豆粕周报：本周豆粕期价震荡偏强运行

豆粕 2024年4月11日星期五 本周豆粕期价震荡偏强运行 一、行情回顾 国际市场，近期美国宣布暂停对大部分国家实施的关税90天，这一举措为市场带来了积极信号。同时，美国农业部4月月度供需数据也呈现利好态势。受此影响，芝加哥期货交易所（CBOT）的大豆期货价格从969.5美分/蒲式耳开始逐渐反弹。其中，美豆主力05合约本周收于1043.75美分/蒲式耳，周涨幅达到了6.8%。 国内市场，由于担忧未来大豆、豆粕供应存在不足的情况，饲料企业纷纷提高了豆粕采购与提货的积极性，进而带动豆粕市场出现了一定幅度的价格上涨。具体来看，豆粕主力M2509合约在本周收报3082元/吨，周涨幅达到1.41%。从现货市场角度而言，截至4月11日，江苏地区豆粕现货价格为3080元/吨，相较于前一周上涨了70元/吨。豆粕基差情况，本周豆粕的基差呈现走弱态势，主力合约基差为-2元/吨，较前一周走弱了147元/吨。 基差： 二、供给端--国际市场基本面情况 1、美国大豆出口方面 1）美国农业部周度出口销售报告显示，4月3日止当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增17.23万吨，较前一周减少58%，较前四周均值减少63%。低于市场此前预读的净增20-70万吨。其中，中国大陆出口销售净增14.13万吨。 截至2025年4月3日，2024/25年度(始于9月1日)，美国对中国(大陆地区)大豆出口量为2187万吨，低于去年同期的2309万吨。 2）美国农业部出口检验报告显示，上周美国大豆出口检验量约为80万吨，同比增长64%。 截至2025年4月3日的一周，美国大豆出口检验量为804,270吨，上周为修正后的813,069吨，去年同期为491,872吨。 2024/25年度迄今美国大豆出口检验总量达到41,554,613吨，同比增长10.6%，上周同比增长9.8%，两周前增长9.2%。2024/25年度迄今美国大豆出口达到全年出口目标的83.7%，上周是82.0%。 截至2025年4月3日的一周，美国对中国(大陆地区)装运341,278吨大豆，作为对比，前一周装运622,005吨，2024年同期对华装运215,344吨大豆。当周美国对华大豆出口检验量占到该 周总量的42.4%，上周78.4%，两周前49.2%。 2、USDA供需报告：美国、巴西和阿根廷大豆压榨上调 美国农业部周四(10日)发布了今年第四份供需报告，调高了全球大豆压榨预期，其中美国、巴西和阿根廷的大豆压榨均作上调。 1）美国大豆压榨调高，库存下调 2024/25年度美国大豆期末库存调低为3.75亿蒲，低于3月预测的3.8亿蒲，反映出国内压榨需求超过预期，出口需求保持强劲。 本月维持2024/25年度美国大豆产量预期不变，仍为43.66亿蒲，同比提高4.9%；压榨调高到24.2亿蒲，较上月调高1000万蒲。 本月美国农业部预测美国大豆期末库存为3.75亿蒲，较上月调低500万蒲，比2023/24年度的3.42亿蒲提高9.6%。库存用量比8.6%，较之前预期偏紧一些。 2）南美大豆产量维持不变，但是压榨上调 就全球供需而言，南美供应继续主导市场。本月美国农业部预测全球大豆期末库存为1.4048亿吨，高于3月预测的1.3915亿吨。全球大豆产量读计为6.7662亿吨，略低于3月预测的6.7937亿吨。压榨量5.6332亿吨，略微高于3月预测的5.6307亿吨；全球出口量2.0896亿吨，高于3月预测的2.0774亿吨。 本月没有调整南美大豆产量预期，巴西大豆产量仍为1.69亿吨（上年1.545亿吨），压榨量调高100万吨至5700万吨（上年5440万吨）。出口量维持不变，仍为1.055亿吨（上年1.0417）。 阿根廷大豆产量预期也维持不变，仍为4900万吨（上年4821万吨），压榨量调高60万吨至4260万吨（上年3658）；出口量维持在450万吨（上年511万吨）。 3、南美大豆情况 1）巴西大豆情况： 巴西大豆作物收割情况：巴西国家商品供应公司(CONAB)周一公布的数据显示，截至4月5日，巴西2024/25年度大豆收获进度为85.3%，一周前为81.4%，高于去年同期的76.4%，这也是连续第六周超过去年同期收获进度。作为对比，过去五年同期的平均收获进度为82.4%。头号大豆产区马托格罗索收获99.5%，一周前99.1%，去年97.8%，五年均值99.5%。 巴西国家商品供应公司(CONAB)发布月报，预计2024/25年度巴西大豆产量将达到1.678698亿吨，较上月预期值1.673671亿吨高出50万吨，较上年的1.477187亿吨增长13.6%。 2）阿根廷大豆情况： 阿根廷大豆作物生长情况：布宜诺斯艾利斯谷物交易所(BAGE)报告显示，截至4月1日大豆评级优良的比例为36%，结束了此前连续两周下滑势头，一周前32%，去年同期32%;大豆种植带墒情充足的比例为87%，一周前85%，去年同期72%。 4、南美大豆出口情况 1）巴西外贸秘书处公布的数据显示，3月第四周巴西大豆出口继续领先去年，尽管增速略有放慢，大豆价格继续低于上年。 3月1至31日，巴西大豆出口量为1468万吨，去年3月份全月为1260万吨。 3月份巴西日均大豆出口量为772,611吨，同比增长16.5%，上周同比增长25%。 3月份大豆出口收入为57.3亿美元，去年3月全月为53.6亿美元。 2)巴西全国谷物出口商协会（ANEC）表示，2025年4月份巴西大豆出口量将达到1330万吨，低于去年4月份的1345万吨。 3月份巴西大豆出口量为1610万吨，高于去年3月的1355万吨。ANEC表示，2025年前三个月巴西出口了2695万吨大豆，去年同期为2555万吨。分析师称，第一季度对中国出口大约1800 万吨大豆。由于担心与美国爆发贸易战，中国买家提前锁定巴西供应。第二季度巴西可能对中国出口3000万吨大豆。 ANEC预计2025年巴西大豆出口量可能高达1.1亿吨，这将构成物流挑战。如果实现这一目标，将比2024年增加约1300万吨，也将超过2023年的历史峰值1.013亿吨。 ANEC数据显示，2024年巴西大豆出口9730万吨，比2023年的减少400万吨或4%，中国为头号买家，占巴西出口总量的76%。西班牙位居第二，进口量为410万吨。 3）阿根廷农业部称，截至4月2日，阿根廷农户预售939万吨2024/25年度大豆，去年同期销售量是1053万吨。农户还销售3976万吨2023/24年度大豆，去年同期2034万吨。 三、国内基本面情况 1、压榨量及开机率方面 国家粮油中心数据监测显示,上周国内大豆压榨量下降。监测显示，截至4月4日当周，国内主要油厂大豆压榨量105万吨，周环比下降15万吨，月环比下降47万吨，同比下降44万吨。3月份油厂大豆压榨总量621万吨，环比下降33万吨，同比下降103万吨。4月上旬油厂大豆库存依然紧张，预计4月下旬进口大豆到港增多，供给转向宽松，4月份油厂大豆压榨量650万吨左右。 2、大豆及豆粕库存情况 国家粮油中心数据监测显示,上周油厂开机率继续下降，国内大豆商业库存上升，豆粕商业库存下降。监测显示，4月4日，全国主要油厂进口大豆库存319万吨，周环比上升46万吨，月环比下降88万吨，同比下降72万吨，较过去三年均值下降21万吨。主要油厂豆粕库存59万吨，周环比下降17万吨，月环比下降1万吨，同比上升23万吨，较过去三年均值上升26万吨。 3、国内大豆进口情况 2025年1-2月大豆进口总量为1361万吨，中国大豆进口呈现显著分化：其中从美国进口913万吨，较去年同期的496万吨激增84.1%;而从巴西进口量仅为359万吨，较去年同期的696万吨骤降48.4%。 四、综述 国际市场，美国农业部供需报告显示美国24/25年度库存略有下降，美国和欧盟推迟实施部分关税，缓解了市场对美国农作物出口的担忧，给美豆带来提振。目前巴西大豆收割已近尾声，巴西全国谷物出口商协会(Anec)公布，4月份巴西大豆出口量预计达到1330万吨，出口能力快速提升。另外，巴西大豆实现创纪录产量规模，有助于修复国内供应缺口。国内市场，中美贸易战升级，进口美豆可能完全退出中国市场。二季度为进口巴西大豆到港高峰期，预计进口大豆总量将突破3000万吨，完全可以满足国内近端供应，限制豆粕价格上涨。后市随着市场情绪的降温，豆粕市场有望回归理性，豆粕期货上行驱动将减弱。短期重点关注大豆到港量情况。 免责声明 本报告分析师/投资顾问在此声明，本人取得中国期货业协会授予期货从业资格，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。 本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿等。 本公司已在知晓范围内按照相关法律规定履行披露义务。 本报告仅提供给国新国证期货有限责任公司客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本公司会授权相关媒体刊登研究报告，但相关媒体客户并不视为本公司客户。本报告版权归国新国证期货有限责任公司所有。未获得国新国证期货有限责任公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制、传播，不得以任何形式侵害该报告版权及所有相关权利。 本报告中的信息、意见等均仅供本公司客户参考之用，不构成所述期货合约的买卖价。本报告并未考虑到客户的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评读，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时可就研究报告相关问题咨询本公司的投资顾问。 国新国证期货有限责任公司研发部及其投资顾问认为本报告所载资料来源可靠，但我公司对这些信息的准确性和完整性均不作任何保证，也不承担任何投资者因使用本报告而产生的任何责任。