黄金月报：加息预期vs.避险需求 黄金上有压制下有支撑

加息预期vs.避险需求 黄金上有压制下有支撑 ——2017年3月黄金月报 华闻期货研发部 钱瑶婷 2017.3 地址：上海市浦东新区浦东大道720号国际航运金融大厦22楼 邮编：200120 电话：50368918-8852 传真：50368928 Email：qianyaoting@hwqh.com.cn 期货有风险 入市需谨慎 1 目录 一、行情回顾 二、宏观经济 三、后市判断 期货有风险 入市需谨慎 2一、行情回顾 二月初“特朗普涨势”有所消退，美元亦回吐了美国大选以来的多数涨幅。美国总统特朗普签署“禁穆令”，点燃避险交易，随后与其高级经济顾问对美国主要贸易伙伴国汇率开炮，发出打算抛弃“强势美元”政策的强烈信号，美元受挫。非农就业人数增幅远超预期，但薪资增长疲弱且失业率上升令美元指数饱受打击。二月下旬由于美国总统特朗普承诺削减主要税率，市场押注特朗普税改将刺激经济和企业利润同步走高，投资者风险偏好攀升，美元走势受到提振，金银再度承压走跌。“特朗普通胀”的重燃导致市场对金银的需求下降。美联储主席耶伦在美国国会发表讲话，表示美联储在即将召开的会议将考虑进一步加息。随着美联储加息预期的高企，金价走势进一步承压。总之，目前多空双方在美联储加息预期和欧洲选举的政治风险的较量中角力。2017年2月纽约金主力合约整体走势震荡上扬，1200一线支撑稳固，月末价格在1250附近。沪金主力1706合约走势跟随外盘走升，但波动幅度相对更大，月末价格在280附近。 图表1：纽约黄金期货 期货有风险 入市需谨慎 3 资料来源：pobo 图表2:沪金合约走势 数据来源：文华财经 二、宏观经济 美国经济数据是我们判断未来美联储政策走势的基础。美国劳工部2月3日公布的数据显示，2017年1月美国非农就业人口+22.7万，远 期货有风险 入市需谨慎 4超预期+18万，12月+15.6万修正为+15.7万。美国1月失业率4.8%，预期4.7%，前值4.7%。美国1月劳动力参与率62.9%，前值62.7%。在薪资方面，美国1月平均每小时工资环比0.1%，预期0.3%，前值0.4%修正为0.2%。美国1月平均每小时工资同比2.5%，预期2.8%，前值2.9%。美国1月平均每周工时34.4小时，预期34.3小时，前值34.3小时修正为34.4小时。 从数据中可以看出，美国2017年1月非农就业人数增长创4个月以来新高，就业人数的稳固增长反映出经济信心上升。耶伦此前曾表示，随着劳动力市场接近充分就业，就业增速的放缓是正常的，美国经济只需要单月创造近10万个岗位就能够满足就业年龄人口的需求。但此次公布的非农数据美中不足的是薪资数据的走弱，其表明了劳动力市场可能并没有以前预期的紧俏，通胀压力有所减小，这就使得美联储短期内再次加息的可能性有所降低。 数据来源:Wind资讯美国非农就业人数美国:非农私人部门就业人数:季调美国:非农私人部门就业人数:季调:环比(右轴)美国:因经济原因非全职就业人数:季调美国:因经济原因非全职就业人数:季调:环比(右轴)美国:就业扩散指数:制造业:季调美国:就业扩散指数:私人部门:季调美国:ISM:制造业PMI:就业美国:ISM:非制造业PMI:就业2000-122002-122004-122006-122008-122010-122012-122014-122016-122000-12106000108000110000112000114000116000118000120000千人( )千人( )-0.8-0.6-0.4-0.20.00.20.40.60.8(%)(%)32004000480056006400720080008800千人( )千人( )-10-50510152025(%)(%)991818272736364545545463637272 房地产方面，美国2017年2月住宅建筑商信心指数NAHB为65点, 期货有风险 入市需谨慎 5连续两月从高位69点回落，但该指数仍稳居2016年的平均值61点之上，指数高于50表明住建商信心提升。NAHB表示，该指数处在“正常范围”。在开工方面，1月份美国新屋开工数量录得124.6万户，较去年12月的127.9万户有所下滑，年化月率下降2.6%。但美国1月营建许可总数环比增长4.6%，至128.5万户，为2015年11月以来最高，12月增加1.3%，至122.8万户。路透社表示，虽然受多户住宅项目数量减少的拖累，美国1月新屋开工录得下滑，但强劲的就业市场增加了年轻人的就业机会，也帮助推动了住房需求，使得此次营建许可总数升至2015年11月以来高位，表明美国房地产市场正在复苏。另外，据NAR公布的数据显示，美国1月成屋销售增长3.3%，年率为569万户，为2007年2月以来最高。投资者未理会房价和房屋抵押贷款利率走高，也显示出对经济的信心增强。美国房地产市场的向好将支撑美元指数高位运行，利空贵金属。 数据来源:Wind资讯美国房地产价格和景气指数美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市美国:NAHB住房市场指数美国:标准普尔/CS房价指数:10个大中城市美国:(OFHEO)单独购房价格指数:季调美国:住房购买力指数:综合指数(右轴)美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:同比(右轴)美国:标准普尔/CS房价指数:20个大中城市:环比美国:(OFHEO)单独购房价格指数:季调:环比1999-122001-122003-122005-122007-122009-122011-122013-122015-121999-120306090120150180210240100120140160180200220-2.8-2.1-1.4-0.70.00.71.42.12.8(%)(%)-20-15-10-5051015(%)(%) 期货有风险 入市需谨慎 6数据来源:Wind资讯美国房屋销售美国:新建住房销售:季调:折年数美国:新建住房销售:季调:环比(右轴)美国:新建住房待售:季调:环比(右轴)美国:成屋销售:折年数美国:成屋销售:环比(右轴)美国:成屋销售:库存:环比(右轴)美国:成屋签约销售指数美国:成屋签约销售指数:环比(右轴)2005-122006-122007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122005-1230405060708090100110120万套( )万套( )-36-30-24-18-12-60612(%)(%)350400450500550600650700万套( )万套( )-25-20-15-10-50510(%)(%)78849096102108114120年2001 =100年2001 =100-30-24-18-12-60612(%)(%) 美国劳工统计局(BLS)公布的数据显示，美国1月CPI环比0.6%，创2013年2月以来最大涨幅，前值0.3%；美国1月CPI同比2.5%，创2012年3月以来最大涨幅，前值2.1%；因汽油价格和其他商品价格上升。美国1月核心CPI环比0.3%，前值0.2%；美国1月核心CPI同比2.3%，前值2.2%。在核心CPI的统计中，扣除了波动很大的食品和能源指标分项。美1月核心CPI的升幅与美联储确定的2%通胀目标高度一致。克利夫兰联储主席梅斯特也对此表示，“美国1月CPI符合美联储预期1月CPI与通胀逐步走高一致，通胀预期一直相对稳定；对通胀前景有信心。”CPI好于预期为的数据为美联储年内开启渐进式加息铺平了道路。 期货有风险 入市需谨慎 7数据来源:Wind资讯美国CPI美国:CPI:季调:环比美国:CPI:季调:同比(右轴)美国:核心CPI:季调:环比美国:核心CPI:季调:同比(右轴)美国:CPI:食品:季调:环比美国:CPI:食品:季调:同比(右轴)2007-122008-122009-122010-122011-122012-122013-122014-122015-122016-122007-12-1.6-1.2-0.8-0.40.00.40.8(%)(%)-2-1012345(%)(%)-0.20.00.20.40.60.81.0(%)(%)-10123456(%)(%) 美国实际利率是5年期国债收益率减去通胀水平所获得的利率，为表征黄金的持有成本。截止2月23日，美国实际利率为-0.03，较去年12月15日美联储加息时的高点0.32下滑了0.35，再次回到负利率。低利率甚至是负利率的环境有利于降低持有黄金的机会成本，提高资金进入黄金市场的积极性，短期来看对黄金价格影响偏多。 特朗普政策的不确定性和他颁布的一些极端政策，引发市场较大的担忧。带给人们的是巨大的不确定感。在就职演讲中，特朗普字里行间都在不断强调以美国利益为核心的政策，对外贸易、外交、税收等政策都要奉行“美国优先”原则。在“美国优先”的讨喜口号背后，人们除了看到特朗普频频高举的贸易保护大棒以外，更为大家所关注的有关刺激经济和减税政策的内容仍然缺位。 特朗普1月27日签署的限穆令，也是引发了全球的争议，不仅受到牵连的伊斯兰国家强烈发声指责，英法德加等盟友以及欧盟、联合 期货有风险 入市需谨慎 8国等国际组织均表示反对。虽然美国联邦第九巡回上诉法院是冻结美国总统特朗普限制移民和难民的这项行政命令,但仅26分钟之后,特朗普就发推特迎战表示“美国国家安全面临威胁!”显示其对移民政策的强硬立场。 此外，特朗普提出的放松银行业监管政策也是遭到了欧洲银行官员的批评，欧央行央行德拉吉就表示，放松监管是十年前那场席卷全球的金融危机的罪魁祸首。削减银行业监管的想法不仅令人担忧，还可能是非常危险的，对支持全球经济缓慢但稳定复苏的，相对稳定的金融系统构成威胁。 可见在特朗普偏激的移民禁令、汇率操纵论甚至孤立主义的贸易政策影响下，使得整个资本市场动荡不安。这些不确定性和担忧则对金价走势形成支撑。 2017年欧洲地缘政治事件较为集中，英国希望在3月份启动里斯本第50条款，此外欧洲还将迎来德国总统大选、德国联邦议会选举、法国总统大选、法国议会选举、荷兰大选、匈牙利大选等一系列政治事件。现在的欧洲，代表保守主义、排外主义的极右翼政党全面得势，如法国勒庞的“国民阵线”、英国的“独立党”、意大利的“五星政党”等。这些极端的右翼政党，只成立了几个月，就在短时间内成为各自国家的第二、第三大党。英国脱欧，特朗普当选美国总统以及欧洲极右政党得势，民粹主义势力在西方逐步蔓延和升级。欧洲的政治不确定性对避险资产黄金具有明显的潜在支撑。 期货有风险 入市需谨慎 9 三、后市判断 1、实物需求方面 据世金协更新的数据显示，截至2017年2月，全球官方黄金储备共计33259.2吨，1月为33248.5吨。根据世金协公布的这份数据，美国以8133.5吨的黄金储备居于各国之首，黄金储备占外汇储备比例73.8%；德国居于第二；IMF居于第三；意大利、法国分列第四、第五位，分别持有2451.8吨和2435.8吨，占其外汇储备比例的66.8%和61.5%。 中国的黄金储备在2月份的更新数据为1842.6吨，占外汇储备比例2.2%。据最新公布的数据显示，中国央行持有的黄金储备仍基本与去年10月份数据持平，连续4个月没有增持，创下2015年年中中国公 期货有风险 入市需谨慎 10 布黄金储备以来的最长纪录。不过，有分析认为，中国2015年底的官方黄金储备量已拉升至当前水平，对中国外汇存底的占比已经达到2.2%，因此央行未增持黄金储备完全属于情理之中。 俄罗斯央行是全球最大的黄金持有者之一，在油价疲软以及西方对俄罗斯实施制裁之际，该行一直在定期购买黄金。截止2月1日，俄罗斯黄金储备增至5,290万盎司，高于截至1月1日时的5,190万盎司。俄