可转债周报：转债表现弱于权益，关注结构性机会

转债表现弱于权益，关注结构性机会 可转债周报（7.8-7.12） 投资要点 2024年07月15日 二级市场跟踪。1）转债表现弱于权益。截至7月12日，上证指数周环比上涨0.72%，收于2971.3点；上证转债周环比下跌0.23%，收于346.75点；中证转债周环比下跌0.19%，收于388.03点；深证转债周环比下跌0.17%，收于272.34点。利率债曲线走平。7月12日，1年期国债收于1.54%，周环比上行1BP；10年期国债收于2.26%，周环比下行1BP。2）从转债所属行业来看，社会服务、通信、电子等行业领涨，周涨幅分别为5.13%、2.22%、1.58%。3）个券表现。周涨跌幅排名前五位的转债分别为凯中转债、华锋转债、东时转债、锋工转债和广汇转债，周涨跌幅分别为39.03%、14.36%、9.67%、9.23%和8.94%；周涨跌幅排名末五位的转债分别为盛路转债、横河转债、普利转债、金诚转债和宏图转债，周涨跌幅分别为-42.02%、-15.18%、-12.98%、-11.76%和-11.05%。4）转债估值压缩。截至7月12日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为50.92%和74%，周环比分别下跌4.03个百分点和下跌3.19个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130元的转债的转股溢价率均值分别为85.68%、22.19%、11.31%、6.99%、9.96%，周环比分别下跌3.35、上涨1.74、上涨0.43、下跌4.52、上涨0.1个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 一级市场跟踪：上周（7.8-7.12）共有3只转债发行，分别为振华转债、严牌转债、赛龙转债；上周共有1只转债上市，为升24转债。截至7月12日，待发新券中已拿到证监会批文的转债14家，规模共计103亿元；已通过发审委转债9家，规模共计144亿元。 相关报告 1可转债周报（6.24-6.28）：低价转债修复，关注增量资金2024-07-012可转债周报（6.17-6.21）：信用风险冲击，转债市场调整2024-06-253可转债周报（6.11-6.14）：信用冲击放缓，新券发行重启2024-06-18 核心观点：转债表现弱于权益，关注结构性机会。上周权益市场受美联储降息预期提前、暂停转融通等影响迎来一定修复，市场风险偏好有所提升，但转债市场表现弱于正股。从正股驱动来看，6月经济数据等表明经济仍呈现弱修复态势，权益市场或继续处于宽幅震荡态势，市场或呈现结构性行情。从估值来看，当前转债市场偏债型标的较多，受正股驱动较弱，转债市场估值总体或将波折回升，此外，弱资质低价转债估值修复仍将面临信用评估体系重构、“国九条”监管趋严等因素制约，上周万得可转债低价指数周下跌0.73%，此前快速修复的低价转债有所回落。往后看，转债市场或将呈现结构性行情，建议采取哑铃型策略，配置存在供给“稀缺性”的大盘转债的同时，可以关注具备一定弹性的平衡型和偏股型转债。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的中低价转债和大盘红利转债；2）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率普遍下行（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率普遍下行（%）...........................................................5图5：利率债期限利差收窄（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差周环比走阔（%，BP）..........................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：不同价格转债分布情况（只，亿元）................................................................7图11：全市场转股溢价率走势（%）...........................................................................8图12：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动（%）............................................8图13：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（7.8-7.12）..........................................................7表2：转债发行和上市情况（7.8-7.12）........................................................................9表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................9 1核心观点 股市：市场企稳反弹。上周在美联储降息预期提前、中国6月份物价及出口数据公布下，中国资产企稳反弹，A股市场情绪面有所改观。从交投情绪来看，上周沪深两市日均成交额为6915.86亿元，较前一周上升13.71%，市场交投情绪有所改善，但整体成交额仍处于偏低位置。从行业表现来看，电子、汽车、美容护理、通信等偏科技成长赛道领涨，煤炭、石油、公用事业等高股息防御板块领跌，资金有从防守板块转向进攻板块的初步迹象，市场风险偏好有所提升。展望后市，经济基本面及预期仍是决定中长期A股指数走势的关键，但7月份市场表现仍面临“中报披露及大会召开”等双重扰动，预计市场将延续震荡磨底走势，但指数震荡幅度将放大，近期重点挖掘中报业绩边际改善的方向。 债市：收益率波动下行。上周债市收益率整体波动下行，利率债收益率曲线走平。从基本面来看，6月通胀数据和社融数据较弱，信贷规模未明显回升，内需仍然表现较为疲软，经济基本面弱修复的格局没有发生逆转，仍然是债市偏强的主要支撑。从资金面来看，上周资金面整体偏松，DR001和DR007等资金利率有所下行，央行上周也并未开展临时正逆回购。从政策面来看，央行后续实施临时正逆回购以及借入国债、三季度地方债供给或加速、三中全会和政治局会议的政策基调，可能都会对债市产生扰动，约束长端利率下行空间。但在经济基本面和资产荒的支撑下，债市发生趋势性调整的概率不大，短期或呈现震荡态势。 转债：转债表现弱于权益，关注结构性机会。上周权益市场受美联储降息预期提前、暂停转融通等影响迎来一定修复，市场风险偏好有所提升，但转债市场表现弱于正股。从正股驱动来看，6月经济数据等表明经济仍呈现弱修复态势，权益市场或继续处于宽幅震荡态势，市场或呈现结构性行情。从估值来看，当前转债市场偏债型标的较多，受正股驱动较弱，转债市场估值总体或将波折回升，此外，弱资质低价转债估值修复仍将面临信用评估体系重构、“国九条”监管趋严等因素制约，上周万得可转债低价指数周下跌0.73%，此前快速修复的低价转债有所回落。往后看，转债市场或将呈现结构性行情，建议采取哑铃型策略，配置存在供给“稀缺性”的大盘转债的同时，可以关注具备一定弹性的平衡型和偏股型转债。建议关注以下几条主线：1）基本面较好的中低价转债和大盘红利转债；2）业绩预期较好的转债标的，如出口链上受益于补库需求等景气度较高的板块；3）受益于美联储降息、地缘关系紧张的资源品板块；4）AI主题、低空经济和新质生产力方向，建议关注汽车、机械设备、计算机、通信等。 2重点行业/主题跟踪 证监会：7月10日，证监会依法批准中证金融公司暂停转融券业务的申请，自2024年7月11日起实施。存量转融券合约可以展期，但不得晚于9月30日了结。同时，批准证券交易所将融券保证金比例由不得低于80%上调至100%，私募证券投资基金参与融券的保证金比例由不得低于100%上调至120%，自2024年7月22日起实施。同时，证