低估的标的，宜在PB回到相对中性的位置以后再大力布局。当下，我们明确看好农资春耕行情，化肥端强推云图控股和新洋丰，农药端建议关注新安股份、兴发集团和江山股份；此外，在新材料行情不断加速的情况下，预计白马行情会提前启动，强推万华化学、新和成、龙佰集团和扬农化工。  风险提示：需求不及预期，产能投放进度不及预期。 证券分析师：冯昱祺 电话：010-66500828 邮箱：fengyuqi@hcyjs.com 执业编号：S0360520120005 联系人：李家豪 电话：010-66500839 邮箱：lijiahao@hcyjs.com 行业基本数据 占比% 股票家数(只) 421 0.06 总市值(亿元) 50,275.04 5.65 流通市值(亿元) 35,616.76 5.33 相对指数表现 % 1M 6M 12M 绝对表现 -5.4% -20.5% 20.9% 相对表现 2.9% -8.3% 37.9% 相关研究报告 《化工新材料行业周报（20220307-20220311）：光伏组件景气度抬升，看好磷化工春耕行情》 2022-03-13 《基础化工行业周报（20220307-20220313）：硅产业链大幅上涨，关注俄乌局势对全球化肥供给冲击》 2022-03-13 《基础化工行业周报（20220221-20220227）：积极看待农资春耕行情，关注工业硅筑底回升》 2022-02-27 -21%5%32%58%21/0321/0621/0821/1022/0122/032021-03-22~2022-03-18基础化工沪深300华创证券研究所 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 2 重点公司盈利预测、估值及投资评级 EPS（元） PE（倍） PB（倍） 简称 股价（元） 2021E 2022E 2023E 2021E 2022E 2023E 2021E 评级 云图控股 12.55 1.21 1.34 1.44 10.37 9.37 8.72 3.11 强推 新洋丰 16.35 0.94 1.25 1.34 17.39 13.08 12.20 2.66 强推 万华化学 81.12 7.87 7.96 8.46 10.31 10.19 9.59 3.55 强推 新和成 33.37 1.60 1.78 1.97 20.86 18.75 16.94 4.11 强推 扬农化工 116.90 4.29 5.34 5.70 27.25 21.89 20.51 5.36 强推 龙佰集团 23.67 1.95 2.31 2.71 12.14 10.25 8.73 2.77 强推 资料来源：Wind，华创证券预测 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 3 目 录 一、 农资：旺季化肥供需维持紧平衡，农药维持景气度高位 ........................................... 6 （一） 农药：春耕需求持续释放，原料价格波动下原药价格分化............................ 6 （二） 化肥：春肥需求旺盛，化肥价格稳步上涨 ....................................................... 7 二、 基化三大主力赛道：钛白粉旺季价格高稳，有机硅涨势强劲 ................................. 10 （一） 聚氨酯：下游需求平淡，MDI继续震荡运行 ................................................. 10 （二） 钛白粉：成本快速攀升，旺季钛白粉价格坚挺运行 ..................................... 11 （三） 硅产业：海内外需求旺盛推涨有机硅，金属硅稳步上涨 ............................. 12 三、 基化其他赛道：制冷剂走势企稳，纯碱现货触底回升 ............................................. 14 （一） 动物营养品：养殖业需求平淡+补库缓慢，维生素、氨基酸弱稳运行 ....... 14 （二） 制冷剂：原材料价格维持高位，制冷剂行情平稳运行 ................................. 15 （三） 染料：成本支撑价格偏稳运行，继续等待化纤复苏 ..................................... 16 （四） 其他：液碱价格止跌回稳，纯碱需求面修复带动价格回暖.......................... 17 四、 周行情回顾：沪指先抑后扬，化工板块跌幅收窄 ..................................................... 20 基础化工行业周报 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210号 4 图表目录 图表 1 农药产业链情况 ......................................................................................................... 6 图表 2 除虫剂产品价格走势（万元/吨） ............................................................................ 6 图表 3 草甘膦开工率情况 ..................................................................................................... 7 图表 4 草铵膦开工率情况 ..................................................................................................... 7 图表 5 草甘膦库存情况（万吨） ......................................................................................... 7 图表 6 草铵膦库存情况（万吨） ......................................................................................... 7 图表 7 代森锰锌价格走势（万元/吨） ................................................................................ 7 图表 8 代森锰锌开工率 ......................................................................................................... 7 图表 9 本周农资价格情况 ..................................................................................................... 8 图表 10 尿素开工率走势 ....................................................................................................... 8 图表 11 磷酸一铵开工率走势 ............................................................................................... 9 图表 12 磷酸二铵开工率走势 ..