招期农产品棉花周报：关税情绪下已兑现较大跌幅，不易追空

关税情绪下已兑现较大跌幅，不易追空 ——招期农产品棉花周报 （2025年04月07日-2025年04月13日） •招商农业-韦剑旭•weijianxu1@cmschina.com.cn•联系电话：13910205663•执业资格号：Z0021859 2025年04月13日 周观点：关税情绪下已兑现较大跌幅，不易追空 价格方面：截至4月11日收盘，ICE美棉期价止跌反弹，主力5月合约收盘65.84美分/磅，涨幅3.96%；郑棉期价跟随美棉先跌后快速反弹，主力5月合约收盘12810元/吨，跌幅5.18%。 供给方面: BCO:1、USDA4月数据，24/25年度全球棉花总产预期2632.1万吨，环比调减1.5万吨，减幅0.1%；全球消费量预期2526.1万吨，环比调减11.4万吨，减幅0.4%；出口量921.7万吨，环比调减8.1万吨，减幅0.9%；全球期末库存1717.0万吨，环比增加11.5万吨，增幅0.7%。2、24/25美国棉花产量预期313.8万吨，消费量预期37.0万吨，环比君未见明显调整。出口量预期237.3万吨，环比调减2.2万吨，减幅0.9%。3、印度各项产消数据环比未见明显调整；2024/25年度产量预期544.3万吨，消费量预期555.2万吨，进口量预期56.6万吨，出口量预期30.5万吨。4、据本网调研显示，截至2025年4月7日，全疆棉花播种进度约14,1%，较前一周增加13个百分点。5、截至4月8日全美干旱区域面积占比为38.5%，较前一周（43.4%）减少4.9个百分点，仍处于近年中等偏高水平；其中极度及异常干旱面积占比在8.4%，较前一周（8.3%）增加0.1个百分点，处于近年中等水平。 Ø需求方面:3 BCO:1、2025年2月，美国棉制品进口量为14.02亿平方米，同比增加3.73%，环比下降9.95%。进口金额为35.61亿美元，同比增加2.51%，环比下降10.37%。2025年1-2月，美国棉制品累计进口量29.6亿平方米，同比增加11.83%。2、2024年12月法国服装进口总额为20.7亿美元,同比增加1.36%，环比减少0.04%，其中针织服装进口总额10.94亿美元，同比增加5.22%，环比减少1.13%；机织服装进口总额9.76亿美元，同比减少2.64%，环比减少1.32%。 关税政策：2025年4月12日起，调整对原产于美国的进口商品加征关税措施。由84%提高至125%。鉴于在目前关税水平下，美国输华商品已无市场接受可能性，如果美方后续对中国输美商品继续加征关税，中方将不予理会。 总结和策略：国际方面，ICE美棉止跌回升，最新美棉出口销售环比下降，国外开机率开始略有下降。USDA4月数据对棉价暂未起到支撑作用。从资金情绪方面观察，CFTC的基金持仓棉花净多率继续回升，市场或将不再过分看空棉价。国内方面，郑棉期现基差冲高回落，内外棉价差环比下降，下游开机率继续回升。郑棉5-9和9-1价差整体表现为下降，近月合约压力集中。策略方面，短期内CF2505合约以空单止盈或观望为主。 风险提示：宏观事件扰动，新作产量变化。 01国际棉花市场 行情回顾：ICE美棉和郑棉止跌回升 数据来源：iFind，招商期货 美棉资金和现货：基金净空继续减持，美棉出口环比下降 数据来源：wind，USDA,招商期货 美棉供需：USDA4月数据仅将出口数据向下调整 根据BCO公告，2024/25全美种植面积在6787.5万亩；收获面积在5020.6万亩，环比均未见明显调整，弃耕率维持26.0%不变。单产预期62.5公斤/亩，环比持平；产量预期313.8万吨，环比未见明显调整。消费量预期37.0万吨.环比未见明显调整;出口量预期237.3万吨，环比调减2.2万吨。基于以上，期末库存增加2.2万吨至108.9万吨不变。 印度棉市场：USDA4月数据环比上月持平 2025年4月：期初库存、产量、进口量和国内消费量等数据均未做出调整。 TTEB：截至2025年3月31日，CAI评估印度棉花2024/25年度棉花平衡表，与上月评估相比产量下调7万吨，进口调增5万吨，出口下调2万吨，期末库存不变。与上一年度比较，期初库存增加2万吨，产量减58万吨，进口增加26万吨，国内需求调增3万吨，出口减少21万吨，期末库存减少11万吨。 巴西棉市场：USDA4月数据偏空 2025年4月：期初库存、产量、进口量和国内消费量数据环比上月持平；出口量环比上月下调0.77%，期末库存环比上月上调2.62%。 02 国内棉花市场 国内棉花库存：全国库存维持高位，山东库存增加较快 数据来源：同花顺金融，BCO,招商期货 国内棉花市场：纺企和织厂成品库存下降 数据来源：TTEB，招商期货 国内外下游市场：国内开机率维持环比上升，国外开始下降 数据来源：TTEB，招商期货 纱线基差：C32S环比提高，C40S环比提高 数据来源：wind，招商期货 相关价差：期现基差冲高回落，内外棉价差继续下降 相关价差：5-9和9-1价差环比下降 研究员简介 韦剑旭：招商期货产研总部农产品团队研究员。曾任职于国投安信期货研究院农产品组，中华棉花集团有限公司国内事业部。在策略研究方面，致力于农产品期货和期权策略研发，将其以经济周期和交易策略相结合，主要服务产业龙头客户和私募类金融机构客户。在棉花品种上，拥有新疆棉花产区一线工作经验，具备13年以上棉纺产业工作及上亿资金的实盘交易经验。拥有期货从业人员资格（证书编号：F03107363）及投资咨询资格（证书编号：Z0021859）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼