铝周报：市场波动剧烈，铝价大幅冲高回落

吴坤金（有色金属组） CONTENTS目录 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 ◆供应端：根据SMM调研数据，截止2026年1月底，国内电解铝运行产能约4499.6万吨；1月电解铝产量同比增长2.7%、环比增加0.5%。预计2月运行产能保持相对稳定，部分新建电解铝项目逐渐爬产。2026年1月国内铝水比例环比下降4.4%至72.1%，2月铝水比例预计继续下降。 ◆库存&现货：据MYSTEEL数据，本周四铝锭库存录得80.0万吨，较上周四增加3.2万吨。保税区库存录得4.6万吨，较上周四减少0.2万吨。铝棒库存合计25.3万吨，较上周四增加2.3万吨。LME全球铝库存录得49.4万吨，较上周减少0.2万吨。国内华东铝锭现货基差走弱，LME市场Cash/3M贴水扩大。 ◆进出口：2025年12月中国原铝进口量为18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%。1-12月累计进口量为253.8万吨，同比增长18.8%。12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%。近期沪铝现货进口亏损缩小。 ◆需求端：据SMM调研，本周国内铝下游加工综合开工率较上周下降1.5%至59.4%，其中铝型材开工率下滑幅度较大，铝板带、铝箔、铝棒、铝合金开工率小幅下滑，铝线缆开工持平。春节前光伏边框需求表现较强，其余型材企业陆续长放假，叠加铝价维持偏高，下游提货意愿一般。 ◆小结：本周铝价在地缘局势、贵金属价格剧烈波动影响下大幅冲高回落。当前国内铝锭、铝棒库存延续累积，高价叠加需求淡季下游需求仍偏弱，但并不构成价格大的利空；LME铝库存维持相对低位，加之美国铝现货升水维持高位，铝价支撑仍较强。后市如果贵金属波动率下降和国内库存表现好于季节性，铝价有望企稳。沪铝主力合约运行区间参考：24000-25200元/吨；伦铝3M运行区间参考：3050-3220美元/吨。 产业链示意图 期现市场 期货盘面 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 资料来源：文华财经、五矿期货研究中心 铝价大幅冲高回落，沪铝周内涨1.1%至24560元/吨（截至周五下午收盘）；伦铝周跌1.2%至3135美元/吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 铝价冲高回落后近月合约相对抗跌，连一-连三贴水缩窄。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东、华南和中原地区贴水较上周扩大。 地区升贴水价差 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 华东现货相对偏强。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 LME铝Cash/3M贴水扩大。 利润库存 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 原铝冶炼利润较上周增加，处于历史高位。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，本周四铝锭库存录得80.0万吨，较上周四增加3.2万吨。据SMM统计，本周保税区库存录得4.6万吨，较上周四减少0.2万吨。 铝棒库存 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 据MYSTEEL数据，本周四铝棒库存合计25.3万吨，较上周四增加2.3万吨。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 LME全球铝库存录得49.4万吨，较上周减少1.2万吨，仍处于数年相对低位。 资料来源：LME、五矿期货研究中心 资料来源：LME、五矿期货研究中心 2025年12月LME铝锭库存中来自印度的铝占比下降至39.5%，总库存量减少。 成本端 铝土矿价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内铝土矿价格震荡下滑，海外铝土矿价格环比持稳。 氧化铝价格 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 国内氧化铝价格继续下滑，进口价格企稳。 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 阳极价格较上周不变，动力煤价格回升。 供给端 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，2026年1月氧化铝月度产量环比2025年12月下降1.8%，同比2025年1月下降2.6%。年初例行检修造成运行产能小幅收缩。预计2月运行产能继续下滑。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：IAI、五矿期货研究中心 根据SMM调研数据，截止2026年1月底，国内电解铝运行产能约4499.6万吨；1月电解铝产量同比增长2.7%、环比增加0.5%。预计2月运行产能保持相对稳定，部分新建电解铝项目逐渐爬产。 2025年12月海外电解铝产量258.1万吨，较上月环比增加3.6%，同比增长2.2%，年度产量同比增长约2.8%。 铝水比例 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 本周铝棒加工费环比先扬后抑。 根据SMM调研数据，2026年1月国内铝水比例环比下降4.4%至72.1%，电解铝铸锭量环比增加19.4%、同比减少5.9%。2月下游需求淡季背景下铝水比例预计下降7.7%。本周国内电解铝企业铝水比例降幅略扩大。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月各省电解铝产量较11月环比增加。 需求端 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝材产量613.6万吨，同比上升0.5%；1-12月累计产量6750.4万吨，同比下降0.5%。截至2026年1月26日，铝锭日度出库量为13.3万吨，较上周出库量增加。 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 资料来源：SMM、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝棒产量为155.6万吨，环比下降0.5%；1-12月累计产量1799.1万吨，同比增加4.8%；产能利用率58.2%，较11月下降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月铝型材、铝板带箔开工率环比下降。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月原铝合金锭、铝杆开工率环比上升。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 2025年12月再生铝合金开工率下降。本周铝锭与铝合金价差较上周扩大329元/吨至1145元/吨。 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 资料来源：MYSTEEL、五矿期货研究中心 产业在线发布的三大白电排产报告显示，2026年2月家用空调排产1149万台，较去年同期实际产量下降31.6%；冰箱排产600万台，较去年同期实际产量下降17%；洗衣机排产630万台，较去年同期实际产量下滑3.2%。2025年12月地产数据延续弱势、汽车产销边际走弱，光伏组件排产偏强。 进出口 进出口 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月中国原铝进口量为18.9万吨，环比增加29.5%，同比增加17.2%。1-12月累计进口量为253.8万吨，同比增长18.8%。本周铝锭现货进口亏损缩小。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月份铝锭进口主要来自俄罗斯、印度尼西亚、印度、澳大利亚等，其中来自俄罗斯的进口量增至76%。 进出口 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月未锻轧铝及铝材出口54.5万吨，环比下降4.4%；1-12月累计出口613.4万吨，同比下降8.0%2025年12月再生铝进口量为19.4万吨，环比增加3.1万吨；1-12月累计进口量为201.5万吨，同比增长13.1%。 资料来源：海关、五矿期货研究中心 资料来源：海关、五矿期货研究中心 2025年12月中国铝土矿进口量1467.3万吨，进口矿占比72.5%，1-12月累计进口铝土矿20053.2万吨，同比增长26.3%。2025年12月中国氧化铝出口20.6万吨，同比增加9.3%，1-12月氧化铝累计出口254.8万吨，同比增长42.7%。 免责声明 五矿期货有限公司是经中国证监会批准设立的期货经营机构，已具备有商品期货经纪、金融期货经纪、资产管理、期货交易咨询等业务资格。 本刊所有信息均建立在可靠的资料来源基础上。我们力求能为您提供精确的数据，客观的分析和全面的观点。但我们必须声明，对所有信息可能导致的任何损失概不负责。 本报告并不提供量身定制的交易建议。报告的撰写并未虑及读者的具体财务状况及目标。五矿期货研究团队建议交易者应独立评估特定的交易和战略，并鼓励交易者征求专业财务顾问的意见。具体的交易或战略是否恰当取决于交易者自身的状况和目标。文中所提及的任何观点都仅供参考，不构成买卖建议。 版权声明：本报告版权为五矿期货有限公司所有。本刊所含文字、数据和图表未经五矿期货有限公司书面许可，任何人不得以电子、机械、影印、录音或其它任何形式复制、传播或存储于任何检索系统。不经许可，复制本刊任何内容皆属违反版权法行为，可能将受到法律起诉，并承担与之相关的所有损失赔偿和法律费用。 专注风险管理助力产业发展 www.wkqh.cn 400-888-5398 深圳市南山区滨海大道3165号五矿金融大厦13-16层