南华航运（集运）周报

南华期货集运周报——关税政策不断变化，期价宽幅震荡2025/04/13 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号俞俊臣（Z0021065） 1. 摘要 当周期货标的现货指数上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线继续下行，美西航线则止降回升。上海出口集装箱运价指数（SCFI）与中国出口集装箱运价指数（CCFI）均小幅回升，宁波出口集装箱运价指数（NCFI）则继续小幅下行。 分航线来看，SCFI欧洲继续小幅上涨，美西和美东航线则有所回落。当周期价的历史走势整体偏震荡下行。可以说当周期价走势整体受关税政策影响较大——关税比例的持续上调，不利于国际贸易环境，短期利空市场情绪，期价有所下调；美国态度有所缓和，乃至对部分国家暂停征收关税90天，存在一定的抢运逻辑，利多市场情绪，期价又有所回升。从中长期来看，如当前仍旧严苛的关税政策持续，集运市场整体需求情况必将受到不利影响，故远月合约波幅相对较大。 对于后市而言，可关注关税政策变化，以及来自于船司（如5月是否宣涨、停航空班力度等）、货量需求等方面的变化。 短期EC预计仍将受关税政策影响，但相对而言，近月合约锚定基本面，受到的影响相对较小，远月合约受影响更大。 2.策略 期现（基差）策略：当前期现价差矛盾并不显著，交易者保持观察寻觅新的交易机会。 套利（跨期）策略：鉴于关税政策带来的不确定性，前期未持有跨期价差组合的交易者此时暂无理想的入场契机，宜观察新的跨期价差交易机会。 3. 盘面回顾 截至周五，EC各月合约的收盘价与结算价均大幅下跌。其中，EC2506收盘价较前一周回落16.81%，收于1810.3点；结算价下降14.97%，收于1791.9点。当周的主要影响因素来自关税政策。EC行情回顾 4. 现货信息——运价 现货指数层面，截至4月7日，上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线，即期货标的指数继续下行，环比降幅为3.47%（前值为-2.17%），美西航线运价则有所回升，环比增幅为3.70%（前值为-5.52%）。 截至4月11日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）与中国出口集装箱运价指数（CCFI）均小幅回升，宁波出口集装箱运价指数（NCFI）则继续小幅下行。 分航线来看，北美航线运价均再度止升回落，SCFI美西航线环比下降4.80%（前一周为6.25%），SCFI美东航线环比降幅为2.42%（前一周为3.51%），SCFI欧洲航线稳定小幅上行，环比上涨1.50%（前一周为1.37%）。 source：同花顺iFinD、南华研究 4.现货信息——需求面 4.现货信息——供应端 截4月11日，全球集装箱船闲置运力比例收于2.3%；17000TEU+集装箱船的闲置运力收于60762TEU，占这类型船舶的1.3%; 12000至16999TEU集装箱船的闲置运力收于16652TEU，占这类型船舶的0 2% 当周上海港口拥堵指数较上周减少66.5千TEU，收于435.2千TEU；鹿特丹港口拥堵指数较上周增加21.4千TEU，收于245.9千TEU；安特卫普港口拥堵指数较上周减少18.4千TEU，收于97.2千TEU；汉堡港口拥堵指数较上周减少0.9千TEU，收于98.7千TEU。 5.价差解析 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线继续下降，降幅为3.47%，收报于1422.42点，较上一周回落51.14点；主力合约EC2506于周一收于1885.0点，期现基差较前一周上涨319.25点，收报-462.58点，期现基差再度回升至-500点内。 受关税政策带来的情绪面影响，期价初期显著回落，但期货标的锚定基本面，近期基本呈小幅下行的趋势，基差显著减小，回归正常区间。 当前期现价差矛盾并不显著，交易者保持观察寻觅新的交易机会。 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2504-EC2506合约组合价差收于-319.2点、EC2504-EC2508合约组合价差收于-305.8点、EC2506-EC2508合约组合价差收于13.4点，显著回升。 这一大幅回升，主要也是关税给近远月合约带来的不同影响。相对而言，关税对于欧线贸易需求，以及运力的影响都偏中远期，使得远月合约大幅下行，而近月合约仍锚定基本面，且已临近交割，整体波动幅度相对较小，故近远月合约价差显著回升。 鉴于关税政策带来的不确定性，前期未持有跨期价差组合的交易者此时暂无理想的入场契机，宜观