可转债周报：权益震荡反弹可期，转债结构性机会增多

权益震荡反弹可期，转债结构性机会增多 可转债周报（11.06-11.10） 投资要点 2023年11月13日 二级市场跟踪。1）转债跟随正股上涨。截至11月10日，上证指数周环比上涨0.27%，收于3038.97点；上证转债周环比上涨0.36%，收于345.86点；中证转债周环比上涨0.54%，收于395.58点；深证转债周环比上涨0.86%，收于289.19点。利率债曲线走平。11月10日，1年期国债收于2.23%，周环比上行1BP；10年期国债收于2.64%，周环比下行2BP。2）从转债所属行业来看，传媒、电子、国防军工等行业领涨，周涨幅分别为4.04%、3.18%、3.16%。3）个券表现。周涨跌幅排名前三位的转债分别为雅创转债、豪美转债、中富转债，周涨跌幅分别为57.3%、46.96%、43.05%；周涨跌幅排名末三位的转债分别为正元转02、中辰转债、章鼓转债，周涨跌幅分别为-9.59%、-4.83%、-4.51%。4）转债估值分化。截至11月10日，全市场转股溢价率的中位数和算术平均数分别为34.61%和47.85%，周环比分别下跌1.26个百分点和下跌0.86个百分点；其中分平价来看，平价低于100、100-110、110-120、120-130、高于130的转债的转股溢价率均值分别为62.04%、24.12%、18.53%、10.87%、14.13%，周环比分别下跌0.23、上涨0.27、上涨1.36、下跌0.02、上涨1.47个百分点。 刘 文蓉分 析师执业证书编号:S0530523070001liuwenrong@hnchasing.com 彭 刚龙分 析师执业证书编号:S0530521060001pengganglong@hnchasing.com 一级市场跟踪。上周（11.06-11.10）共有2只转债发行，分别为信测转债、金钟转债；共有4只转债上市，分别为雅创转债、广泰转债、震裕转债、红墙转债。截至2023年11月10日，待发新券中已拿到证监会批文的转债16家，规模共计121亿元；已通过发审委转债15家，规模共计219亿元。 相关报告 1可转债周报（10.30-11.03）：权益市场情绪改善，转债估值修复可期2023-11-062可转债周报（10.23-10.27）：积极信号增多，关注结构性机会2023-10-303可转债周报（10.16-10.20）：市场继续探底，低仓防御为主2023-10-23 核心观点：权益震荡反弹可期，转债结构性机会增多。在国内经济弱修复、中美关系回暖、美联储加息接近尾声等内外部因素下，权益市场中长期有望延续震荡反弹态势，转债市场由于受到估值的一定限制，对权益市场的跟涨效应受限，但在权益市场底部信号逐渐明确、内外部环境或均改善的情况下，转债市场结构性机会增多，建议采取哑铃型策略，关注弹性较大、具备一定进攻性的偏股型转债标的，同时配置较为稳健的低价转债、高YTM标的等。行业配置上，建议主要关注以下几条主线：1）弹性较大、具备一定进攻性的板块。建议关注华为产业链、AI、算力、机器人、消费电子、医药等板块。2）受益于稳增长政策的顺周期方向，如家居电器等地产链转债标的和银行、券商等金融标的。3）风格较为稳健的高股息品种和高YTM标的。 风险提示：转债估值回落风险，股市波动风险。 内容目录 1核心观点..................................................................................................................32重点行业/主题跟踪...................................................................................................43二级市场..................................................................................................................53.1市场行情..................................................................................................................................................53.2估值分析..................................................................................................................................................74一级市场..................................................................................................................85风险提示..................................................................................................................9 图表目录 图1：上证指数和转债指数走势（点）.........................................................................5图2：上证指数和转债指数周涨跌幅（%）..................................................................5图3：各期限国债到期收益率涨跌互现（%） ...............................................................5图4：各期限国开债到期收益率涨跌互现（%）...........................................................5图5：利率债期限利差收窄（BP）...............................................................................6图6：中美10Y国债利差收窄（%，BP）....................................................................6图7：权益市场行业周涨跌幅（%）.............................................................................6图8：可转债行业周涨跌幅（%）................................................................................6图9：全市场转债价格中位数和算术平均数变动（元，%）..........................................7图10：全市场转股溢价率中位数和算数平均数变动.....................................................7图11：不同平价转债的转股溢价率变动（%）.............................................................8 表1：涨幅前十和跌幅前十的可转债（11.06-11.10）.....................................................7表2：转债发行和上市情况（11.06-11.10）...................................................................8表3：证监会核准和发审委批准的转债明细..................................................................8 1核心观点 股市：下行空间有限，震荡反弹可期。上周在通胀和进出口数据不及预期、美联储释放鹰派信号等因素下，A股市场情绪有所降温，但震荡反弹趋势仍在延续。从近期市场影响因素来看：（1）内部：国内经济震荡修复。10月PMI、通胀、进出口等多项经济数据有所回落，表明国内经济恢复基础尚不牢固，但在万亿国债增发、中央金融工作会议等政策端发力下，稳增长效果有待显现，市场信心有望被提振。（2）外部：中美关系回暖预期升温，美联储加息接近尾声。国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰于11月8日至12日应邀访美，其间与美财长耶伦举行数次会谈；近期习近平主席将应邀赴美国举行中美元首会晤、同时出席亚太经合组织第三十次领导人非正式会议；此外，虽然上周美联储表态偏鹰派，但由于美国国债市场压力以及金融风险暴露，市场更倾向于认为美联储加息已临近尾声。中美关系回暖预期发酵、美联储加息近尾声，有助于提振投资者风险偏好。往后看，内外部环境总体均有所改善，A股市场底部信号显现，下行空间有限，在经历震荡期之后有望迎来长线反弹。 债市：长端利率走强，利率债曲线走平。从基本面来看，上周公布的进出口数据和通胀数据均低于市场预期，由于10月票据利率中枢持续下行，因此我们预计10月信贷需求可能仍然偏弱，因此弱复苏的经济基本面对债市存在一定支撑。从资金面来看，上周资金利率小幅上行，存单一级发行提价，同业存单到期收益率持续突破MLF利率，在银行负债成本较高、MLF到期量较大、特别国债和再融资债供给扰动的背景下，市场对于超额续作MLF或者降准等宽货币政策的预期有所升温，叠加弱复苏的基本面支撑，债市短期调整压力不大。 转债：权益震荡反弹可期，转债结构性机会增多。在国内经济弱修复、中美关系回暖、美联储加息接近尾声等内外部因素下，权益市场中长期有望延续震荡反弹态势，转债市场由于受到估值的一定限制，对权益市场的跟涨效应受限，但在权益市场底部信号逐渐明确、内外部环境或均改善的情况下，转债市场结构性机会增多，建议采取哑铃型策略，关注弹性较大、具备一定进攻性的偏股型转债标的，同时配置较为稳健的低价转债、高YTM标的等。行业配置上，建议主要关注以下几条主线：1）弹性较大、具备一定进攻性的板块。建议关注华为产业链、AI、算力、机器人、消费电子、医药等板块。2）受益于稳增长政策的顺周期方向，如家居电器等地产链转债标的和银行、券商等金融标的。3）风格较为稳健的高股息品种和高YTM标的。 2重点行业/主题跟踪 华为产业链：华为即将开启连续的Nova/畅享次高端至中低端新机发布会，其中12pro有望采用9000s麒麟芯片；华为和奇瑞合作的首款新车智界S7将于11月17日开启交付，各个规格超Model S/根据阿维塔官方消息,阿维塔12将于11月10日正式上市。华为手机产业链可转债标的主要包括福蓉转债、华正转债、兴森转债；华为汽车产业链可转债标的主要包括博俊转债、沿浦转债、明新转债等。 先进封装：根据国家知识产权局网站查询显示，华为技术有限公司一项“半导体封装”专利公布，申请公布日为10月31日，申请公布号为CN116982152A。专利摘要显示，其涉及一种半导体封装，该半导体封装包括：第一衬底、半导体芯片、引线框和密封剂。华为发力封装赛道有望带动国内先进封装及设备材料需求，建议关注华正转债、兴森转债、强力转债等。 机器人：上海印发《上海市促进智能机器人产业高质量创新发展行动方案(2023-2025年)》。其中提出，打造10家行业一流的机器人头部品牌、100个