铜铝周报：关税政策不断变化，引领市场剧烈波动

关税政策不断变化，引领市场剧烈波动——铜铝周报2025.04.14 作者：刘培洋联系方式：0371-58620083电子邮箱：liupy_qh@ccnew.com执业证书编号：F0290318投资咨询编号：Z0011155 0102行情回顾宏观分析03铜市场分析04电解铝市场分析05氧化铝市场分析 行情回顾 周度要闻回顾 l外媒4月10日消息，周四卫星监测数据显示，由于中国的一些冶炼厂提前进入了常规检修季，2025年3月全球铜冶炼活动大幅下降，降至2025年至今的最低水平。3月所监测的全球铜冶炼厂平均有12.6%的产能处于闲置状态，高于2月的8.8%。其中，中国冶炼厂的闲置率上升4.5个百分点达到9.6%。中国铜冶炼厂通常在4月至5月停产进行检修。由于冶炼产能不断上升，铜精矿供应紧张，这些冶炼厂受到了影响。3月中国以外地区的铜冶炼活动也出现了下降，闲置产能指数上升了3.4个百分点，达到14.9%。这是自2023年5月以来最大的单月增幅。（上海金属网编译） l4月10日（周四），伦敦金属交易所（LME）公布的数据显示，截至3月末俄罗斯产地的铜在LME仓库中的可用库存份额从37%增至54%，数量相对稳定，为59,950吨，中国产地铜库存从80,950吨降至45,325吨。3月末中国产地镍可用库存占LME仓库的一半份额。（文华财经编译） l据外媒4月8日消息，巴里克黄金公司（Barrick Gold）计划通过多家国际金融机构为巴基斯坦Reko Diq铜金项目融资超20亿美元，融资协议拟于三季度初敲定。该矿为全球最大未开发铜金矿床之一，预计全周期可产生超700亿美元自由现金流。项目一期拟2028年投产，年处理量预计将达到4500万吨，建设成本增至56亿美元，矿场寿命缩短至37年（原42年）。（上海金属网编译） l近期氧化铝期货盘面价格继续走低，以及北方现货氧化铝价格跌至2900元/吨之后，内陆氧化铝企业全面进入实际亏损状态，因此氧化铝企业检修及减产决心较前期增强。本周国内新增3家氧化铝厂进入检修行列。除内陆企业检修波动之外，广西某氧化铝企业二期第二条100万吨氧化铝产线已于4月初产出成品，预计进入本月底将完成满负荷运行。另外河北某氧化铝企业二期第一条160万吨氧化铝厂产线已于3月底投料，预计在4月底陆续产出成品；山东某大型氧化铝集团老产区置换200万吨产能已全部停产，第三条100万吨氧化铝生产线已在本周开始填料，预计本月底或5月初将陆续有成品产出。（阿拉丁） 国内市场：3月CPI同比降幅收窄 最新数据显示，3月份，CPI环比下降0.4%，同比下降0.1%，降幅明显收窄；PPI环比下降0.4%，同比下降2.5%。国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，CPI下降主要受季节性、国际输入性因素等影响。由于天气转暖，部分鲜活食品大量上市，3月份食品供应总体充足。具体到CPI上，3月份食品价格环比下降1.4%，影响CPI环比下降约0.24个百分点，占CPI总降幅六成。此外，服务价格也呈现了季节性回落。飞机票和旅游价格分别下降11.5%和5.9%，合计影响CPI环比下降约0.13个百分点。季节性因素对于PPI的影响体现在煤炭等能源产品价格方面。 国外市场：美国3月CPI超预期降温 美国3月CPI同比上涨2.4%，为7个月来最低水平，略低于预期的2.5%，较前值2.8%明显下降；环比-0.1%，为2024年6月以来首次为负，同时为2020年5月以来最低水平，预期为上涨0.1%。3月核心CPI同比上涨2.8%，涨幅为连续第二个月回落，创2021年3月以来最低记录，低于预期的3%，前值为3.1%；核心CPI环比0.1%，创2024年6月以来新低，不及0.3%的市场预期。 国外市场：贸易争端不断变化 l美国当地时间4月9日，美国总统特朗普宣布，把对中国的关税进一步提升至125%，即刻生效。同时，特朗普表示，美国暂缓实施对部分贸易伙伴的“对等关税”，为期90天，在此期间内，继续对所有美国贸易伙伴征收10%的基准关税。原因是有75个国家已经联系美国以进行谈判，且在其强烈建议下未以任何方式、形式或形态对美国进行报复。 l北京时间4月11日，国务院关税税则委员会发布公告，调整《国务院关税税则委员会关于调整对原产于美国的进口商品加征关税措施的公告》（税委会公告2025年第5号）规定的加征关税税率，由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。 l美国当地时间4月11日，美国海关与边境保护局（CBP）悄然发布了更新税则，豁免了包含自动数据处理器、电脑、通信设备、显示器与模组、半导体相关等类别商品的进口税率，不受“对等关税”影响。 本周宏观前瞻 社会库存 截至4月10日周四，SMM全国主流地区铜库存为26.72万吨，环比下降4.64万吨，实现连续6周周度去库，目前较年内高位回落了10.5万吨，较去年同期低13.8万吨。 国内主要精铜杆企业周度（4.4-4.10）开工率小幅上升至74.76%，环比上升0.21个百分点，较预期值低0.03个百分点，同比继续上升2.8个百分点。周初铜价在贸易战担忧下跌停，维持低位运行，仅在周尾止跌回升，在铜价低位运行过程中，精铜杆企业前期订单大量释放，多数精铜杆企业在手订单增加带动周度开工率小幅上升，仅低于预期值0.03个百分点，虽在行情波动中部分下游企业仍存观望心理，但整体消费量明显转好。 电解铝市场分析 下游开工 截至4月10日，国内铝下游加工行业整体开工率环比下降0.38%至62.2%。分板块看，原生铝合金、铝板带、铝型材、铝箔及再生铝合金开工率均因终端需求疲软、铝价剧烈波动及贸易摩擦拖累延续回落态势，旺季疲态初现，铝线缆受南网招标预期支撑逆势上涨1.6%至61.6%，成为唯一亮点。值得注意的是，当周光伏板块维持满产状态，周内组件采购波动暂未传导至加工端。短期来看，行业将延续"需求分层、利润重构"格局，后续需重点关注三大变量：1）南网招标细则对铝线缆需求的实质拉动；2）光伏组件排产波动对型材需求的传导时滞；3）海内外现货价差对出口订单的边际影响。 氧化铝市场分析 供需方面 1）供应方面：当周中国氧化铝行业开工下降，继西南地区工厂进行检修压产后，北方多地氧化铝工厂主动进行检修压产，导致南北方氧化铝供应同步减少。截至4月10日，中国氧化铝建成产能为10740万吨，开工产能为8240万吨，开工率为82.36%（-1.49%）。 2）需求方面：当周电解铝企业增减产互现，减产体现在山东地区，投产体现在云南地区，但由于产能转移原因，当周电解铝行业理论开工产能持稳。 成本利润 国产矿石与进口矿石近期表现为同步下跌，氧化铝工厂压低收矿价格较为强势；液碱方面，氧化铝接单情绪未见明显好转，价格方面延续下跌态势；动力煤方面，大秦线开始检修，港口库存压力稍有缓解，叠加大集团外购价上调，市场情绪略有好转，部分煤矿报价小幅上涨。整体来看，截止4月10日，当周行业成本为3336.38元/吨（-0.54），行业利润为-430.4元/吨（-129.21）。 免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使中原期货股份有限公司违反当地的法律或法规或可致使中原期货股份有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属中原期货股份有限公司。未经中原期货股份有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为中原期货股份有限公司的商标、服务标记及标记。此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而中原期货股份有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被中原期货股份有限公司认为可靠，但中原期货股份有限公司不能担保其准确性或完整性，而中原期货股份有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。中原期货股份有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表中原期货股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 联系我们 总部地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼上海分公司：上海市自贸区福山路388号、向城路69号15层07室西北分公司：宁夏银川市金凤区CBD金融中心力德财富大厦1607室山东分公司：济南市历下区经十路15982号第一大道19层1901新乡营业部：河南省新乡市荣校路195号1号楼东1-2层南阳营业部：河南省南阳市宛城区光武区与孔明路交叉口星旺家园3幢1楼001-1室灵宝营业部：河南省灵宝市函谷大道北段西侧（灵宝市函谷路与五龙路交叉口金湖公馆）洛阳营业部：河南省洛阳市洛龙区开元大道260号财源大厦综合办公楼1幢2层西安营业部：陕西省西安市高新区科技一路万象汇3号楼23层2305室杭州营业部：浙江省杭州市拱墅区远见大厦2号楼1013室 电话：4006-967-218电话：021-68590799电话：0951-8670121电话：0531-82955668电话：0373-2072882电话：0377-63261919电话：0398-2297999电话：0379-61161502电话：029-89619031电话：0571-85236619 Thanks 公司网址：www.zyfutures.com 公司电话：4006-967-218 公司地址：河南自贸试验区郑州片区（郑东）商务外环路10号中原广发金融大厦四楼