聚酯产业链专题报告：美“关税乱拳”对我国聚酯产业链的影响

聚酯产业链专题报告 2025年4月7日 美“关税乱拳”对我国聚酯产业链的影响 国联期货研究所 能源化工研究团队交易咨询业务资格编号证监许可[2011]1773号 摘要 4月2日，美国政府宣布对所有贸易伙伴征收“对等关税”，4月4日，我国宣布一系列反制措施，包括对原产于美国的所有进口商品加征34%关税、在世贸组织争端解决机制下起诉美方相关做法、将多家美国实体列入出口管制管控名单等。 分析师： 在高额关税引发全球经济衰退的忧虑下，国际油价连续重挫。受此影响，4月7日，聚酯产业链上5个期货品种均以跌停开盘，PX-PTA-PF和PR这一链条受原油端的成本影响更大，跌停开盘后一直未打开。对乙二醇价格的影响较为复杂，一方面，乙二醇也受到油价下跌成本下降以及交易情绪的影响而下跌，另一方面美国是中国进口乙二醇的重要来源国，中国对美国反制措施增加了从美国进口乙二醇的成本。此外，国内乙二醇产量中煤制部分占比在40%左右，预计煤价跌幅小于原油。 贾万敬从业资格号：F03086791投资咨询号：Z0016549 美“关税乱拳”对聚酯产业链价格的影响主要有三种路径：一是，来自于上游的成本传导，主要是原油价格；二是，我国对美国的在聚酯产业链上相关品种的进出口；三是，通过间接途径对产业链需求的不利影响，如对纺织品服装出口、相关商品转出口等。 相关研究报： 《聚酯产业链专题报告：聚酯产业链品种进出口格局及贸易流向》2024.11.12 策略 受国际原油价格重挫以及恐慌性情绪的影响，短期市场行情波动剧烈，但关税政策和原油价格存在反复的可能性，单边操作谨慎参与。 建议关注聚酯产业链相关品种的冲交易机会和盘面加工费套利机会，一季度乙二醇价格表现相对较弱，从目前情况来看，乙二醇价格将相对偏强，可以多EG空TA。在油价暴跌阶段，预计上游的品种影响更大，短纤和瓶片加工费预期将会上升。从出口依存度来看，短纤的出口依存度明显低于瓶片，可以择机多PF空PR。 风险因素：关税政策反复调整；需求下降超预期。 目录 一、油价重挫，成本主导走势.............................................................................................................................................-4-二、聚酯产业链进出口格局及受关税政策的影响分析.....................................................................................................-5-三、关税壁垒影响纺织服装出口，聚酯产业链需求预期转弱.........................................................................................-6-四、策略..................................................................................................................................................................................-7- 图1：WTI原油价格大幅下挫....................................................................................................................................-4-图2：PX价格创今年以来新低..................................................................................................................................-4-图3：PTA现货价格走势............................................................................................................................................-4-图4：MEG现货价格走势..........................................................................................................................................-4-图5：短纤现货价格走势............................................................................................................................................-5-图6：瓶片现货价格走势............................................................................................................................................-5-图7：2024年PX进口来源国占比............................................................................................................................-5-图8：2024年PTA出口目的地国占比......................................................................................................................-5-图9：2024年MEG进口来源国占比........................................................................................................................-6-图10：2024年长丝出口目的地国占比.....................................................................................................................-6-图11：2024年短纤出口目的地国占比.....................................................................................................................-6-图8：2024年瓶片出口目的地国占比.......................................................................................................................-6-图13：我国纺织服装出口额及增速..........................................................................................................................-7-图14：我国服装月度出口额......................................................................................................................................-7- 一、油价重挫，成本主导走势 目前，成本端持续重挫是聚酯产业链面临的主要矛盾，尽管从产业链上下游开工率变动来看，供需变动偏利多，在成本大幅波动的情况下，供需变动显得微不足道。美国对全球多个国家加征高额关税，对我国聚酯产业链需求也存在不利影响。 数据来源：Wind、国联期货研究所 数据来源：Wind、国联期货研究所 从生产工艺过程来看，PX-PTA非常容易受到上游原油成本的影响，PTA为短纤和瓶片的主要原材料，成本占比大于乙二醇，因此，PX-PTA-短纤和瓶片都会受到上游原油价格波动的影响；乙二醇受原油成本的影响也较大，但跟PX和PTA相比没有这么明显，主要因为乙二醇的生产路径较多，国内有40%的乙二醇产能为煤制路径，虽然受关税和宏观经济的影响煤价也将走弱，但跌幅相对原油预期相对较小；此外，卫星化学160万吨/年乙二醇产能的原材料来自于从美国进口的乙烷，中国反制措施对美国商品加征34%的关税将大幅提升卫星化学的原料成本。 数据来源：Wind、国联期货研究所 数据来源：Wind、国联期货研究所 从供需来看，近年来PX、PTA、乙二醇和瓶片等产业链多个品种的产能快速扩张，尽管目前从产业链供需的边际变化上显示利多，但整个行业并不存在明显的供不应求的矛盾，从长期来看，大部分品种存在供应过剩压力。在产能存在供应过剩的大背景下，成本端对绝对价格的影响作用较大。 数据来源：Wind、国联期货研究所 数据来源：Wind、国联期货研究所 从最近原油和聚酯产业链的走势来看，聚酯产业链受油价重挫的影响，价格均大幅下跌，创了今年以来的新低，成本端主导价格走势的特征非常显著。 二、聚酯产业链进出口格局及受关税政策的影响分析 去年11月，针对美国大选结果对聚酯产业链各品种进出口的影响，我们已经对聚酯产业链相关品种的进出口情况进行过专题研究。PX和乙二醇为净进口品种，PX进口主要来自于亚洲，从美国进口PX的数量可以忽略不计，美国是中国进口乙二醇的第三大来源国。2024年，我国从美国进口乙二醇数量为82.1万吨，占我国进口乙二醇的比例为12.5%，占国内乙二醇总供应量的份额的比例为3.3%。 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 PTA为净出口格局，2024年PTA出口依存度为5.2%，出口到美国的数量几乎可以忽略不计。近两年，虽然PTA出口量增幅较为可观，但跟国内的产量规模相比，PTA出口量规模依然不大。 主要聚酯品种中的长丝、短纤和瓶片都是净出口品种，2024年度出口依存度分别为8.7%、16.4%和37.6%。数据显示，这些品种中，聚酯品种的出口目的地国家流向比较分散，以瓶片出口最为突出，出口流向最大的国家占比仅为5.6%，中国直接 出口到美国的数量都几乎可以忽略不计。 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 长丝和短纤出口中，越南是一个重要的出口目的地国，在本次关税调整中，美国对越南加征46%的关税。美国对越南加征高额关税，将加大越南纺织服装出口美国的难度，从而使越南从中国进口长丝和短纤的需求下降。 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 数据来源：卓创资讯、国联期货研究所 总体而言，除了乙二醇之外，中美贸易摩擦进一步升级对聚酯产业链的供应几乎没有影响，因为从出口数据来看，聚酯产业链相关品种与美国直接贸易往来几乎可以忽略不计。但我们也注意到美国对越南、柬埔寨等国家加征高额关税，对我国聚酯品种出口会有不利影响；此外，虽然没有直接影响，会对聚酯更下游的终端产品出口产生一定