业绩低点已过，25年趋势向好

晨光生物(300138)业绩低点已过，25年趋势向好

事件概述
公司发布2024年年报，全年实现营收69.94亿元（同比增长1.79%），归母净利0.94亿元（同比降80.39%）。主要受豆油豆粕价格下降影响，棉籽业务亏损较大；同时植提业务原材料价格下降导致产品销售价格或毛利下滑，亦对公司盈利形成不利。

2024年业务表现

• 植提业务：量稳价跌。多数产品销量增长，但价格和毛利率下滑。主导产品辣椒红销量超9000吨，辣椒精销量同比增长56%但均价下降25%，叶黄素销量超4.80亿克，甜菊糖收入2.31亿元创历史新高。其他产品如水飞蓟、迷迭香提取物等销量均实现增长。
• 棉籽业务：亏损严重。棉籽类业务收入34.75亿元（同比下降2.07%），核心子公司新疆晨光亏损1.50亿元。

2025年一季度回暖
公司预告一季度归母净利润9000万元至12000万元（同比上升133.21%-210.95%）。植提业务持续发力，棉籽价格回升且业务订单对存货覆盖较好，实现扭亏为盈。

盈利预测及投资评级

• 2025年恢复性增长可期：植提业务产品价格下行风险小，棉籽业务订单覆盖良好。预计25-27年EPS分别为0.71元、0.94元和1.10元，当前股价对应25年PE仅15倍。
• 维持“买入”评级：业绩回暖且估值低位。

风险提示
原材料价格波动风险，需求不及预期风险。