白糖周报：宏观指引，国外波动加剧，国内易涨难跌

周观点：国内易涨难跌

• 价格方面：ICE原糖05合约收17.83美分/磅，周跌幅4.91%；郑糖05合约收5913元/吨，周跌幅2.04%；广西现货-郑糖05合约基差-2元/吨；配额外巴西糖加工完税估算利润为-271元/吨。
• 供给方面：
  • 国际：印度2024/25榨季糖产量达2330.9万吨，预计最终产糖2640万吨；巴西24/25榨季截至2月下半月累计产糖3982.2万吨，25/26制糖比例预计维持高位；泰国2024/25榨季糖产量预计1150万吨，截至4月1日产糖1004.18万吨，同比增14.81%。
  • 国内：广西2024/25榨季总产糖量预计645万吨，全国预计估产1100万吨，同比增107万吨。
• 需求方面：
  • 国际：全球买家需求逐步释放。
  • 国内：季节性消费淡季。
• 总结和策略：
  • 国际原糖破位下行，国内易涨难跌，国内外走势分化；原糖受宏观影响波动加大，关注巴西压榨情况；国内糖浆和预拌粉受管控下跌空间有限，下半年依赖进口糖补充，预计三季度后进口放量；新季国产糖产量分歧较大，关注调研预估报告；短期内国内易涨难跌，中长期国际糖价施压，国内增产上方空间有限。
• 风险提示：巴西压榨情况、宏观、国内进口量、糖浆政策。
• 行情回顾：下跌。
• 全球糖供需预期：24/25全球糖市进入增产周期，预计供应短缺达488.1万吨，全球产量降至1.7554亿吨，消费量创纪录达1.8042亿吨，进出口总量均下降，库存大幅减少。
• 关键数据：
  • 印度2024/25榨季截至3月底累计产糖2485万吨，同比-17.72%；预计期末库存540万吨。
  • 国内2024/25榨季截至3月份产糖1074.79万吨，同比增12.27%；累计销糖率55.79%，同比加快6.33个百分点。
  • 1-2月我国进口食糖8万吨，同比减少111.2万吨；进口糖浆及预混粉9.02万吨，同比减少7.81万吨。
  • 5-9价差开始走弱。