可转债周报：保持转债参与度，挖掘结构性机会

保持转债参与度，挖掘结构性机会 可转债周报（1.5-1.9） 投资要点 2026年01月05日 二 级 市 场 跟 踪 。1）转 债 市 场 下 跌 。截至12月31日，上证指数周环比上涨0.13%，收于3968.84点；上证转债周环比下跌0.14%，收于428.85点；中证转债周环比下跌0.27%，收于491.9点；深证转债周环比下跌0.45%，收于358.08点。利 率 债 收 益 率 普 遍 上 行 。1月4日，1年期国债到期收益率收于1.33%，周环比上行5BP；10年期国债到期收益率收于1.84%，周环比上行1BP。2）从 转 债 所 属 行 业 来 看 ，通信、纺织服饰、计算机等行业表现相对较好，周涨跌幅分别为16.95%、10.21%、2.98%。3）个 券 表 现 。周涨跌幅排名前五位的转债分别为天创转债、天准转债、神宇转债、鼎捷转债和茂莱转债，周涨跌幅分别为58.1%、57.3%、50.5%、45%和19.42%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为浩瀚转债、嘉美转债、华医转债、凯盛转债和瑞达转债，周涨跌幅分别为-13.26%、-12.69%、-11.03%、-9.35%和-6.83%。4）转 债估 值 拉 伸 。截至12月31日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为33.03%和46.91%，周环比分别上升0.29个百分点和上升1.26个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、 高 于130元 的 转债 的 转 股 溢 价 率均 值 分 别 为75.86%、32.22%、23.21%、16.6%、13.59%，周环比分别上涨1.64、上涨2.72、下跌1.4、上涨0.4、上涨0.23个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 一 级 市 场 跟 踪 ：上周（12.29-12.31）无转债发行，共有3只转债上市，为天准转债、鼎捷转债、神宇转债。截至2026年1月5日，待发新券中证监会同意注册的转债7家，规模共计85.83亿元；已通过上市委的转债6家，规模共计33.61亿元。 核 心 观 点 ：保 持 转 债 参 与 度，挖掘结构性机会。节前一周转债市场小幅震荡，高估值环境下跟涨能力相对较弱。展望后市，正股层面，元旦假期A股休市期间，海外市场中国资产表现较好，纳斯达克中国金龙指数上涨4.38%、恒生科技上涨4.00%、恒生指数上涨2.76%，科技成长板块表现强势；此外，跨年后保险、公募等机构资金或季节性回流，增量资金共振下，正股“春季躁动”行情大概率延续演绎，节后A股有望迎来开门红。估值层面，尽管高估值下转债性价比低于正股，但在正股慢牛预期和供需矛盾下转债高估值有望得到支撑，保持转债市场参与度，更多挖掘结构性交易机会。策略上，建议均衡配置防御和成长板块，一方面是银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，正股“春季躁动”行情下建议关注科技、有色金属等板块中的低溢价率优质标的，逢低布局增强组合弹性。主线上建议关注：1）科技板块，如AI算力、商业航天、机器人、脑机接口等方向；2）地缘政治事件驱动的军工、油气、贵金属方向；3）反内卷相关方向，可关注化工、光伏、锂电等；4）内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。 风 险提示：转债估值回落风险，转债强赎风险，股市波动风险等。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重要动态跟踪...........................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率走势（%）......................................................................5图4：各期限国开债到期收益率走势（%）..................................................................5图5：利率债期限利差（BP）......................................................................................6图6：中美10Y国债利差（%，BP）...........................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数（元，%） .................................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算术平均数（%）...................................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（12.29-12.31）....................................................7表2：转债发行和上市情况（12.29-12.31）..................................................................9表3：证监会同意注册和上市委通过的转债明细...........................................................9 1核心观点 股市：慢牛行情仍将延续，择机配置科技成长。2026年，在海外经济仍有韧性、美元流动性大概率持续宽松、国内政策“双宽松”基调延续、“反内卷”持续提振物价预期下，我们预计A股牛市仍将延续，科技成长仍是中长期市场主线。虽然周末海外地缘政治事件可能对市场情绪有短期扰动，但中期来看，在慢牛预期叠加“春季躁动”行情下，指数大概率将开启新一轮升势行情，仍可择机吸纳科技成长方向。 债市：公募基金费率新规落地，债市赎回压力或缓解。节前公募基金费率新规落地，相对于此前的征求意见稿，在债基赎回费方面相对有所缓和：一是对于个人投资者持续持有期限满七日的指数型基金、债券型基金份额，以及对于机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。二是过渡期拉长，已发售基金销售费用结构和费率水平不符合本规定的，基金管理人应当自本规定施行之日起12个月内予以调整。新规正式落地后，债市赎回压力或有所缓解，叠加跨年后银行等机构配置力量或增强，债市有望迎来阶段性修复。 转债：保持转债参与度，挖掘结构性机会。节前一周转债市场小幅震荡，高估值环境下跟涨能力相对较弱。展望后市，正股层面，元旦假期A股休市期间，海外市场中国资产表现较好，纳斯达克中国金龙指数上涨4.38%、恒生科技上涨4.00%、恒生指数上涨2.76%，科技成长板块表现强势；此外，跨年后保险、公募等机构资金或季节性回流，增量资金共振下，正股“春季躁动”行情大概率延续演绎，节后A股有望迎来开门红。估值层面，尽管高估值下转债性价比低于正股，但在正股慢牛预期和供需矛盾下转债高估值有望得到支撑，保持转债市场参与度，更多挖掘结构性交易机会。策略上，建议均衡配置防御和成长板块，一方面是银行、公用事业等大盘、高评级标的，具备红利和防御属性，同时受益于大盘底仓转债稀缺性凸显；另一方面，正股“春季躁动”行情下建议关注科技、有色金属等板块中的低溢价率优质标的，逢低布局增强组合弹性。主线上建议关注：1）科技板块，如AI算力、商业航天、机器人、脑机接口等方向；2）地缘政治事件驱动的军工、油气、贵金属方向；3）反内卷相关方向，可关注化工、光伏、锂电等；4）内需政策预期方向，新消费以及养老、生育等“十五五”规划的重点方向。 2重要动态跟踪 公募基金费率新规：2025年12月31日，中国证监会修订发布《公开募集证券投资基金销售费用管理规定》。其中：对于个人投资者持续持有期限满七日的指数型基金、债券型基金份额，以及对于机构投资者持续持有期限满三十日的债券型基金份额，基金管理人可以另行约定赎回费收取标准。已发售基金销售费用结构和费率水平不符合本规定的，基金管理人应当自本规定施行之日起12个月内予以调整。 PMI数据：2025年12月31日，国家统计局公布12月中国采购经理指数运行情况。12月