南华航运（集运）周报

摘要

• 当周期货标的现货指数上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线继续下行，美西航线止降回升。上海出口集装箱运价指数（SCFI）与中国出口集装箱运价指数（CCFI）均小幅回升，宁波出口集装箱运价指数（NCFI）则继续小幅下行。
• 分航线来看，SCFI欧洲继续小幅上涨，美西和美东航线有所回落。当周期价历史走势整体偏震荡下行，主要受关税政策影响：关税比例持续上调利空市场情绪，但美国态度缓和存在抢运逻辑利多市场情绪。中长期看，严苛关税政策将不利集运市场需求，远月合约波幅相对较大。
• 后市关注关税政策变化、船司（如5月是否宣涨、停航空班力度）及货量需求变化。短期EC受关税政策影响，近月合约锚定基本面受影响较小，远月合约受影响更大。

策略

• 期现（基差）策略：当前期现价差矛盾不显著，交易者保持观察寻觅交易机会。
• 套利（跨期）策略：鉴于关税政策不确定性，暂无理想入场契机，宜观察新的跨期价差交易机会。

盘面回顾

• 截至4月13日，EC各月合约收盘价与结算价均大幅下跌。EC2506收盘价较前一周回落16.81%，收于1810.3点；结算价下降14.97%，收于1791.9点。主要影响因素为关税政策。

现货信息

• 运价：截至4月7日，SCFIS欧洲航线环比下降3.47%，美西航线回升3.70%。截至4月11日，SCFI与CCFI小幅回升，NCFI小幅下行。分航线看，北美航线止升回落，美西航线环比下降4.80%，美东航线下降2.42%，欧洲航线上涨1.50%。
• 供应端：截至4月11日，全球集装箱船闲置运力比例2.3%，17000TEU+船舶闲置运力60762TEU（占1.3%），12000至16999TEU船舶闲置运力16652TEU（占0.2%）。港口拥堵指数：上海减少66.5千TEU至435.2千TEU，鹿特丹增加21.4千TEU至245.9千TEU，安特卫普减少18.4千TEU至97.2千TEU，汉堡减少0.9千TEU至98.7千TEU。

价差解析

• SCFIS欧洲航线下降3.47%，收报1422.42点，主力合约EC2506于周一收于1885.0点，期现基差收报-462.58点，较前一周上涨319.25点，回归-500点内。当前期现价差矛盾不显著，交易者保持观察。
• 欧线跨期合约价差组合EC2504-EC2506（-319.2点）、EC2504-EC2508（-305.8点）、EC2506-EC2508（13.4点）显著回升。主要因关税对近远月合约影响不同：远月合约受关税利空影响更大，近月合约锚定基本面波动较小，导致近远月价差扩大。
• 前期未持有跨期价差组合的交易者暂无理想入场契机，宜观察新的交易机会。