南华航运（集运）周报

——地缘政治变动、船公司宣涨运价，期价两次涨停 2025/02/16 1. 摘要 当周期货标的现货指数上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线终于止降回升，美西航线则继续下行。上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）、中国出口集装箱运价指数（CCFI）均继续下行。 分航线来看，SCFI美西和美东航线、欧洲航线均继续下行。当周期价的历史走势开始就迎来一波涨停，后震荡上行，至周五，EC2504合约再度迎来涨停！当周期价上行的主要原因之一，就是加沙停火一度濒临失败，庆幸的是，在哈马斯的妥协下，相关协议内容（交换人质等）又继续进行，但这也使得地缘政治风险陡增，利多市场情绪。除此之外，赫伯罗特、达飞和马士基相继发出3月欧线涨价函，这也提前反映在期价上，使得期价暴涨。 对于后市而言，可关注最新一期期货标的，加沙停火情况以及是否会有其余主流船公司继续跟进宣涨欧线运费。 目前集运市场多空因素交织，包括地缘政治风险加大，船公司开始抬涨FAK费率等利多因素仍在，最新一期欧线即期运价指数的大幅回落在一定程度上利空期价，期价后续偏震荡或至高位短期有所回调的可能较大。 2. 策略 期现（基差）策略：基差目前相对较弱，后续可能存在短期走强的可能性，货主单位可择机建立卖出套期保值仓位。 套利（跨期）策略：目前跨期价差仍存在进一步回落的可能，可继续关注，但此时存在一定的风险，交易需保持谨慎。 3. 盘面回顾 截至周五，EC各月合约的收盘价与结算价均有所上涨。其中，EC2504收盘价较上周上涨12.80%，收于2088.1点；结算价上涨9.78%，收于2009.8点。当周的主要影响因素来自地缘政治风险与船公司抬价。 4. 现货信息——运价 现货指数层面，截至2月10日，上海出口结算运价指数（SCFIS）欧洲航线，即期货标的指数止降回升，环比增幅为3.46%（前值为-7.79%），美西航线运价继续下行，环比降幅为8.69%（前值为-7.21%）。截至2月14日，上海出口集装箱运价指数（SCFI）和宁波出口集装箱运价指数（NCFI）、中国出口集装箱运价指数（CCFI）均继续下行。 分航线来看，北美航线运价均继续下行，且降幅扩大，SCFI美西航线环比下降9.87%（前一周为-4.47%），SCFI美东航线环比降幅为12.11%（前一周为-4.95%），SCFI欧洲航线降幅则收窄至10.91%（前一周为-15.93%）。 4. 现货信息——需求面 4. 现货信息——供应端 截2月14日，全球集装箱船闲置运力比例收于2.4%；17000TEU+集装箱船的闲置运力收于54786TEU，占这类型船舶的1.2%; 12000至16999TEU集装箱船的闲置运力收于110825TEU，占这类型船舶的1.5%。 当周上海港口拥堵指数较上周减少8.7千TEU，收于411.3千TEU；鹿特丹港口拥堵指数较上周增加15.3千TEU，收于267.6千TEU；安特卫普港口拥堵指数较上周增加19.3千TEU，收于138.9千TEU；汉堡港口拥堵指数较上周增加0.3千TEU，收于108.2千TEU。 5. 价差解析 当期上海出口集装箱运价结算指数（SCFIS）欧洲航线终于有所回升，收报于2353.01点，较上周回升78.69点，增幅为3.46%；主力合约EC2504于周一收于1826.0点，期现基差继续下降，较上周三下降373.71点，收报527.01点，且后续持续回落。 当周期现基差基本回落至500点左右，期货贴水缩小，06、08合约甚至转为升水。主要原因还是在于受到地缘风险的扰动，且班轮公司提价信息再次被期货市场提前反映，SCFIS指数由于取自提单价格，滞后于现舱 报价的提涨信息和执行力度，本周SCFIS尽管跟进修复，但仍不及期货合约的预期反映强烈。期现基差后续可能存在贴水放大的可能性。 基差目前相对较弱，后续可能存在短期走强的可能性，货主单位可择机建立卖出套期保值仓位。 当周集运欧线跨期合约价差组合EC2502-EC2504合约组合价差收于-8.1点、EC2502-EC2506合约组合价差收于-413.5点、EC2504-EC2506合约组合价差收于-405.4点，均延续大幅下降的走势，且EC2502-EC2504和EC2502-EC2506合约组合价差均由正转负。 延续此前逻辑，集运欧线当下远月合约受到了地缘政治风险的影响，期价大幅抬升。相对而言，随着交割月的临近，近月合约价格受地缘政治风险的影响较小，红海几乎不可能在2月完成复航，故受现货价格陆续下调的影响更大，反而有所回落。因此，价差均大幅收敛。 目前跨期价差仍存在进一步回落的可能，可继续关注，但此时存在一定的风险，交易需保持谨慎。 南华研究院投资咨询业务资格：证监许可【2011】1290号 以上报告由分析师俞俊臣（Z0021065）提供。观点仅供参考，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。 免责声明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使用本报告的行为而使本公司违反或受制于当地法律或监管规则的机构或人员。本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。