白糖周报：内外价差修复预期恐提前，郑糖或易涨难跌
内外价差修复预期恐提前，郑糖或易涨难跌--白糖周报2024.01.22投资咨询业务资格证监发【2014】217号作者：王伟联系方式：0371-58620082电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com执业证书编号：F0272542投资咨询编号：Z0002884分析师微信公司官方微信 本期要点国际方面•巴西：截至12月下半月，中南部累计产糖4205万吨，同比增852万吨。4-12月，累计出口2693万吨，同比增263万吨。1月主产区降雨同比偏低，对本榨季生产和出口顺利，但不利于下榨季作物的生长。1月前两周（9个工作日）出口糖和糖蜜151万吨，预计1月出口量维持高位。巴西糖现货升贴水报价较上周提高。•印度：截至1月上半月，产糖同比减少113万吨。•泰国：截至1月18日，累计产糖量为313.78万吨，同比减少63.35万吨。•Cftc持仓显示，CFTC原糖投机持仓多单继续减仓，空单增加，净多减少。国内方面•上周现货价格上涨至6470，春节前备货结束，需求对糖价支撑减弱。•1月下旬广西产区有降温雨水预报，短时期或影响甘蔗收割进度。•1月15-19日当周，外盘强于内盘，进口利润转差，配额内利润仅300多，配额外亏损1400。二季度配额外许可证将陆续发放，市场将关注内外价差的收敛。 周度观点品种逻辑策略建议风险点✓国际方面，目前是印度和泰国糖上市旺季，减产预期逐渐落地。巴西本年度增产的利空基本交易。12月-1月份巴西甘蔗主产区降雨低于去年，不利于新年度甘蔗生长，且2月份仍有干旱威胁，那么24/25榨季巴西糖估产大概率将下调，支撑未来价格。✓国内，广西现货价格上涨至6490附近，下游补库结束，新糖上市旺季，当下基本面偏弱，但随着时间发展，内外价差的影响将加大，春节后盘面将逐渐修复内外价差，不排除春节前后提前交易改预期。所以，郑糖下跌空间有限，春节前后看涨。春节前后震荡看涨。原糖走势。 1行情回顾 周度回顾•2024年1月15-19日，原糖持续上涨，主力合约涨超23美分。2023年巴西增产和印度减少糖转乙醇的利空基本得到反应，价格在低位反弹。市场可能关注12-次年3月巴西主产区天气，12-1月降雨同期偏低，或引发对新榨季甘蔗产量的担忧。CFTC持仓显示，上周非商业多头继续减仓，净多减少，多头持仓降低至近十年低位，空头增仓谨慎。•国内方面，1月15-19日，郑糖震荡上涨，突破前期密集交易平台。当周现货价格小幅上涨，下游季节性补库结束，国内糖市进入上市旺季，资金关注预期较多。•仓单属于历史偏低水平，基差缩小。2024/1/192024/1/12周变动ICE原糖主力美分/磅原糖240323.5621.638.92%郑糖白糖24056390 6281 1.74%白糖24096286 6212 1.19%白糖250160856339 -4.01%50%关税进口价格原糖测算77066992714 巴西78127210602 进口利润SR5月-原糖03（配额内）345SR5月-原糖03（配额外）-1372现货价格白糖现货指数6481640873柳州6570652050昆明64756490-15成都67006740-40基差现货指数-5月195196-1价差5月-9月10469359月-1月201 -127 328 仓单仓单1452114791-270有效预报127912790合计1580016070-270CFTC非商业持仓多头167220173488-6268空头1070051045302475净多6021568958-8743 国内期货5400590064006900740079002023-02-102023-02-242023-03-102023-03-242023-04-072023-04-212023-05-052023-05-192023-06-022023-06-162023-06-302023-07-142023-07-282023-08-112023-08-252023-09-082023-09-222023-10-062023-10-202023-11-032023-11-172023-12-012023-12-152023-12-292024-01-12现货价格（元/吨）柳州南宁昆明广州4800530058006300680073001500002500003500004500005500006500007500008500002022-12-122023-01-022023-01-232023-02-132023-03-062023-03-272023-04-172023-05-082023-05-292023-06-192023-07-102023-07-312023-08-212023-09-112023-10-022023-10-232023-11-132023-12-042023-12-252024-01-15郑糖主力合约收盘价和持仓量持仓量收盘价(450)(250)(50)1503505507509501/11/151/292/122/263/123/264/94/235/75/216/46/187/27/167/308/138/279/109/2410/810/2211/511/1912/312/1712/31柳州基差20162017201820192020202120222023202401000020000300004000050000600007000080000900001000001/21/161/302/132/273/133/274/104/245/85/226/56/197/37/177/318/148/289/119/2510/910/2311/611/2012/412/18仓单+有效预报201620172018201920202021202220232024 原糖期货171921232527292022-12-202023-01-102023-01-312023-02-212023-03-142023-04-042023-04-252023-05-162023-06-062023-06-272023-07-182023-08-082023-08-292023-09-192023-10-102023-10-312023-11-212023-12-122024-01-02期货收盘价(活跃合约):NYBOT 11号糖0.000.100.200.300.400.500.600.700.802016-02-092016-08-092017-02-092017-08-092018-02-092018-08-092019-02-092019-08-092020-02-092020-08-092021-02-092021-08-092022-02-092022-08-092023-02-092023-08-09原糖非商业空头持仓占比(200000)(100000)0100000200000300000CFTC非商业持仓非商业净多非商业多头非商业空头130.00135.00140.00145.00150.00155.00160.002023-11-142023-11-172023-11-202023-11-232023-11-262023-11-292023-12-022023-12-052023-12-082023-12-112023-12-142023-12-172023-12-202023-12-232023-12-262023-12-292024-01-012024-01-042024-01-072024-01-102024-01-132024-01-162024-01-192024-01-22原白糖价差3月 2基本面分析 ➢生产：12月下半月，巴西中南部地区甘蔗入榨量为487.2万吨，同比增加了216.3 万吨（79.87%）；甘蔗ATR为136.93kg/吨，同比下降了6.24kg/吨；制糖比为37.09%，同比下降了9.95%；累计产糖量为4205.3万吨，同比增加了852.5万吨（25.43%）。➢乙醇方面，12月下半月，产乙醇5.26亿升，同比增加了2.03亿升（62.88%）；累计产乙醇314.43亿升，同比增加了39.56亿升(14.39%).➢糖醇比。1月19日，巴西圣保罗含水乙醇价格1.9雷亚尔/升，折糖约10.97美分/磅。糖占绝对生产优势。➢1月12日，糖和乙醇咨询机构Datagro表示，虽然甘蔗供应减少，但巴西中南部地区2024/25年度的糖产量预计将跳增至4310万吨纪录高位。2023/24年度，中南部地区的糖产量预计将达到历史最高水平4223万吨。2023年10月份该机构预计24/25年度中南部糖产量为4260万吨。一、巴西：截至12月底，中南部累计产糖4205万吨，同比增852万吨 二、巴西：截至12月底，中南部累计产糖4205万吨，同比增852万吨2864 3350 3130 3409 3429 3201 3122 3563 3606 2651 2676 3846 3206 3372 4322 2000250030003500400045002009/102010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24unica：巴西中南部糖产量：万吨 - 500 1,000 1,500 2,000 2,500 3,000 3,500 4,000 4,5004月16日5月7日5月28日6月18日7月9日7月30日8月20日9月10日10月1日10月22日11月12日12月3日12月24日1月14日2月4日2月25日3月18日x 10000巴西中南部累计产糖量：万吨2018/19年度2019/20年度2020/21年度2021/22年度2022/232023/2449.648.349.544.139.742.844.948.449.545.242.9640.654748.335.2134.3246.1645.0245.8549.323035404550556065702004/052005/062006/072007/082008/092009/102010/112011/122012/132013/142014/152015/162016/172017/182018/192019/202020/212021/222022/232023/24糖醇比例食糖乙醇050000010000001500000200000025000003000000350000040000004月16日5月16日6月15日7月15日8月14日9月13日10月13日11月12日12月12日1月11日2月10日3月12日巴西中南部半月糖产量：吨2019/202020/212021/222022/230102030405060中南部半月制糖比2020/212021/222022/232023/240100200300400500600700800900100005000100001500020000250003000035000400004500020132014201520162017201820192020202120222023usda：巴西供需：千吨产量出口量消费量期末库存 二、巴西：生产端：含水乙醇相较汽油有优势，利于乙醇需求4.49004.69004.89005.09005.29005.49005.69002022-08-162022-09-162022-10-162022-11-162022-12-162023-01-162023-02-162023-03-162023-04-162023-05-162023-06-162023-07-162023-08-162023-09-162023-10-162023-11-162023-12-162024
