此报告考 请务必阅读正文之后的免责条款部分 证券研究报告 权益市场上行，转债估值修复 可转债双周报（12.26-1.06） 2023年01月09日 上证转债-上证指数走势图 % 1M 3M 12M 上证指数 -1.76 1.98 -12.79 上证转债 -1.97 -1.88 -6.88 黄红卫 分析师 执业证书编号:S0530519010001 huanghongwei@hnchasing.com 彭刚龙 分析师 执业证书编号:S0530521060001 pengganglong@hnchasing.com 刘文蓉 研究助理 liuwenrong@hnchasing.com 相关报告 1 可转债行业系列报告一之医疗器械转债：集采新常态，研发助增长2022-12-29 2 可转债双周报（11.28-12.09）：转债弱于权益，估值压力仍存2022-12-12 3 可转债月报（10.31-11.25）：债市负反馈消退，转债有所修复2022-11-29 投资要点  二级市场。1）全市场来看，正股表现强于转债。截至1月6日，上证指数双周环比上涨3.38%，收于3157.64点；上证转债双周环比上涨2.74%，收于348.84点；中证转债双周环比上涨2.96%，收于400.96点；深证转债双周环比上涨3.46%，收于295.74点。2）从行业来看，转债板块均收涨。公用事业、材料、可选消费领涨，双周涨幅分别为6.76%、4.42%、3.95%。3）个券表现。双周涨幅排名前三位的转债分别为贵广转债、科伦转债、润建转债，双周涨幅分别为26.95%、26.58%、23.41%；双周跌幅排名末三位的转债分别为蓝盾转债、盘龙转债、泰林转债，双周跌幅分别为-20.32%、-17.01%、-13.34%。4）转债估值修复。截至1月6日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为35.86%和47.35%，双周环比分别下跌2.54个百分点和下跌1.49个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为59.3%、22.33%、29.99%、12.54%、14.86%，双周环比分别上涨0.1、上涨4.12、上涨2.57、上涨3.4、下跌0.05个百分点。  一级跟踪。前两周（12.26-1.06）共有4只转债上市，分别为合力转债、漱玉转债、大元转债和会通转债；共有6只转债发行，分别为三房转债、福新转债、冠盛转债、声迅转债、恒锋转债和睿创转债；截至2023年1月6日，待发新券中已拿到证监会批文的转债共有9家，规模共计82.5亿元；已通过发审委批准的转债共有29家，规模共计356.10亿元。  核心观点。转债市场在权益的带动下明显回暖，第一轮感染高峰的逐渐消退，叠加短期内较为宽松的流动性环境，国内经济或将逐渐走出底部，2023年转债市场或将迎来乐观预期，短期来看，主要关注以下两条主线：1）地产产业链。地产政策端的发力或将带动地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复，建议关注银行、建筑建材、家用电器等地产产业链的相关优质转债。2）疫后修复板块。疫情后消费板块有望迎来复苏，如商贸零售、餐饮酒店、交通运输等板块；后疫情时代，低估值的医药板块业绩有望释放，估值有望得到抬升，建议关注相关优质转债。  风险提示：政策落地效果不及预期风险，疫情超预期风险。 -30%-10%10%30%21-1222-0222-0422-0622-0822-1022-12上证指数上证转债固定收益报告 此报告考 -2- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 内容目录 1 核心观点 .................................................................................................................. 3 2 二级市场 .................................................................................................................. 4 2.1 市场行情 .................................................................................................................................................. 4 2.2 估值分析 .................................................................................................................................................. 5 3 一级市场 .................................................................................................................. 6 4 风险提示 .................................................................................................................. 7 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）......................................................................... 4 图2：上证指数和转债指数双周涨跌幅（%） ............................................................... 4 图3：申万一级行业双周涨跌幅（%） ......................................................................... 4 图4：万得可转债行业双周涨跌幅（%） ...................................................................... 4 图5：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元） ................................................ 5 图6：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动 ....................................................... 5 图7：不同平价转债的转股溢价率变动（%） ............................................................... 6 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（12.26-1.06） ...................................................... 5 表2：新上市转债情况（12.26-1.06） ........................................................................... 6 表3：新发行转债情况（12.26-1.06） ........................................................................... 6 表4：证监会核准和发审委批准的转债明细.................................................................. 7 此报告考 -3- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 1 核心观点 股市：1）“乙类乙管”落地。经国务院批准，自2023年1月8日起，解除对新型冠状病毒感染采取的《传染病防治法》规定的甲类传染病预防、控制措施，1月8日起实施“乙类乙管”。本次新冠疫情感染逐渐达峰，部分城市人流量迎来触底回升，疫情对经济修复的影响逐渐减弱，线下消费和服务板块有望迎来复苏，后疫情时代，低估值的医药生物板块有望得到抬升。2）地产政策频出。人民银行、银保监会发布通知，决定建立首套住房贷款利率政策动态调整机制，新建商品住宅销售价格环比和同比连续3个月均下降的城市，可阶段性维持、下调或取消当地首套住房贷款利率政策下限。此外，住建部表示要加大支持首套房购买，合理支持二套住房购买，原则上不支持三套以上住房购买。近期地产需求端政策加快推进，有望改善地产销售低迷的局面，带动地产基本面的修复。 债市：从基本面来看，疫情对经济扰动暂时有所减弱，地产政策不断加码，2023年一季度经济或将维持弱修复态势。从资金面来看，货币政策仍保持稳增长取向，流动性保持宽松，资金利率仍处于低位水平。我们认为债市的基本矛盾在于经济修复的节奏和程度，短期来看，债市或将继续维持震荡格局。 转债：转债市场在权益的带动下明显回暖，第一轮感染高峰的逐渐消退，叠加短期内较为宽松的流动性环境，国内经济或将逐渐走出底部，2023年转债市场或将迎来乐观预期，短期来看，主要关注以下两条主线：1）地产产业链。地产政策端的发力或将带动地产基本面企稳，预计金融和地产产业链等蓝筹标的业绩将企稳，估值迎来修复，建议关注银行、建筑建材、家用电器等地产产业链的相关优质转债。2）疫后修复板块。疫情后消费板块有望迎来复苏，如商贸零售、餐饮酒店、交通运输等板块；后疫情时代，低估值的医药板块业绩有望释放，估值有望得到抬升，建议关注相关优质转债。 此报告考 -4- 请务必阅读正文之后的免责条款部分 固定收益 2 二级市场 2.1 市场行情 正股表现强于转债。截至1月6日，上证指数双周环比上涨3.38%，收于3157.64点；上证转债双周环比上涨2.74%，收于348.84点；中证转债双周环比上涨2.96%，收于400.96点；深证转债双周环比上涨3.46%，收于295.74点。 图1：上证指数和转债指数走势（点） 图2：上证指数和转债指数双周涨跌幅（%） 资料来源：IFIND，财信证券 资料来源：IFIND，财信证券 权益市场来看，大部分板块均收涨，电力设备、公用事业、国防军工等板块领涨。转债市场来看，所有板块均收涨，万得可转债公用事业指数、万得可转债材料指数、万得可转债可选消费指数、万得可转债医疗保健指数、万得可转债信息技术指数、万得可转债工业指数、万得可转债日常消费品指数、万得可转债金融指数、万得可转债能源指数双周涨跌幅分别为6.76%、4.42%、3.95%、3.9%、3.78%、