可转债双周报：转债弱于权益，估值压力仍存

此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 转债弱于权益，估值压力仍存 可转债双周报（11.28-12.09） 2022年12月12日 上证转债-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 5.21 0.15 -10.02 上证转债 -0.09 -1.64 -4.78 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭刚龙 分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉 研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债月报（10.31-11.25）：债市负反馈消退，转债有所修复2022-11-29 2 宏观高频数据跟踪双周报（11.07-11.18）：政策预期改善，债市大幅调整2022-11-21 3 可转债双周报（10.31-11.11）：政策提振情绪，转债估值压缩2022-11-16 投资要点  二级市场。1）全市场来看，正股表现强于转债。上证指数双周（11.28-12.09，下同）环比上涨3.81%，收于3206.95点；上证转债双周环比上涨1.07%，收于351.38点；中证转债双周环比上涨1.26%，收于404.88点；深证转债双周环比上涨1.64%，收于300.08点。2）从行业来看，转债大部分板块均收涨。医疗保健、可选消费、日常消费领涨，双周涨跌幅分别为2.42%、2.3%、2.09%。3）个券表现。双周涨跌幅排名前三位的转债分别为众信转债、惠城转债、明泰转债，双周涨跌幅分别为30.26%、29.97%、22.21%；双周涨跌幅排名末三位的转债分别为华森转债、英联转债、溢利转债，双周涨跌幅分别为-21.59%、-18.32%、-13.39%。4）转债估值压缩。截至12月9日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为36.63%和45.43%，双周环比分别下跌1.05个百分点和下跌1.83个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为58.89%、24.56%、19.82%、25.78%、14.83%，双周环比分别下跌1.82、上涨0.83、上涨1.52、下跌2.33、上涨2.3个百分点。  一级跟踪。12月前两周共有4只转债上市，分别为商络转债、立昂转债、盛泰转债和沿浦转债；共有7只转债发行，分别为会通转债、大元转债、赛轮转债、华宏转债、齐鲁转债、共同转债、宏图转债和新化转债；截至2022年12月9日，待发新券中已拿到证监会批文的转债共有18家，规模共计138.19亿；已通过发审委批准的转债共有22家，规模共计289.63亿元。  核心观点。疫情防控措施优化以及地产政策发力带动正股情绪修复，但上周呈现出权益强、转债弱的特点，主要原因为转债受到理财赎回的冲击以及转债估值仍处高位，但随着赎回压力的边际减弱，相关板块或将继续得到提振，主要关注以下两条主线：1）地产产业链。地产增量政策端的发力或将带动地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复，建议关注银行、建筑建材、家用电器等地产产业链的相关优质转债。2）疫情修复板块。“新十条”使交运及消费等板块业绩边际改善预期增强，相关医疗配套措施包括疫苗接种、抗原检测以及防疫药品等需求会上升，医药行业估值有望得到抬升，建议关注相关优质转债。  风险提示：政策落地效果不及预期风险，疫情超预期风险。 -30%-10%10%30%21-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12上证指数上证转债固定收益报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 二级市场 .................................................................................................................. 4 2.1 市场行情 .................................................................................................................................................. 4 2.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 5 3 一级市场 .................................................................................................................. 6 4 风险提示 .................................................................................................................. 7 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）......................................................................... 4 图2：上证指数和转债指数双周涨跌幅（%） ............................................................... 4 图3：申万一级行业双周涨跌幅（%） ......................................................................... 4 图4：万得可转债行业双周涨跌幅（%） ...................................................................... 4 图5：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元） ................................................ 5 图6：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动 ....................................................... 5 图7：不同平价转债的转股溢价率变动（%） ............................................................... 6 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（11.28-12.09） .................................................... 5 表2：新上市转债情况（11.28-12.09） ......................................................................... 6 表3：新发行转债情况（11.28-12.09） ......................................................................... 6 表4：证监会核准和发审委批准的转债明细.................................................................. 7 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 1 核心观点 股市：1）“新十条”落地。国务院于12月7日印发“新十条”《关于进一步优化落实新冠肺炎疫情防控措施的通知》，多地取消了落地检、常态化核酸检验、场所健康码检查等措施，疫情防控优化利好释放，将极大拉动个人出行和消费，交运及消费相关板块值得关注；此外，疫苗接种、抗原检测、防疫药品等需求将急速上升，医药板块值得关注。2）地产政策频出。支持房企股权融资的“第三支箭”落地，多地政府需求端放松政策发力，有望带动地产基本面的修复。 债市：疫情防控措施优化、理财赎回冲击、稳增长政策频出引发债市调整。“新十条”落地后，债市演绎利空出尽行情；理财赎回冲击上周再度引发债市下跌，但对债市的边际影响在减弱；中央政治局会议定调积极，聚焦于发展经济，指出明年要突出做好稳增长、稳就业、稳物价工作，继续实施积极的财政政策与稳健的货币政策，加强各类政策协调配合，中长期来看，长端利率核心矛盾仍在经济基本面，需关注后续中央经济工作会议相关表态。 转债：疫情防控措施优化以及稳增长政策发力带动正股情绪修复，但上周呈现出权益强、转债弱的特点，主要原因为转债受到理财赎回的冲击以及转债估值仍处高位，但随着赎回压力的边际减弱，相关板块或将继续得到提振，主要关注以下两条主线：1）地产产业链。地产增量政策端的发力或将带动地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复，建议关注银行、建筑建材、家用电器等地产产业链的相关优质转债。2）疫情修复板块。“新十条”使交运及消费等板块业绩边际改善预期增强，相关医疗配套措施包括疫苗接种、抗原检测以及防疫药品等需求会上升，医药行业估值有望得到抬升，建议关注相关优质转债。 此报告考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 2 二级市场 2.1 市场行情 从12月前两周（11.28-12.09，下同）的市场情况来看，正股表现强于转债。截至12月9日，上证指数双周环比上涨3.81%，收于3206.95点；上证转债双周环比上涨1.07%，收于351.38点；中证转债双周环比上涨1.26%，收于404.88点；深证转债双周环比上涨1.64%，收于300.08点。 图1：上证指数和转债指数走势（点） 图2：上证指数和转债指数双周涨跌幅（%） 资料来源：IFIND，财信证券 资料来源：IFIND，财信证券 权益市场来看，12月前两周，大部分板块均收涨，食品饮料、商贸零售、社会服务等板块领涨。转债市场来看，除公用事业外，其余板块均收涨，万得可转债医疗保健指数、万得可转债可选消费指数、万得可转债日常消费品指数、万得可转债材料指数、万得可转债能源指数、万得可转债工业指数、万得可转债信息技术指数、万得可转债金融指数、万得