东海原油聚酯周度策略：油价持续保持低位，出口订单部分陷入停滞

原油观点

• 长期中枢下移，短期反弹可能性存在：关税担忧持续影响油价，市场对贸易战导致的需求萎缩仍存，油价短期偏弱。但美伊谈判可能引发伊朗制裁风险，阶段性供应减量或推动价格短期波动加大，存在反弹可能。
• 基本面分析：需求尚可，美国炼厂进料水平高，库存低位；炼化利润保持中性；上下游去库水平中性偏低，成品油去化超预期。
• 关键数据：Brent、WTI等原油期货价格持续低位运行，美国原油出口和进口量保持一定水平，主要消费地原油和油品库存中低。

聚酯观点

• 短期低位震荡：终端订单受关税影响，对美国订单前期停滞，近期部分重启，但新订单情况差；下游低价投机性囤库，但终端开工持续下行，库存难以去化，PTA成交寡淡。
• 成本与利润：PX价格小幅反弹，PXN价差收缩至208美金，但中枢仍在734美金偏低位置；PTA加工费小幅回落，下游现金流亏损；乙二醇煤制利润走低，开工下行。
• 开工与库存：PTA、乙二醇开工保持稳定，但下游订单差导致开工风险；下游库存累库持续，DTY、短纤、POY等库存均出现明显累积；下游利润回落，部分品类现金流亏损，厂商呼吁减产。

策略与风险

• 策略：等待价格稳定，等待低多时点。
• 风险：制裁影响供应体现，和谈进程影响供应，后续增产超预期放量，加拿大贸易流变动，地缘冲突导致供应风险，伊拉克供应回升。
• 结论：原油价格大幅波动，下游开工出现超预期走低迹象。