可转债周报：回归权益，挖掘结构性机会

核心观点与市场回顾

上周中美关税政策超预期冲击导致股市大幅波动，上证指数周一下跌超7%，中证转债指数跌幅超4%。随后市场在重要资金托底下反弹，转债表现更为剧烈，估值快速拉升。经历一周波动后，贸易争端冲击最大的时刻已过，市场重回关注国内政策面和基本面，四月下旬政治局会议或推出内需政策，市场有望震荡上行。

权益市场分析

• 行情特征：上周呈现“深V”型调整，上证指数、创业板指分别下跌3.11%、6.73%。
• 风格表现：出口敞口高的板块（电力设备、电子等）跌幅靠前，内需板块（农林牧渔、商贸零售等）收涨。
• 估值水平：全部A股PE（TTM）为14.49倍，处于历史33.7%分位数；创业板PE（TTM）为33.93倍，处于历史16%分位数。大部分板块估值回落，仅国防军工、计算机、汽车等少数板块估值高于历史中位数。

转债市场分析

• 行情表现：中证转债指数下跌1.7%，跌幅远低于股指，成交量环比回升50.03%，在新券上市带动下大幅放量。
• 个券表现：浩瀚转债、志邦转债、亿纬转债涨幅靠前（均为新券上市），润禾转债、震裕转债、回盛转债领跌（跟随正股）。
• 估值变化：平价90-110转债转股溢价率升至25.16%，估值V型反弹接近年内新高；平价80以下转债平均YTM为1.4%。转债估值整体处于历史60%以上分位数，短期内系统性做多机会有限。

投资策略

• 股市：短期关注扩内需消费、细分涨价顺周期、稳健红利，中期逢低布局泛科技赛道。
• 转债：短期适当防御，关注结构性机会：
  1. 内需消费（中宠、爱玛等）
  2. TMT&机器人&低空（英博、恒辉、中贝、信测等）低吸机会
  3. 化债方向（晶澳、晶能等）超跌机会
  4. 涨价顺周期（振华、恒邦等）
  5. 底仓（三峡EB2、兴业等）
  6. 次新标的（正帆、亿纬等）

一级市场跟踪

上周1只新券发行（伟测转债），1家公司发布转债预案（祥和实业），1家公司转债发行获股东大会通过（博士眼镜），1家公司转债发行获交易所受理（锦浪科技），1家公司转债发行获上市委通过（甬矽电子）。

风险提示

• 信用事件冲击
• 再融资政策变动
• 权益市场调整